黄金提前触及大摩四季度目标价
摩根士丹利在8月20日发布的大宗商品快评中表示，黄金已经触及其第四季度目标价4450美元/盎司，而且比原先预期更快。
报告提到，7月至8月期间，随着美联储加息概率下降，黄金ETF净流入70吨，扭转了5月至6月93吨净流出的局面。
央行持续购金
大摩称，央行买入同样在为金价提供支撑。其中，中国央行年内购金60吨，为2023年以来最高；波兰增持82吨，总持仓达到632吨，正接近700吨的目标。
大摩预计，金价到2027年有可能突破5000美元/盎司，但上行路径并非直线，仍会伴随波动风险。
金价正在脱离实际利率框架
报告认为，黄金与10年期实际利率在2月底至8月初一直保持稳定的负相关，但从8月初开始，金价在长端利率持平时继续上行。类似的脱钩在2025年下半年和2026年初也出现过。
当时，美联储降息压低短端利率，政府债务上升、货币贬值担忧和通胀预期共同支撑了长端利率，收益率曲线随之陡峭化，金价也同步走强。大摩表示，这一次长端利率上升更多受油价和科技债发行推动，但市场对政府债务的关注也在回升。黄金正在为收益率上行背后的财政担忧定价，而不是单纯为收益率本身定价。
美联储路径仍是关键变量
大摩认为，美联储政策路径仍主导ETF资金流向。即将公布的美国通胀数据，以及美联储官员的沟通信号，将决定加息预期的走向。大摩美国经济学家预计，美联储2026年全年按兵不动，利率侧压力有限。
报告同时列出三项正在强化黄金支撑的结构性因素：央行购金持续，2026年上半年全球央行净买入345吨，与大摩全年700吨预测一致；COMEX黄金期货空头头寸降至2020年4月以来最低，短期空头回补空间收窄，但空头力量已被充分消化；收益率曲线陡峭化背后的财政担忧，正在成为金价的隐形催化剂。
短期波动不改中期判断
大摩认为，美国通胀数据是短期波动的主要来源。如果通胀超预期，市场可能重新定价美联储加息路径，金价也可能出现回调。由于COMEX空头头寸已经处于历史低位，短期依靠空头回补推动快速上涨的空间有限。黄金ETF流入更多是对加息概率下降的反应，而不是对降息的预期，这与降息周期的典型模式并不相同，持续性也存在不确定性。
大摩的基准判断是，美联储按兵不动、央行购金持续、财政担忧定价深化，三者叠加将推动金价中枢上移。短期波动不会改变这一方向。
本文系潮向研究对第三方券商研究报告（摩根士丹利，2026年8月20日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。