摩根士丹利8月31日发布半导体周报，对博通、安霸和Skyworks三家公司做出业绩前瞻。报告预计，博通AI业务在7月和10月两个财季继续快速增长，安霸的汽车业务仍是主要增长引擎，Skyworks则在Google Pixel项目上拿下几乎全部射频前端份额。大摩维持博通和安霸「增持」评级，对Skyworks维持「中性」评级。
博通：AI收入继续走高，市场预期成主要变量
大摩预计，博通7月季度（F3Q）AI收入约160亿美元，环比增长48%。其中，定制ASIC约108亿美元，AI网络约52亿美元。到10月季度（F4Q），AI收入预计再增32%至212亿美元，定制ASIC约149亿美元，AI网络约62亿美元。报告称，TPU需求保持强劲，网络业务也持续受益于AI基础设施扩张。
从更长期看，大摩预计博通2027年AI收入约1200亿美元。公司此前给出的指引是「远高于1000亿美元」，管理层上季也曾暗示增长将持续至2028年。大摩认为，管理层本季未必会正式更新2027年框架，但即便没有新的框架披露，基本面逻辑仍然成立。报告还提到，TPU仍将是博通定制ASIC收入的主要来源，几个新定制项目的进展也值得关注，其中有几个预计将在2027年逐步放量。
大摩认为，博通财报面临的最大风险不在基本面，而在市场预期。报告指出，上季已经说明一个问题：即便业绩本身很强，如果市场预期更高，股价也未必会上涨。部分投资者目前假设，博通2027年AI收入可能超过1500亿美元。大摩称，这一数字并非没有可能，但也不是确定性结果。对于CoWoS产能预测下修的传闻，大摩则提醒不要过度解读，称相关供应链数据噪音较大，而博通当前增长势头仍然很强。
TPU份额仍是市场争议点之一。大摩表示，联发科的参与属实，AMD参与TPU v10的传闻，以及Marvell与谷歌的认股权证协议，都说明谷歌正在扩大供应商生态。不过，大摩仍预计博通长期将保留约80%的TPU机会，核心TPU份额没有实质性风险，并将博通列为AI计算领域的第二首选，仅次于英伟达。
具体财务预测方面，大摩预计博通7月季度营收294亿美元，基本高于市场共识的292亿美元；毛利率74.0%，略高于市场共识73.5%；每股收益3.24美元，略高于市场共识3.22美元。10月季度方面，大摩预计营收348亿美元，高于市场共识347亿美元；毛利率72.9%，与市场共识一致；每股收益3.85美元，略高于市场共识3.84美元。
安霸：汽车业务延续增长，边缘AI布局仍被看好
对于安霸，大摩预计其7月季度（F2Q）营收环比增长7.9%，10月季度再增12%。报告称，汽车仍是今年最主要的增长引擎，收入增长约20%，驱动因素包括车队远程信息处理、AI视频和安全应用，以及单车AI含量提升。
在物联网业务上，大摩认为趋势出现分化。企业安全业务相对健康，消费级市场则可能在下半年承受内存和存储成本上升带来的压力。报告将这一点视为主要的短期风险，但同时表示影响幅度目前仍不确定。
从长期视角看，大摩认为安霸在边缘AI多年的扩张过程中仍处于有利位置。报告指出，无人机是最具吸引力的短期机会之一，消费级和商用市场都在增长；即将到来的CV7放量也将带来新的增长来源，并支撑ASP上行。汽车仍然是重要的长期机会，不过上个季度并没有出现CV3自动驾驶大规模放量方面的重要更新。整体上，大摩认为安霸的投资逻辑正从产品周期的高增长阶段转向稳定执行阶段，但其在低功耗边缘AI推理方面的技术定位依然值得看好。
对于近期未获证实的并购传闻，大摩表示，安霸的战略价值一直是其「增持」评级的一部分，尽管其主要信心仍来自公司技术实力。报告称，虽然无法验证传闻真伪，但这种组合存在潜在合理性：安霸能够提供差异化的边缘AI和计算机视觉能力，NXP的规模、深厚的汽车关系以及OEM信任度，则可能帮助其更快推进商业化，尤其是在安霸过去较难与大型供应商竞争的汽车市场。
财务预测方面，大摩预计安霸7月季度营收为1.083亿美元，高于市场共识1.078亿美元；毛利率59.8%，与市场共识一致；每股收益0.16美元，略低于市场共识0.17美元。10月季度方面，大摩预计营收1.212亿美元，高于市场共识1.193亿美元；毛利率59.7%，与市场共识59.6%基本一致；每股收益0.29美元，略低于市场共识0.30美元。
Skyworks：拿下Pixel几乎全部射频前端份额
大摩还提到，其上周参加了Skyworks在圣何塞举行的技术日活动。公司重点展示了移动和广泛市场两大板块的技术组合。
移动业务中，最受关注的是Google Pixel项目。大摩称，Skyworks首次在谷歌约两年的重新竞标周期中赢得中频段位置，目前已拥有Pixel几乎全部射频前端份额，双方协议延长至2030年，预计累计收入将超过10亿美元。Skyworks还强调了其与联发科的紧密合作，以及对下一代射频需求的早期可见性。
在移动业务之外，Skyworks的演示主要集中在其如何把射频、时序、隔离、传感和电源能力应用到增长更快的市场。精准时序领域的重点包括单芯片集成网络同步、抖动衰减、时钟生成和软件；数据中心部分则聚焦更高电压的电源架构，覆盖隔离、栅极驱动和传感。按照大摩的说法，Skyworks在从电网到机架堆叠中所有涉及800V的环节都有布局。公司也讨论了汽车、WiFi/宽带、无人机以及其他边缘连接应用的机会。
大摩对Skyworks的长期机会持积极态度，但也指出，近期广泛市场仍然分化：数据中心和汽车较强，物联网偏软；智能手机市场在内存压力下仍表现出韧性。长期来看，大摩认为广泛市场有望成为Skyworks更大的业务板块，帮助公司降低对移动业务的依赖，尤其是在苹果份额持续流失的背景下。报告同时指出，Qorvo交易和整合仍是关键催化剂。不过，由于剩余业务仍面临压力，大摩继续维持Skyworks「中性」评级。
报告性质与风险提示
原文称，本文系潮向研究对第三方券商研究报告，即摩根士丹利于2026年8月31日发布报告的整理与解读，并结合公开市场信息进行梳理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成任何投资建议。
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