穆迪评级（Moody's Ratings）于近期宣布，对新罕布什尔州商业金融局（Business Finance Authority of the State of New Hampshire）拟发行的至多1亿美元比特币担保应税收入债券授予Ba2临时评级。
债券结构详解
这批债券分为两个类别：2026A-1系列和2026A-2系列，均于2029年到期。借款方为NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1，而州当局在贷款结构中作为贷款人A-2系列债券的持有人除固定票息外，若在定价日后比特币价值上涨且所有本金、利息和费用已全额支付，还可能获得额外支付。债券为有限追索权义务，不涉及新罕布什尔州公共资金或征税权力，还款完全依赖比特币担保品的收益。
担保资产托管与清算机制
Bitgo Bank & Trust, National Association 将以隔离钱包形式代表债券持有人托管比特币，Bitgo Prime, LLC 担任清算代理，负责在需要时出售BTC以支付利息、本金和费用。Wave Digital Assets LLC 负责日常交易管理，而RM Digital Finance LLC 将在交易完成时被任命为备用管理员，确保运营连续性。
该交易包含与贷款价值比（LTV）门槛挂钩的担保估值机制。初始覆盖率为1.60倍，LTV触发点为1.40倍。如果担保价值跌至触发点，将触发债券的强制全额赎回。穆迪在分析中采用了72.06%的提前率和两天的暴露期，这些参数与Ba2评级一致，反映了比特币的历史价格波动性和市场流动性状况。
评级依据与风险考量
评级机构承认，有效的清算依赖于比特币网络的持续运行和市场基础设施的正常运转。网络历史上保持了连续运行，未出现大规模中断。其评级方法基于穆迪在2025年5月发布的“市场价值担保贷款”模型。
可能影响评级的因素包括：担保表现变化、发行人是否遵守交易文件、清算机制在压力下的有效性。穆迪预计将在其官网上发布包含更多交易细节的预售报告。该评级由穆迪投资者服务公司纽约办事处发布，分析师为Sumeet Sablok，副董事总经理为Leon Mogunov。
行业意义
这笔交易标志着美国市政金融领域的重要时刻——一个州的官方机构首次使用数字资产作为公开发行债券的唯一担保。它的表现将为未来类似结构在其他地区的推广提供参考。