英伟达参股的 AI 基础设施供应商 Nebius（NBIS）于 8 月 12 日公布 2026 财年第二季度财报。公司当季营收同比增长超过四倍，AI Cloud 业务收入同比增长超过五倍，财报发布后股价当日上涨 34.1%。
第二季度核心财务数据
Nebius 表示，本季多项核心指标高于市场预期，并同步上调产能目标。
- 整体营收为 5.82 亿美元，同比增长 454%，环比增长 46%，高于市场预期的 5.73 亿美元
- 每股收益（EPS）为 -0.12 美元，年增 68%
- AI Cloud 部门营收为 5.75 亿美元，同比增长 514%，占总营收比重接近 100%
- 年化经常性收入（ARR）为 30 亿美元，环比增长 58%
- 资本支出（CapEx）较预期高出近 10 亿美元
公司称，较高的资本支出反映其持续加快采购 Nvidia GPU 并扩建数据中心。Nebius 维持全年指引不变，预计 2026 财年营收为 30 亿至 34 亿美元，ARR 为 70 亿至 90 亿美元，调整后 EBITDA 利润率约为 40%。
大额合同与算力定价
本季度，Nebius 签署了 4 笔总合同金额（TCV）均超过 10 亿美元的大型客户协议。公司披露，季度整体合同金额较上季增长四倍，新客户合同金额同比增长超过九倍。
在定价方面，Nebius 给出了分层结构。中期合同期限为 1 至 3 年，报价为每兆瓦 2,000 万至 2,500 万美元，预付款可覆盖相关资本支出的 50% 至 60%；短期合同期限在 6 个月以下，报价为每兆瓦 4,000 万至 5,000 万美元，部分案例更高。
公司还称，本季首次举行的产能拍卖，最终成交价较此前 Blackwell GPU 的历史最高报价高出 15%。
Nebius CEO Arkady Volozh 表示，公司 2027 年的全部计划产能，按当前条款现在就可以全部售罄，但公司选择保留部分容量，以满足即期客户的弹性需求。
此外，推理即服务产品 Token Factory 本季首次被 Nebius CFO 点名为推动 Q2 营收增长和毛利扩张的具体来源，显示公司开始向软件服务层延伸，商业模式不再局限于出租 GPU 算力。
产能目标上调至 5 GW
在供给侧，Nebius 将 2026 年签约容量目标从 4 GW 上调至 5 GW，并表示自 2027 年起每年将新增部署超过 1 GW 的算力。
公司预计，2026 年全年客户预付款将超过 90 亿美元，已获得的客户总承诺金额超过 400 亿美元。
AI 投研初创公司 Funda AI 表示，市场关注点应从 2026 财年的精确落点，转向 2027 年更高的每兆瓦营收与毛利增长潜力。该机构提到，本季签署、年化合同金额超过每兆瓦 2,000 万美元的 AI Cloud 协议预计将在第四季度末陆续上线，但 Vineland 2 数据中心项目的延迟，意味着部分联网容量的实际利润贡献将推迟到 2027 年上半年兑现。
Funda AI 认为，Nebius 2026 财年营收落在 32 亿美元指引中值以下的概率仍属合理。
需求仍高于供给
在 Nebius 发布财报前一天，规模更大的同赛道竞争对手 CoreWeave 也上调了全年预测，以 NeoCloud 为主的 AI 基础设施类股随之上涨。ABMedia 称，两家公司表现强化了市场对 AI 算力需求短期仍将超过供给的判断。
面对 xAI 等新进入者带来的潜在竞争压力，Volozh 表示：「需求远超供给，现阶段并不构成威胁。」
Emarketer 分析师 Jacob Bourne 对这一判断表示认同，但提出一个尚无定论的问题：「这股 AI 算力需求，在 AI 产业本身之外，是否具备足够的多元性与持久性？」
这一问题被视为影响 Nebius 以及整个 AI 基础设施赛道长期估值的重要变量。