基于Solana的代币发行平台Pump.fun宣布调整其长期执行的代币回购策略，不再将100%的平台收入用于买入并销毁PUMP，而是改为50%用于持续回购销毁，50%留作公司运营与扩张。这一变化意味着，Pump.fun试图在代币价值支持与业务长期发展之间寻找新的平衡。
旧模式告一段落
按照Pump.fun此前的机制，平台每获得1美元收入，都会用于在公开市场买入并销毁PUMP。理论上，这种持续减少流通供应的方式有助于支撑代币价格，并让代币表现与平台收入增长挂钩。
不过，在复盘过去“100%回购”政策后，团队认为这一模式并未完全达到预期效果。Pump.fun在X平台表示，未来来自Pump.fun bonding curve、PumpSwap和Terminal三项核心产品的净收入，将有一半流入一个不可逆智能合约，在未来一年内自动从公开市场买入PUMP并执行销毁。
已完成大规模销毁
与此同时，Pump.fun披露，其已通过Solana上的两笔交易，销毁过去九个月在公开市场回购的全部PUMP，总量约占该代币流通供应的36%。从流通占比来看，这被视为加密行业中规模极大的单次供应收缩事件之一。
所谓“销毁”，是指将代币永久移出流通，通常发送至无人控制的钱包地址。对Pump.fun而言，这部分代币的退出，意味着一大块潜在卖压被直接移除。
为何从100%回购改为50%？
联合创始人Alon Cohen解释称，公司需要保留另一半收入，用于产品投资、招聘、市场推广以及潜在收购，以确保Pump.fun能够在未来多年继续发展。团队还指出，尽管平台是加密行业中收入能力较强的项目之一，并且连续九个月将全部收入用于回购，但市场对业务持续性、回购确定性以及回购代币最终用途，仍存在信任不足的问题。
价格表现也是调整策略的重要背景。报道指出，尽管Pump.fun累计生命周期收入已超过10亿美元，且此前长期执行全额回购，PUMP在2026年大部分时间里仍低于其发行时估值附近横盘。
收入放缓带来新考验
不过，新机制也面临争议。作为Memecoin发行平台，Pump.fun的交易量本身具有较强周期性。根据DefiLlama数据，Pump.fun在2025年协议总收入为9.7137亿美元，而到2026年迄今的年化收入约为3.2亿美元。这意味着，在收入增速放缓的情况下，即便继续执行回购，按50%比例投入的回购资金规模，也会明显低于此前高峰期“100%收入回购”的水平。
因此，市场接下来需要观察两点：一是大规模销毁36%流通量后，供应收缩是否能改善PUMP的价格支撑；二是保留下来的公司收入，能否真正转化为更强的产品能力和更可持续的商业模式。