8 月 11 日，瑞银在最新报告中维持美光「买入」评级和 1625 美元目标价。按 8 月 7 日 877.57 美元收盘价计算，这一目标价对应约 85% 的上行空间。
瑞银在报告中表示，NAND 短期价格路径出现噪音，但 DRAM，尤其是 HBM 的供需紧张程度，已经超过此前预期。报告发布时，存储股刚经历一轮剧烈波动。闪迪和西数在财报发布后因业绩指引未达到高预期而大跌，拖累 AI 存储链情绪；随后，美光又受到苹果测试中国 CXMT 内存芯片消息影响，股价小幅回落。
不过，瑞银认为，市场对 AI 内存周期的定价并未瓦解。
HBM 仍是瑞银看多逻辑核心
瑞银称，核心逻辑仍在 HBM。由于供应持续紧张，英伟达将调整 VR300 配置。虽然单颗 GPU 的 HBM 容量低于此前预期，但随着更多 VR300 单位进入供应链，2027 年整体 HBM 消耗量将从 587 亿 Gb 上调至 615 亿 Gb。
价格方面，瑞银预计，2027 年行业混合 HBM 平均售价将同比上涨约 79%，HBM4E 价格可能超过 30 美元/GB。
DRAM 供需紧张或持续至 2028 年二季度
传统 DRAM 也处于偏紧状态。瑞银预计，三季度行业 DDR 合约价将环比上涨约 20%；美光自身 DDR ASP 在三季度将上涨 20%，四季度还将再涨 11%。
瑞银认为，即便将 CXMT 扩产因素纳入考虑，DRAM 至少到 2028 年二季度仍将供不应求。
NAND 预期下调，但需求预测被上修
NAND 是这份报告中相对保守的部分。瑞银将三季度行业 NAND 合约价涨幅预期从 28% 下调至 20%，同时把美光 NAND ASP 涨幅预期从 35% 下调至 23%。
但需求端并未转弱。瑞银指出，服务器和存储 SSD 需求仍然强劲，因此将 2026 年和 2027 年 NAND bit 需求增长预测分别上调至 23% 和 26%。
盈利预测调整聚焦 2028 财年
盈利预测方面，瑞银将美光 2026 财年和 2027 财年 EPS 小幅下调至 74.13 美元和 184.89 美元，同时将 2028 财年 EPS 上调至 265.65 美元，并预计到 2028 年累计自由现金流将超过 4500 亿美元。
对市场而言，瑞银传递的信号较为直接：存储股短线仍会受到财报指引、苹果供应链消息以及中国竞争消息扰动，但只要 AI 服务器、HBM 和长期供货协议继续锁定供给，美光的盈利峰值可能仍未被充分计入股价。