美股上市的 SKY 财库公司 Stablecoin Development Corporation（SDEV）10 月 2 日收于 7.48 美元，单日上涨 104.37%，当日成交量约 1.38 亿股。
以 9 月 2 日收盘价 0.8591 美元计算，SDEV 近一个月上涨约 770%，股价约为一个月前的 8.7 倍。涨势主要集中在最近 4 个交易日：9 月 29 日上涨 108.28%，9 月 30 日下跌 20.8%，10 月 1 日上涨 41.31%，10 月 2 日再涨 104.37%。4 天内，股价从 1.57 美元升至 7.48 美元。
SDEV 9 月 29 日称未掌握未公开重大消息
公司 9 月 29 日曾公告，称不知道有任何未公开的重大消息。
前身为药厂 NovaBay，现转为持有 SKY 的链上控股公司
SDEV 前身是美国药厂 NovaBay Pharmaceuticals，过去销售眼科、伤口和皮肤护理产品。公司在 2025 年 1 月出售主力品牌 Avenova 的商标，并于 2026 年 4 月 2 日正式更名，4 月 6 日起改以 SDEV 代码交易，定位为「链上控股公司」。
其押注的 Sky 协议前身为 DeFi 项目 MakerDAO。该协议于 2024 年 8 月更名，并推出 DAI 的后继稳定币 USDS。旧治理代币 MKR 已在 2025 年 5 月退出；按 Sky 官方技术说明，1 枚 MKR 固定兑换 24,000 枚 SKY。SKY 持有人可参与治理投票，也可质押并领取由协议收入支持、以 SKY 发放的质押奖励。
截至 9 月 13 日持有约 23.15 亿枚 SKY
根据 SDEV 9 月提交的 S-3/A 文件，公司截至 9 月 13 日持有约 23.15 亿枚 SKY，约占总供给的 10%。这些代币几乎全部用于质押。公司第二季度获得 3,174.6 万枚 SKY 奖励，并确认 220 万美元营收。
同一季度，因 SKY 价格下跌，公司确认 5,060 万美元未实现损失，账面损益主要仍随币价波动。
mNAV 从折价转为溢价
mNAV 指股票市值与所持代币价值的比率，低于 1 代表公司市值低于持币价值。文中提到，Odaily 在 9 月 28 日指出，SDEV 的 mNAV 为 0.39，即市值仅为所持 SKY 价值的 39%。长期折价与市场担心公司通过 ATM 增发、稀释股权有关。
按文中口径，以 9 月 18 日流通股数和 10 月 2 日收盘价计算，SDEV 市值约 3.87 亿美元。公司 9 月 13 日持有的 23.15 亿枚 SKY，按美股收盘时 HTX 报价约 0.0883 美元计算，价值约 2.04 亿美元。两者相除后，mNAV 约为 1.9 倍，意味着市值较持币价值高出约九成。
同期，SDEV 股价自 9 月 28 日的 1.57 美元涨至 7.48 美元，而 SKY 同期仅上涨约 13%，市值与持币价值的比例因此明显抬升。
1.675 亿股预付认股权证尚未行使
除 ATM 之外，SDEV 还面临一笔更大的潜在稀释。根据 S-3/A 文件，若 1 月私募发出的预付认股权证全部行使，公司最多可再发行 1.675 亿股。流通股数将从 7 月 27 日的 5,062 万股增至约 2.18 亿股，约为原来的 4.3 倍。
投资人在私募时已支付每股 0.80 美元，行使时仅需再支付每股 0.05 美元。文中称，这些认股权证对应的大部分资金已换成 SKY 计入公司账上。
若将这 1.675 亿股一并计入，以 7.48 美元计算，完全稀释市值约为 16.4 亿美元，约为持币价值的 8 倍。
认股权证分三批开放行使
这批认股权证分三批开放：20% 自 7 月 16 日起可行使，30% 自 10 月 16 日起可行使，其余 50% 自 2027 年 1 月 16 日起可行使。
每位投资人行使后持股不得超过 4.99% 或 9.99%，每日卖出量也不得超过前 30 个交易日日均成交量的 10%。公司在申报文件中表示，这些限制影响的是卖出的时间和速度，不影响最终可卖出的总量。
文中列出的公司概况与 mNAV 口径
文中常见问题部分显示，SDEV 即 Stablecoin Development Corporation，前身为美国药厂 NovaBay，2026 年 4 月更名后专门持有 Sky 协议治理代币 SKY。截至 9 月 13 日，公司持有约 23.15 亿枚 SKY，约占总供给 10%。
关于 mNAV，文中给出的口径是：Odaily 于 9 月 28 日指出其 mNAV 为 0.39；按 9 月 18 日股数与 10 月 2 日收盘价 7.48 美元计算，市值约 3.87 亿美元，约为所持 SKY 价值的 1.9 倍，市值已高于持币价值。