美国证券交易委员会（SEC）正在推进一项面向代币化上市证券的「创新豁免」。SEC 主席 Paul Atkins 表示，这项安排旨在让市场参与者在委员会制定长期规则期间，先在一个受限框架内开展合规的链上交易。彭博社 8 月 11 日报道，这项措施可能为区块链上的股票代币 7×24 小时连续交易铺路。
从 Atkins 公开表述来看，这项措施仍处于正式发布前阶段。他在 4 月的一次讲话中称，SEC 已经「接近」发布这一框架；在 5 月，他又将其称为「即将推出的代币化上市证券创新豁免」。不过，这两次讲话都附有免责声明，说明 Atkins 表达的是其个人观点，而非 SEC 或其他委员的正式立场。
现有讲话内容并未说明这项豁免的法律形式、何时生效、具约束力的条件，或具体会修改哪些要求。SEC 周五会议的公开议程中也没有列出这项创新豁免。议程唯一事项，是是否发布一份规则提案文件，内容涉及「针对某些涉及加密资产的投资合同，建立定制化发行制度」。这是另一项与加密资产发行相关的独立计划。
框架拟覆盖的核心问题
SEC 公司融资部、投资管理部和交易与市场部在 1 月 28 日发布的联合工作人员声明中表示，证券采用何种形式、如何记账，不会改变联邦证券法的适用。每一笔发行和销售仍需完成注册，除非存在可适用的豁免。
SEC 委员 Hester Peirce 早前也表达过同样观点：「代币化证券仍然是证券。」她表示，无论是在链上还是链下版本，都适用同样的法律要求，其中也包括一些限制。这些限制可能会阻止零售投资者在国家证券交易所以外交易某些合成类产品。
对于交易平台而言，Atkins 目前只从较高层面描述了拟议变化。他称，该框架将允许市场参与者在委员会制定长期规则的同时，以「合规方式」开始促成代币化证券的链上交易。彭博社则报道了另一种可能性，即该豁免可能为股票代币的连续交易铺平道路。不过，Atkins 在 4 月和 5 月的讲话都没有说明，哪些平台或产品将符合资格。
产品结构差异仍是关键
对于股票发行人来说，产品结构同样重要。1 月 28 日的联合工作人员声明区分了两类安排：一类是由公司本身或其代理方完成的股份代币化；另一类则是由无关联第三方创建的产品。
声明指出，第三方产品可能代表对基础股票的托管权益，也可能只是提供合成敞口。这类产品未必赋予持有人投票权、信息权或其他股东权利。其中一些产品还会让买方面临第三方破产风险。
SIFMA 呼吁设置明确边界
华尔街行业组织 SIFMA 已敦促 SEC，将创新豁免框架纳入征求意见程序，并设置投资者限制、交易额度上限、期限限制，以及明确定义的适用活动范围。
SIFMA 警告称，若豁免范围过宽，可能导致流动性分散、定价不一致，以及传统市场与代币化市场之间的保护机制不对等。不过，这些内容属于 SIFMA 提出的防护要求，并不是 SEC 已经公布的条款。
周五议程未纳入该豁免事项
SEC 计划在周五审议的事项，是是否就一套独立的加密资产发行制度发布规则提案文件。已公布的会议议程并未包括代币化证券豁免。
目前公开信息显示，SEC 的确在推进与代币化上市证券相关的创新豁免思路，但该框架的正式文本、适用边界和实施条件仍未披露。