8月7日，马斯克旗下的SpaceX与特斯拉宣布，将投资168亿美元建设Terafab芯片工厂。就在前一天，SpaceX首批约9.12亿股早期员工股权激励集中解冻，创下华尔街历史上罕见的大规模解禁。
出乎市场预期的是，在大规模股份进入流通后，SpaceX股价连续两天累计上涨24.5%。不过，持续到12月的后续解禁安排，仍给其股价后续走势带来压力。
168亿美元投向Terafab，SpaceX与特斯拉加码AI芯片制造
8月7日，SpaceX与特斯拉联合宣布，将在得州投入168亿美元，建设占地1亿平方英尺的超大型AI芯片制造综合体Terafab，以打通高端逻辑芯片与存储芯片的制造、封装和测试流程，降低对全球半导体供应链瓶颈的依赖。
根据披露，Terafab主要服务于马斯克生态内超过1太瓦（TW）的算力需求。产出的芯片将分为两部分使用：一部分供给SpaceX，用于太空轨道数据中心所需的高功耗、抗辐射高性能处理器；另一部分供给特斯拉，用于Optimus人形机器人和Cybercab自动驾驶的边缘推理芯片。
得州政府也为这一项目提供了3,000万美元专项补助。
Starmind计划瞄准太空数据中心
除地面芯片制造外，SpaceX还在推进天基算力布局。其与英伟达合作的Starmind计划，目标是将数据中心部署到太空。
根据计划，新一代Starlink卫星和专用算力平台将搭载英伟达下一代Rubin GPU与Vera CPU架构，利用近地轨道的低重力环境和无阴影区的太阳能资源，在太空完成遥感数据的边缘训练与推理，并通过星间激光链路进行全球低延迟分发，以绕开地面数据中心在供电和散热方面的限制。
不过，太空AI数据中心仍面临硬件可靠性、太空辐射、通信延迟、设备维护和发射成本等挑战。目前还没有企业证明，大规模轨道数据中心在经济性和运营效率上能够超过地面数据中心。
首批9.12亿股解禁，SPCX未现承压下跌
回到资本市场，SpaceX接下来最直接的变量，是IPO后禁售期届满带来的筹码释放。
8月6日，首批约9.12亿股正式解冻，相当于初始流通盘的140%，使流通股比例从不足5%升至约12%。通常情况下，供给端快速扩容会考验市场承接能力，并压制短期股价，但截至目前，SPCX价格不跌反涨超过20%。
彭博社指出，市场对SPCX面临的千亿美元级抛压早有预期，相关影响已提前被消化。
但解禁并未结束。Bernstein数据显示，首次解禁允许约20%的受限内部股份出售。此后，约占总股本7%的股份将在10月前分阶段解禁，第三季度财报发布后还会有新一轮解禁。Bernstein预计，到12月180天锁定期结束时，SpaceX公开流通股比例可能升至总股本的40%左右。
由于早期员工和管理层持股成本较低，套现意愿可能更强。阶梯式释放的供给，也意味着股价上方持续存在新增卖压。
Q2营收78.14亿美元，AI业务单季收入25.6亿美元
在首批解禁前一天，也就是8月5日，SpaceX发布了今年第二季度财报。
财报显示，SpaceX Q2总营收为78.14亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA为35.38亿美元，利润率达到45.3%；在手订单增至475亿美元，单季环比增加200亿美元，其中约56%的订单将在未来一年内转化为实际营收。这三项指标都显著高于华尔街一致预期。
更受关注的是收入结构变化。此前支撑SpaceX的航天发射服务，正在逐步让位于AI基础设施以及Starlink企业和政府订阅业务。
其中，AI业务单季度收入达到25.6亿美元，较上一季度实现翻倍增长，主要来自向Anthropic等AI公司提供超算托管和云服务。这也意味着，市场对SpaceX的估值逻辑正在变化，不再只把它作为一家航天公司来看待，而是开始将其纳入AI基础设施竞争者的范围。
空头押注烧钱压力，多头强调估值错配
大规模解禁和财报公布后，SpaceX成为华尔街多空分歧最明显的标的之一。
S3 Partner数据显示，SpaceX被卖空的股份已超过2.5亿股，超过特斯拉，成为美股市场做空规模最大的个股之一。空头关注的核心，不只是解禁带来的供给冲击，还有资本开支和现金流压力。
Q2财报显示，SpaceX单季度资本开支达到183.7亿美元，其中超过158亿美元投向AI算力基础设施和芯片研发，导致单季度现金流净流出159.6亿美元。对于空头来说，这样的投入节奏对应的回收周期仍存在较大不确定性。
与之相对，德意志银行和美国银行维持偏多看法。
按照德银的估值框架，SpaceX火箭发射和卫星宽带两大业务板块的合计中值约为1.35万亿美元，而公司当前市值为1.75万亿美元。这意味着，市场给予SpaceX AI业务的定价约为4,000亿美元。德银认为，这一估值与其增长潜力并不匹配，属于定价错配；若解禁期结束后有大型政府或主权级AI合作落地，股价还可能获得新的催化。
美国银行则表示，SpaceX在太空物流、天基通信和算力硬件上的垂直一体化壁垒很深，解禁期反而可能为长期机构投资者提供战略性建仓窗口。
2027年算力目标最高或超10GW，资本支出压力仍在
马斯克在财报电话会上表示，SpaceX的保守目标是到2027年新增6至8吉瓦（GW）增量算力，上行空间可能超过10GW。
SemiAnalysis预计，如果SpaceX在2027年算力超过10GW，其年度收入有望达到3,000亿美元。不过，按照每GW约500亿美元资本开支计算，2027年总资本支出可能达到3,000亿至5,000亿美元。同时，10GW目标还将面临土地审批、燃气供应和设备交付等现实约束。
短期看，SpaceX仍要面对解禁潮带来的持续供给释放、空头集中押注以及巨额资本开支形成的现金流压力；长期看，公司正把原本在航天发射上的优势延伸至天基AI算力和半导体制造。最终市场更关注的，不是SpaceX能否讲出更大的AI故事，而是这些投入能否转化为持续的收入和利润增长。