靠 ChatGPT 聊出来的 STRC 发行价，真会陷入死亡螺旋吗？

由 Strategy 公司发行的 STRC 优先股（面值 100 美元）近期因比特币价格大幅下跌与市场信心动摇，交易价格已折价至 88.59 美元，较面值低约 11.4%，推动有效收益率攀升至 12.9% 以上。该优先股的股息偿付高度依赖比特币的增值以及公司通过 ATM 增发等方式持续融资。

然而当前 ATM 增发计划已暂停，策略公司购买比特币的速度放缓，甚至已出现少量出售比特币以支付股息的情况。虽然卖币规模尚小，但这一举动引发了外界对 STRC 是否会陷入“死亡螺旋”甚至构成庞氏结构的广泛质疑。多空双方的核心分歧在于：公司能否在不被迫出售比特币的前提下，维持对优先股的股息支付义务。

若比特币价格继续低迷，公司资产增值能力受限，融资渠道亦不畅，卖币付息可能从阶段选择变为持续需求。该动态如延续，将导致优先股折价进一步扩大、收益率飙升，从而形成负反馈循环——这正是“死亡螺旋”担忧的实质。市场正密切关注公司后续的融资计划重启时机及比特币持仓变化，以判断该模式是否具备可持续性。