作者 danny 在 PANews 发文称，集换式卡牌游戏（TCG）走到链上后，最值得关注的变化，不只是卡牌被数字化，而是交易方式被重组。
在 Courtyard 的产品页面上，收藏者可以打开随机卡包，把抽中的卡留在保险库，申请寄到家里，或者接受平台报价立即卖出。一张封装在透明硬壳里的宝可梦卡，因此有了几种不同去向。对一个人来说，它是没抽中目标后的退出资金；对另一个人来说，它可能正是收藏册里缺了很久的版本。交易发生时，实物并不移动，变化的是所有权，以及谁愿意为它付钱。
库存不动，交易次数可以连续发生
文章认为，TCG 上链后，一个明显变化在于，过去卖出一包卡后，经营者只能等待下一位顾客；现在，开卡、报价、回购和再次购买可以接在一起。同一张卡、同一笔预算，有机会连续参与多次交易。库存不动，但交易量可能呈几何倍数增加。
文中把这种吸引力归结为一种熟悉的风险偏好：一部分人愿意花小钱，去买一个获得大结果的机会。区别只在于，这笔钱花在哪里。有些人买在宣传和 KOL 背书上，有些人则买在自己熟悉的文化 IP 上，TCG 就成了这样的载体。与其去玩看不懂图文的老虎机，不如去买宝可梦卡牌，因为用户至少认识 Pokemon。
几组数据：宝可梦、万智牌与二手卡牌市场
截至 2026 年 3 月底，宝可梦卡牌累计产量超过 850 亿张，销售覆盖 90 多个国家和地区。数字卡牌应用 Pokémon TCG Pocket 在 2025 年 10 月宣布，累计下载量突破 1.5 亿次。
研究机构 Straits Research 在 2026 年 10 月更新的报告中，将当年全球集换式卡牌游戏市场规模预测为约 163 亿美元。Business Insider 在 2025 年 12 月引述 eBay 数据报道，集换式卡牌是当年截至报道时美国 Z 世代在平台购买最多的二手商品类别。
从游戏店生意，到收藏品与投资品
文章回顾称，TCG 这门生意远早于加密货币。1993 年，万智牌面世，威世智联合创办人 Peter Adkison 沿着美国西海岸跑游戏店，通过演示向玩家介绍这种买卡、组牌、对战的新玩法，一家家门店由此开起来。这些门店既是销售渠道，也是粉丝社交场所。
三十多年后，当年的小学生已经长大并拥有更强消费能力，卡牌也从游戏道具变成了收藏品和投资品。有人研究牌组，有人追插画和版本，也有人买回小时候舍不得买的「白月光」。不管出发点是什么，目标受众都在扩大。
孩之宝 2025 年投资者资料显示，万智牌桌游玩家平均年龄约 35 岁，平均参与时间超过五年，Wizards Play Network 覆盖约 9,600 家门店。2025 年，万智牌桌游与数字产品合计收入达到 17.2 亿美元，同比增长 59%。
年轻人为什么会被这类产品吸引
文章提出，传统财富积累门槛越来越高，是参与者增加的重要背景之一。美国房地产经纪人协会 2025 年调查显示，首次购房者占全部购房者的比例降至 21%，首次购房年龄中位数升至 40 岁。Northwestern Mutual 在 2026 年的调查则发现，在使用或考虑高风险投机工具的美国 Z 世代受访者中，80% 表示自己在财务上落后，希望这些工具，也就是文中所说的 TCG 或 Crypto，帮助自己更快实现目标。
这些数据对应的是两种并存的现实：大额资产需要长期积累；小额、即时、带有高回报想象的产品，正在争夺一部分人的注意力。
卡牌还有一个入口是文化熟悉度。一个人可能不熟悉公司的现金流，却知道自己喜欢哪个角色，也知道哪个版本在圈子里更受欢迎。文章指出，熟悉不等于一定能赚钱，但会降低参与门槛。即使价格暂时没有上涨，收藏和展示本身也能给持有提供理由。
eBay 委托德勤开展的 2025 年澳大利亚收藏品研究发现，35% 的受访收藏者把收藏视为好投资；在出于投资目的收藏的人中，40% 期待超过 50% 的回报。报告引用的 eBay 数据还显示，《海贼王》OP-01 补充包盒自 2022 年以来成交价格上涨 200%。文章认为，这类故事很容易把爱好转成一次投资尝试。
卡牌既像消费，也像投资
在作者看来，买卡的钱究竟属于消费还是投资，连买家自己都未必会严格区分。喜欢的角色给了购买理由，稀有版本给了持有理由，别人的赚钱故事又提供了升值想象，这些因素叠加后，参与者会不断增加。
但传统现货卡牌交易仍然太慢。卡牌属于非标品，和 NFT 类似，不容易统一定价，因此交易量、换手率和流动性都难以提升，也难以形成衍生品交易市场。为了刺激现货交易和「暴富」效应，商家把盲盒和抽卡这类概率游戏放进一次销售里。
这样一来，卡牌就提供了两种不同的倍数想象：一种是买下一张卡，等待它从 100 美元涨到 300 美元；另一种是花几十美元，抽中一张价值高得多的卡。前者依赖下一位买家提高报价，后者依赖奖池概率。问题在于，传统模式要么太慢，要么不透明，难以规模化。
传统卖卡的成本，限制了高频交易
文章指出，要让更多人坐上这张交易桌，先要解决一张卡反复搬运的问题。传统卖卡需要拍照、确认品相、包装、寄送，跨境交易还会遇到清关和税费。
按 eBay 美国站基础费表，集换式卡牌每件总成交额前 7,500 美元的成交费率为 13.25%，另加每单费用。假设一笔没有税费和运费的 100 美元订单，扣除 13.25% 和 0.40 美元订单费后，卖家到手 86.35 美元。
在这种成本结构下，一张卡从 100 美元涨到 110 美元，10% 的涨幅也未必值得卖出。文章还提到，卡牌市场的「磨损」不仅是费用，也包括搬运带来的品相风险，这些都可能吞掉利润。
托管与上链，把实物移动和交易拆开
因此，一些平台开始采用集中托管模式。文章举例称，Fanatics Collect 通过把实物移动与交易分开，让卡牌入库后可以多次换主人，直到有人要求提货才离开仓库，这在很大程度上提升了效率。
但作者认为，这仍然不够快，也没有完全解决所有权问题。链上凭证在此基础上提供了另一层可能：当产品允许时，凭证可以转入外部钱包，由其他交易市场和智能合约使用，支付也可以与稳定币衔接。托管解决的是卡片不必反复搬动，上链扩大的是凭证可以在哪里流通、被哪些服务调用。
理解这门生意的两个关键词：价格发现与翻台率
文章把价格发现和翻台率视为理解 TCG 平台的两个关键词。
一张卡标价 100 美元，平台估值 100 美元，并不代表此刻一定有人愿意支付 100 美元。挂牌价表达的是卖家预期，成交价记录的是过去发生的交易，买价则告诉持有人现在退出能拿多少钱。独立买家越多，报价和成交越充分，收藏者越容易判断该留还是该卖。
翻台率决定的是，同一批库存能参与多少次交易。假设库存价值 100 万美元，价格和库存规模不变，每月周转一次，对应 100 万美元成交额；每月周转十次，对应 1,000 万美元成交额。若原先平均十个月才周转一次，提升到每月十次，流水就是原来的 100 倍。
Courtyard 创办人 Nico Le Jeune 曾称，同一张卡在平台上平均每月售出八次。Sporting Crypto 根据 CryptoSlam 数据整理，平台月销售额从 2024 年 4 月约 44.9 万美元，增至 2025 年 4 月约 6,600 万美元。文章把这视为一个从小基数扩张的案例，显示出交易频率和分发范围同时扩大时的潜力。
随机卡包与即时回购，继续加快周转
在这套系统里，随机卡包和即时回购又把周转速度往前推了一步。用户抽到不喜欢的卡，不必等待其他买家接手，可以直接接受平台报价，把结果换回余额。平台则收回库存，继续组织销售。
文章指出，从随机奖励和兑现机制看，这像是一张披着 IP 外衣的新赌台。但平台能否赚钱，仍要回到整池卡牌的概率、成本和现金储备，不能只看回购打了几折。
文中给出一个简化模型：假设用户花 50 美元抽中一张估值 100 美元的卡，再以 85 美元卖回平台。完整循环后，卡回到平台，对平台来说现金变化是 50 - 85 = -35 美元。
再举一个平均值例子：卡包售价 50 美元，按概率加权后的卡牌平均估值为 45 美元，回购比例 85%。若全部卡片立即卖回，且概率和估值保持不变，则每轮平均回购支出为 38.25 美元，平均留下 11.75 美元现金，文中说明这是简化计算，不计入任何成本。
这 11.75 美元，由售价与平均估值之间的 5 美元，加上 45 美元估值上的 6.75 美元回购折扣构成。
用户能拿回多少资金，决定了下一轮能否继续。在上述模型里，平均返还比例为 76.5%。如果进一步假设资金可以无限细分、返还比例恒定、余额全部再投入，且没有最低购买金额，那么 50 美元初始预算可以支持的理论累计购买额为 50 /（1 - 76.5%）= 212.77 美元。
文章同时提醒，真实产品有卡包面额限制，抽卡结果也会波动。若每包固定 50 美元，拿回 38.25 美元后，用户就需要补钱，或者转买更便宜的产品。
平台既做交易市场，也承担库存风险
现实情况当然更复杂。用户不会把每张卡都卖回平台。有人留下心仪卡片，有人要求提货，也有人去二级市场寻找更高报价。一张卡即使没有离开仓库，只要归用户所有，就不再是平台可以随意放回奖池的库存。平台需要采购新卡维持奖池吸引力，也要应对高价值结果集中出现时的回购支出。
文章列出了 Courtyard 的收费安排，以说明不同业务的区别：
- 用户之间的 P2P 二级交易平台费为零；
- 抽卡回购报价有七天接受窗口，估值参考近期成交、市场趋势与评级差异；
- 接受抽卡回购所触发的转让收取 6% 费用，普通市场交易不收这项费用。
因此，TCG 平台既经营交易市场，也承担报价回购带来的库存风险。
它与永续合约有一个相似点
文章还把这种模式与永续合约做了类比。两者的相似之处在于，都试图减少交易磨损，并容纳不同参与理由。
在永续市场里，有人押方向，有人对冲，有人赚资金费率，也有人做市；在卡牌市场里，有人追 IP，有人收藏，有人抽奖，有人玩游戏，有人寻找价差，也有人经营库存。
平台能开多久，取决于几件更基础的事
文章在展望部分写道，三十多年前，万智牌靠一家家游戏店把人聚起来；今天，卡牌平台试图让分散在各地、目的不同的人，围绕同一批实物交易。文化让他们认识桌上的东西，机制让他们更快达成交易，托管与结算则让下一轮不必等待一次快递。
一部分人愿意花小钱，购买一个改变结果的机会；另一部分人愿意花确定的钱，买下自己喜欢的结果。作者认为，把这两类人接起来，是 TCG 上链最值得期待的生意。
不过，平台能否持续经营，关键不在于一张卡在金库里被倒手多少次，而在于是否能持续有货源、随机是否公正、是否持续回购、报价是否有竞争力。这些因素更能决定这张交易桌能开多久、能做多大。
后记：卡牌不只对应价格，也对应情感
文章最后提到宝可梦中的基拉祈（Jirachi）。作者写道，一位名叫 Avery 的孩子自 4 岁起长期接受抗癌治疗，Pokemon card 是他在艰难时刻的精神寄托，而他最喜欢的卡片就是基拉祈，但一直没有抽到。
直到生命最后阶段，他终于开到了 Jirachi。录像中的男孩呆立当场，连声惊呼「简直不敢相信……」。文章称，这段视频成了他最后一次开卡记录。不久后，这名经历漫长治疗的孩子离世。
作者写道，在漫长而冰冷的化疗岁月里，正是这些卡牌给了他支撑下去的力量。在这个充斥着噱头、炒作、稀有度与投资回报的卡牌圈子里，年仅 12 岁的他留下的感受是：「打动人的从来不是价格高低或卡面级别，而是你内心发自肺腑喜爱、甘愿用一生去珍藏的那份美好。」
文末提到，传说基拉祈千年沉睡，仅苏醒短短七日，唯有清澈纯粹的声音方能唤醒它。作者借此写道，希望人们始终保有这份纯粹的热爱，因为纯粹，所以才有希望。