2025年7月25日，乌拉圭国家电力公司 UTE 切断了佛罗里达省一处比特币矿场的电力供应。这座已运行两年的矿场随即停摆。根据输入信息，该项目投资约 1.2 亿美元，38 名本地员工中有 30 人失去工作。
该项目曾被视为南美绿色能源挖矿的代表案例，最终以一份未能签署的新合同和一度接近 500 万美元的欠费收场。
Tether于2023年进入乌拉圭矿业项目
2023年5月，全球最大稳定币发行商 Tether 宣布进军乌拉圭。其布局依据是乌拉圭 98% 的可再生能源电力结构，主要来自水电和风电，且当地电网稳定、监管环境友好。
Tether当时计划与当地持牌公司 Microfin 合作，在佛罗里达省建设两个挖矿站点。根据路透社采访的前承包商估算，Tether后来在每个站点投入约 6000 万美元，两处站点合计约 1.2 亿美元。
对 Tether 来说，这一项目不只是挖矿业务，也对应其将利润投向实体能源的扩张方向。输入信息显示，Tether 2023 年全年利润约 62 亿美元，并在能源、AI 等领域推进多元化布局。
项目启动初期进展顺利。路透社采访的前承包商称，两个站点都曾正常产出并带来营收，本地团队规模也扩充至 38 人。
电力合同分歧成为矛盾焦点
项目后续的核心争议出现在电力供应条款上。根据输入内容，Tether方面将合同中的供电量理解为「保底供应量」，认为矿场扩容后仍可继续申请增加供电。
但 UTE 将同一数字视为「最高上限」，不允许超额用电。对需要 24 小时持续运行的比特币矿机而言，这一分歧直接影响矿场运作。
随着矿场规模扩大、用电需求上升，两个站点开始频繁遭遇限电。输入信息称，部分时段甚至连续多日无法获得足够电力，算力收益因此受损。
到 2024 年底，双方矛盾已经存在。进入 2025 年后，乌拉圭左翼总统亚曼杜·奥尔西（Yamandú Orsi）上任，电力公司管理层也随之更换，谈判立场变得更强硬。此后，沟通机制陷入停滞，合作信任基础持续削弱。
从停付电费到断电，项目在五个月内终止
2025年5月，Microfin 停止支付电费。一个月后，也就是 2025 年 6 月，Microfin 正式向 UTE 发出终止合同通知。
据路透社查阅的内部简报，UTE 当时其实准备了一份修改版合同，希望挽救该项目，但 Tether 代表没有出席签约仪式。
到 2025 年 7 月 25 日，UTE 正式切断供电。当地媒体《El Observador》报道，当时 Microfin 的欠款已接近 500 万美元，每月电费账单约为 200 万美元，欠款金额已超过此前提供的担保金。
2025年11月25日，Tether 正式向当地劳动部门通报停止运营。电视台 Teledoce 随后确认，38 名员工中有 30 人被裁撤。直到 2025 年 12 月，Microfin 才结清全部欠款。
项目折射出重资产出海的两项风险
输入内容提到，这一项目的结束反映出重资产投资在海外落地时面临的两项现实问题。
第一是成本。乌拉圭电力结构确实偏绿色，但在全球挖矿电价比较中并不具备明显优势。尤其是在 2024 年比特币完成减半后，区块奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，行业利润空间被压缩，高电价问题变得更突出。
第二是规则确定性。Tether进入乌拉圭时，看中的是可再生能源条件与政治稳定性，但公用事业公司的管理层会随政府更替而变化，谈判策略也可能随之调整。输入内容指出，对于依赖长期稳定供电的重资产项目，政策连续性比电价本身更难预测。
按照输入信息，尽管约 1.2 亿美元的损失对 Tether 来说仍可承受，公司在萨尔瓦多等地的布局也在继续，但这次乌拉圭矿场停摆显示，重资产运营仍依赖清晰的合同共识与可验证的成本优势。