一名绿色贝雷帽士兵因押注美军机密行动被捕，曾被视为预测市场的孤立丑闻。但最新研究指出，这其实是个更令人不安的信号——他恰好是那群极少数有信息优势的交易者之一，而绝大多数用户正亏钱给他们买单。
这份工作论文由伦敦商学院与耶鲁大学的 Roberto Gómez-Cram、Yunhan Guo、Theis Ingerslev Jensen 和 Howard Kung 发布，直接挑战了行业的核心说辞：预测市场之所以有效，靠的是参与者集体智慧。
3%的交易者驱动价格发现
团队分析了 2023 年至 2025 年 Polymarket 上 172 万个账户 和 137.6 亿美元 的交易量，结论清楚：仅 3% 的交易者完成了大部分价格发现——也就是把价格推向正确结果。
这群人持续正确预测，并推动价格朝着对的方向移动。剩下的 97% 呢？总体而言，他们只是在提供流动性和制造成交量。对手盘一清二楚：这些人的亏损，正是那 3% 的利润来源。
研究还发现，当熟练参与者交易占比上升时，市场价格在事件临近结束时会更接近真实结果。这群人对新消息反应极快——美联储声明、公司财报一出，他们立刻调整仓位，而其他交易者几乎看不出有规律的反应。
运气还是技巧？10,000 次随机模拟
难点在于分辨技巧和运气。百万级交易者中，光靠随机会产生不少“幸运赢家”。为了过滤掉噪音，作者对每个交易者的每一次下注做了 10,000 次随机回测：保持市场、时间、金额完全相同，只把买卖方向换成抛硬币决定。
这给出了一个基准：如果一个人真没有预测能力，他赚到的钱应该和抛硬币结果差不多。实际收益持续跑赢硬币——那就是技巧。跑不赢——只是运气。
结果令人惊讶：在净利润最高的赢家里，只有 12% 的人真正跑赢了抛硬币基准。更惨的是，大约 60% 的“幸运赢家”在另一组样本中重新检查时，直接变成了输家。
换句话说，预测市场的赢家榜大多是随机数生成的幻觉。少数有持续能力的人，才是那个把价格拉回现实的真正推手。