英伟达最新披露显示，Spectrum-X Ethernet Photonics 已经进入生产，市场此前对 CPO 全面延期的悲观预期有所修复。不过，当前较为明确的仍是 scale-out 产品，交易重心也更多落在激光器、磷化铟材料和设备环节。接下来，市场仍要看下半年出货和订单能否进入财报。
英伟达称 CPO 已进入生产，但规模交付仍待验证
根据最新披露，英伟达的 Spectrum-X Ethernet Photonics 已进入生产。该产品将光学器件与交换芯片共同封装，主要用于大型 AI 数据中心的横向连接。英伟达预计，相关产品将在 2026 年下半年供应，CoreWeave、Lambda 和 Oracle Cloud Infrastructure 是首批采用者。
这一进展缓解了市场对于 CPO 全面延期的担忧。市场讨论的焦点，也从“产品能不能做出来”，转向“何时扩大交付”。
不过，进入生产并不意味着大规模部署已经提前落地。现阶段更清晰的信号仍来自 scale-out 和 scale-across 网络。相比之下，市场更关注的 scale-up CPO，需要在更短距离内连接更多 GPU，对带宽、封装、散热和可靠性的要求更高，目前仍缺少明确的交付时间和订单信息。
也就是说，英伟达这次披露主要修复了近期预期，但并没有彻底结束围绕 CPO 时间表的争议。
LAZR 持仓显示，资金先押注激光器、材料与设备
光子与光通信 ETF——LAZR 于 6 月 30 日成立。截至 7 月 31 日，其主要光通信持仓包括：
- Lumentum（LITE）14.54%，覆盖激光器和光通信器件；
- AXT（AXTI）10.53%，提供 InP（磷化铟）衬底；
- Aixtron 8.45%，生产化合物半导体所需的 MOCVD 设备；
- Applied Optoelectronics（AAOI）4.61%，提供数据中心光连接产品；
- Tower Semiconductor（TSEM）4.21%，覆盖硅光与特色工艺代工；
- Aehr Test Systems（AEHR）4.10%，提供烧机和可靠性测试设备。
从这套持仓看，资金并没有只押注传统光模块，而是沿着激光器、InP 材料、上游设备、硅光代工和测试等环节进行配置。
WhiteLine Daily 认为，逻辑并不复杂。如果 CPO 进入扩产阶段，通常最先出现变化的是长交期设备、关键材料和激光器，之后才会传导到代工、测试和系统交付。也就是说，资金当前交易的是供应链为扩产做准备，而不是押注所有光通信公司同时受益。
不过，LAZR 还持有 Anthropic 等非光通信资产，仓位本身也会变化。因此，它更适合作为观察资金如何选择产业链环节的参考，不能直接视为确定的 CPO 受益名单。
下一步看订单和收入能否进入财报
目前基本面信号较为直接的公司，是 AXTI 和 AEHR。
其中，AXT 2026 年第二季度收入由上一季度的 2690 万美元增至 4760 万美元，GAAP 毛利率从 29.6%升至 44.9%。公司表示，数据中心光连接需求推动 InP 收入创下单季新高，材料需求已经开始反映在收入和利润率上。
Aehr 的信号主要来自订单。公司第四财季新增订单达到 6070 万美元，有效在手订单增至 1.006 亿美元，并预计 2027 财年收入达到 1.3 亿至 1.5 亿美元，较 2026 财年的 5000 万美元明显增长。
但文中也提到，Aehr 的订单同时来自 AI 芯片、硅光和功率半导体，不能全部计入 CPO。接下来仍需观察三项指标：英伟达下半年能否扩大出货，上游订单能否持续转化为收入，以及 scale-up CPO 的客户和时间表能否进一步明确。
短期交易重点已从板块普涨转向产业链分化
WhiteLine Daily 给出的短期判断是，这轮反弹修复的主要是此前过度悲观的预期，交易重点也从整个光模块板块，转向激光器、材料和设备。英伟达已经证明 CPO 可以进入生产，但如果行情要从预期修复走向业绩驱动，仍需要出货、订单和财报继续确认。