SEC2026-10-01 01:47:09SEC发布九项加密资产FAQ，细化功能化与投资合约边界美国证券交易委员会公司金融部发布加密资产 FAQ，围绕功能化、去中心化、质押凭证代币、回购计划和二级市场平台等九个问题作出说明。文件虽不具法律效力，但进一步展示了 SEC 对非证券加密资产与投资合约边界的理解，并说明在功能化网络下，维护、升级和促进网络效应等活动在特定情况下不再属于 Howey 测试中的关键管理努力。60
SEC2026-09-30 12:12:12SEC代币回购指引收窄：仅适用于无中心控制的加密网络美国证券交易委员会工作人员近期修改加密资产 FAQ，明确代币回购相关表述只适用于「网络已按设计运行且不存在中心方」的情形。此前被市场视为利好的回购与销毁机制，因此被重新限定在真正去中心化网络范围内。Unchained 指出，按这一标准审视 2026 年以来回购支出最高的项目，Hyperliquid 最接近，但其基金会运营的验证者仍掌握接近一半投票权；PUMP、JUP、LINK 等项目背后则多由公司控制。50
SEC2026-09-29 10:01:00SEC收紧代币回购指引，仅适用于无中心方且已运行网络美国证券交易委员会公司融资部在 9 月 28 日更新加密 FAQ，将代币回购相关表述收窄至同时满足「网络已具备功能」和「不存在中心方」两项条件的系统。更新后，工作人员认为，在这类网络中，发行人宣布非证券类加密资产回购计划，不会被视为承诺开展关键管理努力。a16z crypto 政策负责人 Miles Jennings 对修订表示欢迎，但该 FAQ 仍仅代表工作人员观点，不具法律效力。190
美国证监会2026-09-28 18:39:09美国 SEC 跟进 CFTC 发布加密资产适用规则指引美国证券交易委员会更新加密资产相关 FAQ，说明联邦证券法如何适用于部分代币发行人与相关交易，并强调该解释不具法律约束力。SEC 表示，在系统已具备功能且不存在中心化主体的情况下，代币回购、网络维护与网络效应相关安排，以及质押凭证代币，并不必然构成投资合同。该更新发布前不久，参议院未能推动 CLARITY Act 进入下一程序，CFTC 也已发布类似员工指引。与此同时，SEC 委员 Hester Peirce 宣布将于 10 月 2 日离任。230
SEC2026-09-28 12:13:18SEC更新加密FAQ：功能性网络代币回购不视为关键管理努力承诺美国证券交易委员会公司金融部更新加密货币 FAQ，明确在网络已具备功能的情况下，宣布代币回购不构成对「关键管理努力」的承诺。SEC 还表示，维护、升级或扩展功能性网络，以及宣传现有功能或作出未涉及利润的笼统愿景表述，也不满足 Howey 测试相关条件。但若网络尚未具备功能，且发行方将回购宣传为持有人的收益或回报来源，仍可能触发证券法适用。190
SEC2026-09-26 00:05:20SEC员工指引：功能完备网络的代币回购不当然触及证券认定美国证券交易委员会公司金融部在最新 FAQ 中表示，若加密网络已具备功能，发行方宣布对非证券类加密资产实施回购计划，本身不构成承诺开展关键管理努力，因此通常不会因此触发 Howey 测试下的投资合同认定。不过，该部门也提醒，在尚未完工的网络上，若发行方将回购表述为为持有人创造收益或回报，可能越过监管边界。FAQ 还涉及质押凭证代币、协议型流动性质押提供商，以及交易平台何时会被视为代币推广方等问题。230
SEC2026-09-26 17:03:18SEC 新 FAQ 涉质押收据代币与代币回购监管边界美国证券交易委员会发布新的工作人员常见问题解答，对质押收据代币和代币回购等活动的监管状态作出说明。文件称，若质押收据代币对应的底层资产是不属于投资合同的数字商品，这类代币可被视为仅证明所有权的数字工具。SEC 还表示，在功能性网络中，维护和改进网络通常不构成 Howey 测试下的「关键管理努力」；对非证券代币的回购，如未被宣传为为持有者创造收益的机制，一般也不会形成新的投资合同承诺。190
SEC2026-09-26 00:45:00SEC员工FAQ：功能性加密网络维护升级通常不属Howey关键努力SEC公司金融部9月25日发布加密资产FAQ称，若加密系统已具备「功能性」，围绕网络安全维护、功能改进、增强网络效应及资助开发项目等服务，通常不属于Howey测试中的「关键管理努力」。FAQ还提到，特定质押收据代币可被视为「数字工具」或「数字商品」；功能性网络针对非证券加密资产的回购计划通常也不构成相关承诺。但SEC同时强调，这份FAQ仅代表公司金融部工作人员观点，不具法律效力，且未经委员会批准或否决。240
