ChainFeeds 9 月 21 日发布投研早报，汇总了 Michael Saylor 对 CLARITY 法案的看法、Hyperliquid 上线借贷后 HYPE 首日 2.69 亿美元借款流向、Glassnode 对比特币跌破关键成本线的观察、Bankless 联创 David Hoffman 对山寨季的判断，以及 GSR 对低流通高 FDV 发行模式长期表现的复盘。

链上监测显示，一名以杠杆循环做多 ETH 和 BTC 的巨鲸已开始止盈。该地址曾在 2026 年 7 月至 8 月间自 Binance 提出 79226.49 枚 ETH，均价为 1776.83 美元。自 8 月 19 日起，地址累计向交易平台充值 10887.15 枚 ETH，按监测数据计算，若卖出可获利 481.7 万美元。目前该地址仍抵押 47889 枚 wstETH 和 1200 枚 WBTC，并借出 8367 万枚 USDS，健康度为 2.26。

Galaxy 研究显示，2026 年第二季度加密抵押借贷总规模环比减少 113.3 亿美元，降至 561.6 亿美元，较 2025 年第三季度峰值回落 40.13%。DeFi 借贷连续第三个季度收缩，跌幅大于 CeFi，令 CeFi 未偿贷款规模自 2023 年第三季度以来首次高于 DeFi。同期期货未平仓合约仅小幅回落至 1032 亿美元，BTC 与 ETH 内部分化明显；截至 7 月末，期货 OI 已回升至约 1140 亿美元。

以太坊与 Solana 都在讨论削减依靠增发发放的质押奖励，但两条链面对的是同一类难题：维持现有收益，资金更容易继续向大型质押服务商集中；压低收益，小型验证者又会率先失去生存空间。EIP-8363 仍处早期草案阶段，Solana 的 SIMD-0550 与 SIMD-0553 则已进入投票，截止日为 8 月 18 日。争论背后，不只是通胀率高低，更牵涉验证者收入结构、DeFi 抵押体系与公链去中心化之间的权衡。

Galaxy Digital研究副总裁Lucas Tcheyan在Solana二季度报告中指出，Solana继续位居DEX交易量榜首，并连续第七个季度保持领先，但交易量环比下滑45%、网络手续费环比下降约44%、应用手续费降至5.52亿美元。与此同时，Solana上的现实世界资产在6月突破30亿美元，代币化股票交易占据全市场95%以上。报告认为，Solana的关键考验已从基础设施建设转向能否把代币化资产转化为持续的借贷、交易和手续费需求。

以太坊研究人员提交 EIP-8363，拟在质押规模接近 ETH 总供应量 50% 时，用新增销毁完全抵消验证者共识层发行奖励。提案称此举是为抑制质押继续向大型服务商集中，并减轻未质押持有者被稀释的压力；反对者则担心 solo staker、LST、DeFi 利率体系及机构配置意愿将承压。该提案仍处早期草案阶段，尚未进入 Hegotá 正式纳入名单。

市场研究机构 The Kobeissi Letter 表示，投资者正加速配置代币化美国国债，带动链上美债市场继续扩张。数据显示，链上美国国债基金总市值已达到 162 亿美元，较年初增长约 77%。Kobeissi 称，增长动力主要来自链上收益需求，包括以代币化美债作抵押借入稳定币，并将资金投入 DeFi 策略，部分循环杠杆策略年化收益率可超过 10%。

知名加密投资者易理华旗下Trend Research通过Aave循环杠杆做多ETH，在暴跌中被强制清算，亏损约7.3亿美元。该事件揭示了高杠杆在熊市中的灾难性后果以及DeFi透明性对巨鲸的双刃剑效应。