顶级投行Bernstein在最新研报中重申对Circle Internet Group的“跑赢大盘”评级，并将目标价定为190美元，较当前股价131.76美元（截至7月5日）仍有约44%的上行空间。此举主要基于Circle旗下$ARC代币预售成功募资2.22亿美元，以及稳定币$USDC流通量持续增长，有效对冲了因利率下降导致的储备收入减少压力。
Q1业绩：营收增长超预期，EBITDA优于共识
根据Bernstein分析师Gautam Chhugani团队发布的客户报告，Circle在2026年第一季度实现营收及储备收入合计6.94亿美元，同比增长20%，不过因储备收入低于预期，整体数据较市场共识低约4%。然而，调整后EBITDA达到1.51亿美元，较分析师预估高出约10%。Bernstein指出，Circle维持了严格的运营成本控制，这是盈利能力超预期的主要原因。
Circle股票在Yahoo Finance上的数据显示，7月5日收盘价为131.76美元，Bernstein的目标价意味着约44%的潜在涨幅。
ARC预售成新增长引擎，顶级机构参投
Circle通过其计划推出的Layer1区块链Arc的代币$ARC预售筹集了2.22亿美元，完全稀释估值达30亿美元。参与投资的机构包括a16z（Andreessen Horowitz）、BlackRock、Apollo Global Management、ARK Invest和Standard Chartered等全球顶级资本。Bernstein认为，这笔收入将在代币交付后确认为其他收入，目前尚未纳入公司2026财年指引。
值得注意的是，Arc主网预计于2026年下半年上线，其测试网已处理超过2.44亿笔累计交易，吸引了160万独立钱包地址。Circle CEO Jeremy Allaire此前表示，公司正通过分布式网络模型进入“操作系统业务”。
USDC流通量达770亿，支付网络扩张显著
报告显示，Q1期间$USDC流通量攀升至770亿美元，同比增长28%，环比增长2%。Circle平台上的USDC余额增加至137亿美元，占总供应量的18%。尽管加密货币市场自2025年10月以来下跌约40%，但USDC的采用依然强劲。
Circle此前披露，Q1 USDC链上交易量达21.5万亿美元，同比增长263%。美国和欧洲的稳定币监管框架（如GENIUS法案和MiCA）为USDC的合规采用提供了支撑。此外，Circle支付网络年化交易额接近100亿美元，已有136家金融机构入驻，并与Meta、DoorDash、Kyriba等企业建立了合作伙伴关系。
AI支付工具与Arc测试网进展受关注
Bernstein特别强调了Arc区块链的“代理型”基础设施，尤其是面向机器间微支付的x402标准。目前，USDC在全球所有x402代理支付中占比超过99%。Circle近期推出了Circle CLI、Agent Wallets和Agent Marketplace等产品，旨在为软件代理和自动化应用提供跨区块链和传统支付系统的USDC支付支持。
Circle维持2026财年指引不变：预计USDC供应量复合年增长率达到40%，非浮动收入在1.5亿至1.7亿美元之间。Bernstein认为，ARC预售的财务贡献将在代币交付后成为新的收入增量。
市场影响分析
Bernstein的积极评级反映了市场对Circle多元化收入模式的信心。尽管降息周期导致储备收入承压，但USDC流通量的持续增长、Arc区块链的长期价值以及AI支付生态的拓展，为Circle提供了更强的抗周期能力。若Arc主网如期上线并吸引更多机构应用，Circle的估值潜力将进一步释放。当前股价距目标价仍有显著空间，投资者需关注USDC市场份额变化及监管动态对稳定币发行商的影响。