花旗银行周一发布客户报告，将英伟达（NVIDIA）的目标股价从220美元下调至210美元。分析师Atif Malik警告称，新兴的AI芯片竞争对手正在涌入市场，对英伟达的主导地位构成实质性威胁。尽管下调目标价，Atif仍维持买入评级，认为英伟达股价在2025年已累计上涨24.4%的基础上，仍有约19.7%的上涨空间。
Broadcom与Google联手，XPU芯片挑战GPU霸权
此次下调的直接催化剂是博通（Broadcom）上周公布的超预期财报。博通不仅业绩亮眼，还宣布与第四家未公开客户达成价值100亿美元的定制AI芯片（称为XPU）交易。这些XPU芯片专为AI系统设计，对英伟达的传统GPU构成直接竞争。同时，Google也在积极扩大其自有TPU芯片的应用范围，其合作伙伴包括Meta、OpenAI和Oracle等巨头。
Atif指出：“我们此前预期XPU芯片的销售额将在2026年超过GPU。” 但博通的快速扩张与Google的介入，正加速这一转变。他估计，上述交易将使英伟达2026年的GPU销售额减少约120亿美元，相当于此前预期值的4%。
股价承压，客户集中度成隐忧
市场已对此作出反应。英伟达股价在过去一个月内下跌了8.6%，主要因为第二季度数据中心营收略低于预期。此外，客户集中度风险浮出水面——在截至7月的季度中，仅两个客户就贡献了英伟达总营收的39%。一旦这些客户转向自研芯片或第三方定制方案，英伟达的收入稳定性将受到考验。
内部人士动向亦引发关注。监管文件显示，英伟达董事会成员Dawn Hudson上周以均价170.90美元出售了9万股股票，套现约4550万美元，持仓量因此减少20%。虽然高管减持未必直接反映公司基本面，但在股价敏感时期，此举加剧了市场担忧。
未来展望：黄仁勋演讲成焦点，主权AI带来增量
投资者正密切关注CEO黄仁勋（Jensen Huang）计划于10月28日在GTC大会上的主题演讲。面对竞争对手的步步紧逼，市场期待英伟达能透露下一代GPU架构或应对策略。Atif认为，尽管短期承压，来自neocloud公司和主权AI项目（各国政府自建AI基础设施）的需求依然强劲，这使他对2025年和2026年的预测仍高于华尔街共识。他同时提到，若未来恢复对中国的GPU出货，将带来额外上行空间。
整体而言，AI芯片竞争格局正在演变：从英伟达一家独大，转向博通、谷歌等巨头分食定制芯片市场。英伟达凭借CUDA生态和惯性优势仍能维持增长，但增速放缓已成现实。投资者需关注其能否通过技术迭代和客户多元化，抵御来自XPU/TPU阵营的冲击。