在去中心化金融发展历程中，自动化做市商（AMM）一直被视为最重要的基础创新之一。自2018年前后由 Bancor、Uniswap 等早期项目推动普及以来，AMM让用户无需依赖传统订单簿和专业做市商，也能实现无许可的流动性提供与资产交易。不过，这种公开透明的机制在提升开放性的同时，也带来了价格冲击、滑点和MEV（最大可提取价值）攻击等长期难题。
近期，Solana生态一批被称为“私有AMM”或“暗池AMM”的新型去中心化交易平台，正试图以不同路径解决这些问题。根据原始报道，HumidFi、SolFi、Tessera、ZeroFi、GoonFi 和 Obric 等项目，正在通过私有报价和更集中的流动性结构，重新塑造高流动性资产的链上交易市场。
什么是私有AMM
与传统AMM面向所有用户公开展示流动性池和报价不同，私有AMM通常不直接提供前端界面，而是采用私下报价模式，并依赖由单一专有做市商提供的金库式流动性，而不是开放给外部LP共同注资的公开池子。换言之，这类设计在流动性供给层面更集中，某种程度上弱化了“完全开放”的传统DeFi特征。
但这种设计的核心优势也非常明确：由于订单流执行和报价并不完全暴露在公共环境中，私有AMM可以在一定程度上降低高频交易者和套利机器人针对公开流动性的MEV攻击风险。对于终端用户而言，这通常意味着在大额、高流动性交易对中，可能获得更优的成交价格和更低的滑点。
没有前端，用户从哪里来
私有AMM的增长并不依赖品牌曝光或直接获客。报道指出，这些协议主要通过接入 Jupiter、Titan 等DEX聚合器，在后台为用户提供报价。当聚合器为用户寻找最优路径时，会同时向不同DEX查询价格，而私有AMM则凭借更有竞争力的报价被纳入交易路由。
也正因此，私有AMM的绝大多数交易量都来自DEX聚合器导流。Titan联合创始人兼CEO Chris Chung表示，私有AMM刚推出时，只要路由器没有接入这些协议，就很难找到最优交易路径。早期的SolFi、ZeroFi 和 Obric一度对市场形成明显主导，虽然传统链上AMM仍可竞争，但优势已开始被侵蚀。随着更多私有AMM入场，这一赛道整体市场份额继续提升，不过单个新进入者对路由器成功率的边际影响在下降。
市场份额正在持续抬升
从整体数据看，私有AMM已不再只是边缘创新。报道称，自2025年1月以来，私有AMM成交量持续占到每月DEX总交易量的13%至24%。这一比例意味着，私有AMM已经成为Solana链上交易基础设施中不可忽视的一部分。
如果把视角进一步缩小到高流动性交易对，这一趋势更加明显。根据 Blockworks Research 数据，在过去一周内，$SOL-稳定币交易对中，私有AMM合计处理了约53%的DEX交易量，规模约为74.2亿美元。这表明在成熟度较高、交易深度更强的资产市场中，私有AMM正快速取得主导地位。
稳定币之间的交易同样呈现类似格局。数据显示，在过去一周约11亿美元的稳定币交易对成交中，仅SolFi 和 Obric两家就合计拿下约50%的市场份额。对强调低滑点、强执行质量的稳定币兑换场景来说，私有AMM显然更具吸引力。
传统AMM不会消失，但分工可能更清晰
尽管私有AMM在高流动性资产中势头强劲，但传统AMM并不会因此退出市场。报道提到，流动性较差的资产，尤其是大量迷因币，仍然更多依赖传统AMM来完成交易。这背后的逻辑并不复杂：传统AMM的无许可特征，仍然是新资产冷启动和长尾代币交易最有效的机制之一。
不过，这种界限也并非绝对。文章特别指出，一些规模较大的迷因币，如POPCAT和FARTCOIN，也开始出现在私有AMM的路由路径中。这意味着，随着某些长尾资产交易活跃度上升、流动性增强，它们也可能从传统AMM逐步迁移到私有AMM主导的市场结构中。
从这个角度看，未来Solana链上的交易生态，或许会按照“资产成熟度”进行更明确的分层：新发行、流动性不足或波动剧烈的资产，继续由传统AMM承接；而成交活跃、深度更强、对执行效率要求更高的主流交易对，则越来越多流向私有AMM。
对Solana生态和用户意味着什么
这一变化对Solana生态的意义，不只是新增了几个DEX品牌，而是交易基础设施逻辑正在发生转变。一方面，私有AMM提升了高流动性资产的执行效率，有助于降低MEV对普通用户的隐性成本；另一方面，流动性供给进一步集中，也引发市场对去中心化程度、准入门槛及透明度的讨论。
对普通交易者而言，最直接的影响是，未来在Solana上进行主流币和稳定币兑换时，越来越多交易实际上可能在“看不见”的后台完成，用户接触的入口依旧是聚合器，但底层成交机制已不同于传统公开池。对聚合器来说，谁能更高效地整合这些私有流动性来源，谁就更可能提供更优路由和更好用户体验。
总体而言，私有AMM正在成为Solana高流动性资产市场的重要力量。凭借私有报价、集中流动性和聚合器分发三大特征，这类模式已在成交量上证明自身竞争力。未来其能否进一步扩大份额，关键将取决于两个因素：一是能否持续提供优于传统AMM的执行质量，二是在效率提升与去中心化原则之间，找到市场能够接受的平衡点。