a16z crypto 表示，区块链带来的核心变化，不在于让交易更快，而在于打开了新市场的供给端。Robbie Petersen 在文章中写道，金融史中多数时候，真正限制市场扩张的不是需求，而是新市场能否被发行、上市并分发。
在这套框架里，市场的本质是风险转移。每一笔交易，都是双方以某个价格转移一种风险敞口。文章将风险拆成两个维度：一是标的，也就是底层风险敞口，例如公司的现金流、一桶石油、选举结果、借款人的信用或一个 GPU 小时；二是工具，也就是转移该风险的机制，例如现货、有期限的期货、永续合约、期权和事件合约。
金融史中的创新往往发生得很慢
文章回顾称，历史上的市场创新通常一次只沿一个维度推进。现货谷物市场存在了数千年，芝加哥直到 1865 年才上市谷物期货。货币在 1971 年开始浮动，1972 年才出现期货。股票期权以定制化交易商合约的形式存在了几个世纪，直到 1973 年 CBOE 和 Black-Scholes 出现后，才进入上市市场。ETF 则直到 1993 年才出现。
新的风险标的出现得更慢。文中提到，利率直到 1981 年才被广泛交易，违约风险在 1994 年通过信用违约互换进入市场，波动率在 2004 年才有 VIX 衍生品，事件结果也是到近年才通过预测市场真正形成市场。
真正被压制的是供给，不是需求
文章认为，这些市场并不是没有需求。农民在 CBOT 出现之前就希望对冲收成，债权人在 CDS 出现之前也希望转移违约风险。拖慢市场扩张的，始终是供给侧。
文中将历史上的主要约束归结为两类：上市委员会和法律框架，以及地理碎片化。区块链同时削弱了这两种限制。一方面，发行可以无需许可；另一方面，分发天然具有全球性。作者据此判断，区块链是第一个让市场供给有机会追上全球潜在需求的技术。
文章还称，这一判断已经在加密领域得到验证。无论是永续合约、去中心化现货交易所、预测市场、借贷市场，还是 memecoin、NFT 与代币化实物资产，价值都流向了那些掌握链上新市场发行权或交易权的主体。
链上市场既创造新标的，也创造新工具
按照文中的划分，这些类别要么创造了新的风险标的，要么创造了新的风险转移方式。
在标的一侧，文章提到，链上市场把过去很少有金融表达的风险敞口工程化。预测市场可以追溯到爱荷华电子市场，但在链上才找到产品市场契合点，并把选举、美联储决议、法院裁决等离散事件转成可交易标的。点对点借贷市场把个人信用关系变成了具有实时连续价格的资产。上市前市场则把原本由少数二级经纪商垄断的风险敞口，变成用户能够大规模交易和持有的对象。文中还将 memecoin 与 NFT 视为对抽象风险标的的金融表达，例如注意力流向和文化相关性。
在工具一侧，文章指出，加密也创造或放大了新的转移机制。自动做市商让市场在做市商同意报价之前就能存在。永续合约最早在 1993 年被提出，但在链上找到产品市场契合点，将有期限、碎片化的敞口压缩为一个由资金费率平衡的合约。二元合约把事件结果转为 1 美元或归零的市场。点对池借贷用共享池和利用率曲线替代双边贷款。联合曲线则把发行和价格发现合并在一起，让资产从第一个买家开始就有市场。
作者也承认，无需许可的发行会带来大量噪音，因为上市过滤器被移除了。但文章强调，关键不在于每个新市场都足够优质，而在于筛选机制从委员会转移给了市场本身。
永续合约是这一逻辑的直接证明
文章称，没有哪个产品比永续期货更能体现这套逻辑，近期链上非加密资产交易量增长也是相应证据。
由于永续合约是合成工具，上市约束被压缩到两个条件：一个稳健的预言机，以及两个愿意互为对手方的交易者。只要这两点成立，几乎任何对象都可以形成杠杆市场。作者据此认为，永续合约是历史上最有效的协调机制之一。
同样的逻辑下，文章把 Hyperliquid 视为最接近全球金融协调平台的存在。文中提到，HIP-3 和 HIP-4 允许用户发行自己的衍生品，接入该平台的全球前端，并获得相应收益。发行摩擦越低，可出现的市场越多，需求会在其中自行筛选赢家。
链上 RWA 永续合约交易量被点名提及
文章称，当前加密领域增长最快的市场之一，也是越来越接近整个金融体系中增长最快的市场之一，就是链上无需许可发行、全球分发的交易市场。
文中给出的数据是，7 月链上 RWA 永续合约交易量达到 1.4 万亿美元的年化运行率，占 Hyperliquid 账簿的一半。作者认为，从抽象层面看，这只是既有风险标的，例如股票、石油和迷因股，以无需许可的方式接入了一种新的转移工具，而这种重新组合在下游带来了交易量爆发。
文章还提到，几乎每个季度都会有新的市场占据主导地位。2025 年第四季度是美国股票和大宗商品，2026 年上半年是石油、天然气和金属，最近则是半导体和迷因股。作者借此说明，全新市场的供给正在追上每个季度里用户真正想交易的东西。
7x24 小时交易被视为链上价格发现的楔子
文章进一步指出，更深层的变化在于，无需许可、7x24 小时交易已经成为链上价格发现的一个楔子。
作者举例称，在今年的石油冲击期间，当 CME 关闭时，WTI 在 trade.xyz 上成为全球流动性最强的市场之一，并完成价格发现。类似地，文中表示，Cerebras 和 SpaceX 的上市前股票市场，对 IPO 的定价比银行家更准确，上市前永续合约最后一小时的价格与实际开盘价之间只存在极小的边际差异。
基于这些案例，文章认为，传统市场的结构性约束——包括缺乏 7x24 小时交易、地理限制、缺乏上市前准入以及保证金隔离——正在构成链上市场可持续的竞争优势。
可交易对象的边界仍在继续外扩
文章最后将这一论点推向更广范围。作者写道，市场的任务是转移风险标的，而在几乎整个金融史中，这一过程都受限于地理、上市委员会和法律框架。现在，这些约束正在消失。链上市场的可寻址空间，不再只是今天已经存在的资产集合，而是任何人或任何智能体在任何地方想交易的任何风险。
在作者看来，这意味着链上仍会出现更多新市场。一类是转移旧风险的新方式，例如大宗商品和外汇永续合约、指数、全天候股票敞口；另一类则是新的风险单位本身，例如算力期货、CPI 等宏观指标的永续合约、音乐、社会趋势、体育，以及任何可以被预言机捕捉且存在多空双方的对象。文章最后指出，真正可能捕获价值的，将是发行这些市场的应用和协议，以及承载这些交易的场所。
