Aptos 用了 4 个月，从「让持有人持续亏钱」的公链，变成少数持有人整体净收益超过运营商成本的主流通用 L1。
这篇报道由 Blockworks 的 Sam、Schubert 撰写，Foresight News 编译版本显示，衡量这一变化的核心指标是 Token Holder Net Income（THNI，代币持有人净收入），即网络总收入减去支付给验证者的费用。按这一口径，质押奖励属于持有人之间的内部再分配，不计入支出。
报道同时提到，当前市场表现分化明显。加密股票板块在 Circle 带动下领跑，BTC 和多数代币板块则在 7 月 CPI 公布前承压。
市场表现：加密股票跑赢，多数代币板块承压
昨日整体行情较为平淡，加密股票上涨 2.9%，成为主要亮点；BTC 下跌 0.4%，标普 500 下跌 0.2%。
从板块看，Oracle 上涨 5.8% 领涨，Meme 币上涨 3.0%，交易所代币上涨 2.5%，RWA 上涨 2.4%。另一边，DEX 下跌 4.1%，隐私赛道下跌 3.7%，Solana 生态下跌 3.1%。
若拉长到周线，加密股票板块上涨 12.0%，超过 Oracle 的 7.6% 和黄金的 7.1%。同期，BTC 周跌 0.7%，标普 500 下跌 0.4%，多数代币板块收跌，Solana 生态下跌 10.0%，加密矿工下跌 11.2%。
报道将黄金上涨归因于宏观数据变化：7 月非农就业实际减少 2.3 万，低于预期的增加 8 万，削弱了 9 月美联储加息概率。
Circle 财报后持续走强，两个催化因素受到关注
加密股票板块的强势，主要来自 Circle。CRCL 本周上涨 16.0%，BLSH 上涨 4.4%，GLXY 上涨 2.3%；FIGR 下跌 4.0%，GEMI 下跌 3.2%。更广泛的加密股票指数仅上涨 0.1%。
Circle 于 8 月 5 日发布 2026 年 Q2 财报。财报数据显示，营收及储备收入合计 7.01 亿美元，同比增长 7%；调整后 EBITDA 为 1.43 亿美元；USDC 流通量为 733 亿美元，同比增长 19%；链上转账总量达到 14.8 万亿美元，同比增长 151%。
不过，市场并未在财报公布当日出现大幅拉升。CRCL 在财报发布日仅上涨 3.2%，到上周五累计涨幅扩大至 8.7%，昨日收盘约 71 美元，较财报前累计上涨 16.0%。
- Arc 主网将于 9 月 16 日上线，BlackRock、Visa、DTCC 将作为创始验证者参与。
- Circle National Trust 已获联邦监管机构批准，成为首批获得联邦银行牌照的稳定币发行方之一。
报道认为，市场关注点更多集中在这两个后续催化因素。
Aptos 的价值捕获为何出现翻转
按 THNI 口径计算，Aptos 在 2026 年 5 月正式转正，并持续维持正值。同期，以太坊、Solana 和 Sui 仍处于负区间。
报道称，真正的拐点出现在 2026 年 2 月至 3 月的一轮协议级改革之后。以每 1 万美元 FDV 年化贡献衡量，Aptos 在 2025 年 1 月时仍处于末位，到 2026 年 7 月已经升至首位，翻转幅度超过 110 美元。
这一比较仅纳入通用平台型公链。文中说明，Hyperliquid 更接近应用链，BNB 与币安深度绑定，TRON 更像稳定币专用链，Avalanche 采用多子网架构而非单一执行环境，因此未被纳入与 Aptos、以太坊、Solana、Sui 的同类比较。
2 月到 3 月，Aptos 落地四项核心改动
2 月 19 日至 3 月 19 日期间，Aptos 密集推进四项改革：
- Gas 价格直接上调 10 倍
- 质押奖励减半，并固定在 2.6%
- 总供应量硬顶锁定在 21 亿枚
- 永久锁定 2.1 亿枚代币
这组调整带来的结果也很直接。报道称，网络收入暴涨约 16 倍，运营商佣金同时减半，收入端和支出端同步改善。
更关键的是，需求没有因为涨价而萎缩。Aptos 日交易量从约 450 万笔升至 1200 万笔以上，且手续费已经是原来的 10 倍。
Decibel 成为链上交易与燃烧的核心来源
报道指出，Decibel 是 Aptos 当前链上活动的关键引擎。这个全链上永续合约订单簿贡献了 Aptos 链上绝大多数交易笔数。
其机制在于，全链上订单簿每成交 1 美元，平均燃烧的 APT 约为普通流动性池兑换 1 美元的 50 倍。原因是每一笔报价、取消和成交，都属于独立且需要支付 Gas 的交易。
在这种结构下，Decibel 虽然只贡献了 Aptos 超过一半的交易金额，却占到 97% 的交易笔数。报道称，全链上 CLOB（中央限价订单簿）只有在 Aptos 当前的费用水平和吞吐量下，才具备经济可行性。
下一个被关注的指标：燃烧占发行比例
除 THNI 转正外，报道认为另一个值得持续观察的指标是燃烧占发行的比例。
今年 1 月，这一比例仅为 0.2%；现在已接近 10%。文中称，这个指标之所以重要，是因为代币发行本身会形成持续卖压：验证者可能出售奖励以覆盖运营成本，基金会也可能出售奖励来兑现收益。
报道最后提到，当前奖励率已经固定，10 月后大规模解锁压力将显著下降，而 Decibel 的产品路线图仍在扩展。若链上活动继续放大，Aptos 的价值捕获能力也会继续增强。