美国商品期货交易委员会（CFTC）正在调查预测市场的奖励计划，原因是其担心部分平台通过误导性宣传或促销活动吸引交易者。一位消息人士称，这项调查的结果可能包括针对预测市场的定向审查，或直接发起执法调查。虽然 CFTC 主席 Michael Selig 还没有确定具体方案，但预计会在本周结束前采取某种「行动」。
在这一背景下，预测市场平台 Kalshi 已终止交易量激励计划。与此同时，Polymarket 以及其他依赖奖励机制维持平台流动性深度和用户增长的预测市场，可能成为 CFTC 的重点关注对象。报道称，促使 CFTC 采取行动的一个原因，是其认为预测市场公司并未认真对待该机构在 8 月发布的合规咨询意见。
CFTC 8 月已就奖励机制发出监管提醒
8 月 12 日，CFTC 发布了一份关于预测市场奖励计划的咨询意见，内容涉及做市、流动性、交易和奖励计划备案。文件指出，预测市场公司正试图通过奖励机制鼓励高频或重度交易者参与，并鼓励公司承担做市角色，以扩大市场参与和交易量，但其中可能存在合规问题。
CFTC 在文件中提到，除注册交易返现和「保证盈利」承诺外，某些针对高交易量参与者的奖励，也可能增加虚假交易风险；做市商奖励计划则可能助长欺诈行为和市场操纵。
不过，对 Polymarket 等平台来说，挂单流动性奖励、持仓奖励、新用户补贴和推荐奖励，本就是提升市场深度与用户增长的主要手段。为了提高某些预测合约，尤其是体育赛事合约的流动性，项目方有时还会与做市商签订私下合同。
在竞争激烈的市场环境里，平台很难主动放弃这类措施，因为一旦停止，合约流动性深度和用户体验都可能下滑，进而带来用户流失。
目前还不清楚哪些公司会受到 CFTC 即将采取行动的直接影响，但在美国运营的 Kalshi、Polymarket 等预测市场平台，都提供了可能引起监管机构注意的奖励措施。
Polymarket 的奖励规模已占手续费收入较大比例
报道提到，Polymarket 可能会成为 CFTC 的重点观察对象。根据 polyscalping 数据，自 2026 年 1 月 Polymarket 开始收取交易手续费以来，平台累计产生 2.29 亿美元交易费用，累计发放奖励 1.28 亿美元，相当于交易费用的 54.3%。
Polymarket 是目前流动性最好的预测市场之一，但维持这种深度的成本也很高。根据 DeFiLlama 数据，Polymarket 的 24 小时费用在区块链项目中排名第五，为 321 万美元，比第六名 Hyperliquid 高出约 100 万美元；但其 24 小时收入只有约 40 万美元，行业排名第 16。这意味着，大约 280 万美元被以不同形式奖励给平台交易者和做市商。
五类常规奖励构成 Polymarket 的流动性体系
Polymarket 目前的奖励计划主要分为 5 个渠道：
- LP 奖励（LP Rewards）
- 挂单奖励（maker rebates）
- 吃单奖励（taker rebates）
- 持仓奖励（Holding Rewards）
- 推荐奖励（referrals）
其中，LP 奖励从 2023 年 11 月开始执行；Odaily 注称，当时 Polymarket 还没有开始收取费用。持仓奖励则自 2025 年 7 月开始，主要体现为持有 pUSD 的年化收益。挂单奖励、吃单奖励和推荐奖励都在今年上线。
上述五类奖励合计已发放约 1.28 亿美元。报道同时称，其占比和具体金额见配图。
除了常规奖励，Polymarket 在今年 5 月开放 Perps 交易后，还推出了 Perps 流动性奖励计划，以更快建立永续合约市场深度。该计划每天固定预算为 7.5 万美元，在活跃永续市场之间分配。按这一节奏计算，仅这一项的年化支出就达到 2700 万美元。
在特殊事件或大型赛事期间，Polymarket 还会推出额外奖励来吸引交易者和做市商参与。例如，今年 8 月加密 TWAP 过渡阶段，Polymarket 向市场额外提供了 100 万美元流动性奖励；在世界杯及热门赛事期间，平台也会提高赛事激励。报道称，在 Polymarket 美国站体育的 March Madness 活动中，单场流动性奖励达到 10 万美元。
奖励计划与用户增长时间上高度重合
报道援引 Dune 数据称，这些奖励计划除了维持流动性深度，也对 Polymarket 的用户增长起到了明显作用。2026 年初的几个月里，Polymarket 新用户增长突然加快，时间上与多个奖励计划推出大致重合。
2026 年 1 月，Polymarket 月度新用户数量达到 23.3 万。这是自 2025 年 1 月特朗普当选总统当月之后，Polymarket 首次单月突破 20 万新用户，而这一时间与挂单奖励计划推出时间一致。
2026 年 3 月，Polymarket 月度新用户数量又创下 25.9 万的新高，时间上也与推荐奖励计划上线重合。
不过，报道也指出，Polymarket 新用户激增并不只是奖励计划单一因素所致，还受到监管逐步成熟、广告营销推广以及世界杯等发展契机影响。但从时间重合度看，平台今年推出的多类奖励计划与用户增长之间存在较强相关性。
Kalshi先收缩，Polymarket面临更大不确定性
如果 CFTC 对预测市场奖励计划的整顿进入实质阶段，Polymarket 作为奖励规模和奖励占比都较高的平台，可能成为首批被重点关注的对象。
Kalshi 已经开始收缩相关计划。9 月 28 日，Kalshi 向 CFTC 提交文件，将平台交易量激励计划的结束日期从 2027 年 10 月 1 日提前至 2026 年 10 月 13 日，但文件没有说明作出这一调整的原因。
此外，9 月中下旬已有用户发现，Kalshi 平台上的 ETH 永续合约交易中存在「5500 美元成交」的刷量行为。连续多天，约 5500 美元的成交占 ETH 永续名义成交量的 50%。而这正是 CFTC 在 8 月文件中点名的预测市场虚假交易典型模式。基于这一情况，报道认为，Kalshi 突然宣布提前结束交易量激励计划，可能是为了避免在监管追查中处于不利位置。
相较之下，Polymarket 很难像 Kalshi 一样快速停掉奖励机制。对 Polymarket 来说，奖励计划已经深度嵌入其流动性和用户增长体系。一旦奖励大幅削减或停止，可能带来流动性撤出、做市商报价深度下降、热门市场买卖价差扩大，长尾市场甚至失去足够对手盘。
报道最后指出，Polymarket 未来处境将在很大程度上取决于 CFTC 如何解读预测市场奖励计划。如果监管机构坚持将「用户为了获取奖励而发生的交易」视为非真实交易，那么继内幕交易争议之后，Polymarket 可能再次被卷入围绕虚假交易和欺诈交易的监管压力之中。