高盛集团在 2026 年 10 月 6 日的报告中表示，星座能源与谷歌签署合计约 3.6GW 的核电购电协议（PPA），将公司已签约核电容量占比从 13%提升至 28%。高盛认为，这份协议对星座能源和整个行业都是积极信号，显示合同动能仍在延续。
不过，高盛维持对星座能源的中性评级，目标价为 305 美元。报告所列当前股价为 267.62 美元，对应上行空间 14%。高盛同时指出，星座能源相较其他独立发电商，估值吸引力仍然偏低，而这一案例能否继续复制，取决于 PJM 政策后续是否出现负面结果。
协议分为两部分，合计约 3.59GW
根据报告，星座能源与谷歌签署了一份 20 年期 PPA，用于在 PJM 电网新增核电容量。
其中第一部分为 890MW 核电升级项目，覆盖位于伊利诺伊、宾夕法尼亚和新泽西的 11 个机组，首批电力计划在 2028 年交付。
第二部分是一份 15 年期 PPA，涉及星座能源在 PJM 现有核电资产中的 2,700MW。两部分合计约 3.59GW。
协议还包含需求灵活性整合安排，即在高压力事件期间削减非关键用电。除核电部分外，协议也涉及开发新的清洁发电、储能和需求响应项目，并优先在 PJM 推进。
星座能源承诺投资超过 43 亿美元。高盛指出，这笔资金并非全部属于增量投资，因为部分升级机会此前已经公布。
高盛测算 FCFbG 上行约 4.49 亿至 11.67 亿美元
高盛援引星座能源此前披露的敏感性数据称，若 1GW 核电 PPA 相对生产税收抵免下限的溢价为 20 至 50 美元/MWh，则对应增长前自由现金流（FCFbG）可增加 1.25 亿至 3.25 亿美元。
按本次 3.59GW 协议规模计算，高盛估算 FCFbG 上行区间约为 4.49 亿至 11.67 亿美元。
报告称，这一区间相当于高盛对星座能源 2030 年 FCFbG 预测的 5%至 14%。相关测算基于 64.75 至 94.75 美元/MWh 的定价假设。由于协议尚未披露具体价格，高盛表示仍在等待三季度电话会提供更多细节。
盈利预测与自由现金流收益率变化
高盛在报告中列出的预测显示，星座能源 2026E 收入为 373.36 亿美元，EBITDA 为 84.51 亿美元，每股收益为 11.98 美元。
2027E 收入预计为 392.14 亿美元，每股收益为 13.23 美元；2028E 收入预计为 411.88 亿美元，每股收益为 17.09 美元。
自由现金流收益率则从 2026E 的 1.3%升至 2028E 的 7.3%。
签约率升至 28%，但仍低于部分同业
这份协议签署后，星座能源已签约核电容量占总核电容量的比例升至 28%。报告称，就在此前一周，这一比例还是 13%，一周内提高了 19 个百分点。
高盛表示，星座能源仍然拥有行业内最高比例的可签约容量。
按行业对比，Talen Energy 已签约核电比例为 86%，Vistra 为 52%，星座能源为 28%，NRG 约为 1%。高盛认为，星座能源可签约空间最大，近期进展也较为明显。
高盛维持中性评级，关注 PJM 与 IRAS 政策节点
高盛在报告中指出，投资者此前普遍怀疑 PJM 区域是否能够签署此类 PPA，而这份协议可能成为市场情绪转变的起点。报告同时写道，若 IRAS 裁决和其他政策头条不出现负面结果，星座能源及其他独立发电商可能迎来更持久的重估。
即便如此，高盛仍维持中性评级。其 305 美元目标价基于 21 倍市盈率和 5.0%的自由现金流收益率。按该目标价计算，对应 2027E 每股收益 13.23 美元的 23 倍，或 2028E 每股收益 17.09 美元的 17.8 倍。
高盛认为，星座能源相对其他独立发电商的估值吸引力较低。报告列出的风险包括监管和并网风险、电价高于或低于预期，以及数据中心需求增加或放缓。
后续观察重点包括星座能源三季度电话会、PJM 待定的 RBP 进程，以及 10 月 12 日前的 IRAS 裁决。高盛称，这些政策节点将决定本轮重估能否从情绪层面转向基本面。与此同时，PJM 的容量市场改革和并网排队改革也在推进，政策方向将直接影响独立发电商的签约节奏。
报告最后指出，3.6GW 协议已将签约率从 13%推升至 28%，但在政策明朗之前，这一动能能否延续，高盛并未给出答案。
报告来源说明
本文所涉内容系潮向研究对第三方券商研究报告的整理与解读，涉及高盛集团于 2026 年 10 月 6 日发布的观点，并结合公开市场信息整理。文中评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成任何投资建议。
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