高盛合伙人 John Flood 认为，强劲的企业盈利正在为美股多头提供最有力的支撑。随着市场仓位趋于“干净”，标普500指数年内有望再创历史新高，而这一判断背后的核心逻辑是盈利改善。
标普500第二季度盈利增速明显高于预期
据高盛数据，标普500指数第二季度每股收益（EPS）同比增速追踪值达到 45%，显著高于季初 22% 的市场一致预期。
其中，19 个百分点的增长来自 Alphabet 与亚马逊合计约 1510 亿美元股权投资相关“其他收入”，微软也贡献了约 30 亿美元的同类收入。即便剔除这些非核心收入来源，标普500指数 EPS 同比增速仍有 26%，不仅较第一季度加速，也是 2021 年以来最快的增长节奏。
从个股层面看，标普500成分股中位数 EPS 同比增速追踪值为 12%，同样高于季初 9% 的一致预期。这表明盈利改善并非只由少数科技巨头带动，而是具有较强广泛性。
2027年盈利预期已开始上修
高盛表示，强劲的第二季度业绩不仅反映了过去的经营成果，也推动分析师继续上调前瞻盈利预测。自第三季度开始以来，市场对标普500指数 2027 年 EPS 的一致预期已上调约 1%，其中能源和金融板块获得最大幅度的上修。
从修正广度来看，标普500成分股中，被上调盈利预期的公司数量持续多于被下调的公司，修正广度维持正值。高盛认为，这种较为全面的上修趋势，是支撑市场估值的重要基础。
仓位与杠杆回落，市场结构更“干净”
在市场情绪与仓位方面，高盛情绪与仓位指标已降至第 53 百分位，较此前高位明显回落。多数快速仓位指标已转向偏空：期货仓位虽然仍偏高，但不再处于极端水平；申购/认沽比率下降；投资者调查显示乐观情绪减退；主动管理型基金的美股仓位也有所收缩，NAAIM 指数为 79.7。
对冲基金的去杠杆更为明显。高盛称，其总杠杆率已回吐年内涨幅的一半，净杠杆率也较年初下降。零售投资者方面，杠杆水平同样开始降温，韩国股市保证金余额从历史高位回落，日本融资买入规模也从 1990 年以来最高水平开始回撤，美国投资者对半导体股票的买入力度也有所放缓。
John Flood 认为，这种仓位“去泡沫化”让市场结构更健康，潜在抛压有所减轻，也为指数继续上行腾出了空间。
高盛称美股估值相对偏低，AI周期仍在展开
从全球横向比较来看，高盛数据显示，相对于其他主要市场，美股估值目前处于相对“便宜”的水平。
John Flood 还指出，AI 超级周期的主要红利尚未完全释放，全球最大科技公司仍在持续加大资本投入，这正在推动盈利改善的广度和深度继续扩展。
季节性风险仍可能影响上涨节奏
不过，高盛也提示了一项季节性风险。自 1974 年以来的 13 个中期选举年中，标普500指数从 8 月初到选举日的中位数回报率为 0%。这意味着，即便盈利基本面继续向好，John Flood 对年内再创新高的判断，在时间节奏上仍存在不确定性。
高盛的结论是，当前盈利图景为多头提供了有力支撑，但这种支撑能否持续，仍是关键变量。