PANews发布的最新华尔街早报显示，上周五美股再度遭遇科技股抛售，市场对AI基础设施投资回报、融资成本和高估值的担忧集中释放。道琼斯指数跌0.34%，标普500指数跌1.09%，纳斯达克指数跌2.14%，纳斯达克综合指数全周下跌4.48%，创下自6月“AI交易黑暗周”以来最差单周表现。标普500周跌近2%，道指与纳指周度表现差距超过6个百分点，为2002年以来极端水平，VIX指数盘中一度上涨超过21%，突破22。
油价冲高后回落，美债反弹成为关键变量
此前布伦特原油一度逼近 110 美元，WTI原油连续 7 个交易日上涨并站上 101 美元上方。今晨，因伊朗重申「霍尔木兹海峡 7 天内重开方案仍有效」且美伊谈判仍无定论，同时特朗普政府推动俄罗斯柴油入市协议，俄副总理诺瓦克表示签约后 15 至 20 天内供应可抵达美国，油价自高位回落，布伦特原油回到 108 美元附近。
贵金属方面，现货黄金暂时在 4170 美元/盎司上方横盘，现货白银在 57 美元/盎司附近拉锯，较 1 月历史峰值已接近腰斩。Money Metals认为，白银深跌不仅反映投机退潮，也体现其工业属性已提前计入高能源成本对全球制造业扩张的侵蚀。与此同时，世界黄金协会与摩根士丹利数据显示，央行黄金配置占比历史上首次超过美债，叠加白银长达 6 年的实物供应赤字，贵金属的宏观支撑并未消失。
工业金属方面，受特朗普关税前景不明和宏观需求担忧影响，Comex与LME铜价差持续收窄，麦格理警告价格走势已被政策变量全面主导。
债市则出现明显避险回流。10 年期美债收益率上周累计下行约 17 个基点，降至 5.08%附近，创 2 月以来最佳单周表现，今晨进一步下探至 5.05%。在美联储进入 10 月议息会议静默期前，美联储主席沃什在IMF年会上未给出加息指引，并表示「世界经济基本符合预期」，交易员对 10 月加息的定价随之降至 15%以下。高盛与瑞士宝盛指出，市场正在重新出现“股债跷跷板”效应，AI资本开支降温正转化为需求下行预期，并触发CTA空头平仓，重新激活美债的对冲属性。
AI交易拥挤度松动，对冲基金转向定向去杠杆
PANews称，过去三年推动美股上涨的「算力增长神话」，正在被「自由现金流与利息覆盖率」的新定价逻辑替代。过去一周的美股走势并非系统性抛售，而是一场由拥挤交易主导的定向去杠杆。瑞银交易台将其定义为「去杠杆而非去风险」。对冲基金净敞口虽明显下降，但总敞口仍处于近五年第 90 百分位，说明资金并未离场，而是在高估值AI链条与传统防御板块之间快速轮动。
半导体与AI硬件基础设施板块成为抛售中心。费城半导体指数罕见录得 8 连跌，市值蒸发超过 2 万亿美元，创 2008 年金融危机以来最长连跌纪录。存储概念股单周下跌 16%，投机性成长股普遍回调超过 12%。美银策略师Michael Hartnett表示，其牛熊指标虽跌破阈值、结束「卖出信号」，但科技股配置拥挤度仍处于 5 年高位，市场能否企稳，关键仍在半导体价格和信贷成本能否稳定。
信贷市场的压力更受关注。高盛策略师Louis Miller给出警告称，超大规模云计算服务商的信贷利差已扩大至年内最宽，信贷违约互换升至历史高点，而股票市场尚未完全反映这一风险溢价，相关概念股隐含约 15% 的回调空间。高盛数据显示，云厂商资本开支增速将在 2026 年第三季度以 116%见顶，之后逐季放缓；到 2028 年，数据中心折旧摊销对标普每股收益的贡献甚至会转负。与此同时，垃圾级AI数据中心债券风险上升，多家新兴云服务商推迟IPO，华尔街的讨论也从「算力需求是否存在」转向「谁来为高达 10 万亿美元的实体基建和融资成本买单」。
与AI板块形成对比的是，传统价值股和抗通胀资产重新获得资金青睐。必需消费品板块逆势上涨超过 5%，石油巨头和低波动价值标的相继创出新高，小盘股与等权重标普指数表现也明显强于大盘。与此同时，摩根大通、美银和花旗开始限制第三方AI代理直接操作银行账户，以防低成本存款被自动转出，AI对金融体系传统商业模式的冲击也开始反向影响科技概念本身。
个股与板块波动：CoreWeave重挫，苹果逆势创新高
具体到个股，CoreWeave单日下跌 11.91%，全周累计跌近 25%。作为英伟达重点扶持的算力云公司，其 5 年期信用违约互换利差升至 1100 个基点以上，隐含违约概率超过 60%，部分无担保债券已跌入困境债区间。尽管黄仁勋表示其资本成本在下降，但Baird等机构指出其自由现金流几乎处于行业底部。
新兴AI基础设施概念股普遍承压，Nebius单日跌 12.18%，周跌超过 25%；甲骨文跌 4.64%；数据中心网络供应商Lumentum跌 5.22%。存储芯片板块同样大幅回调，闪迪跌 6.85%，SK海力士跌 6.58%，美光科技跌 5.63%，AMD跌 5.95%。市场担忧 2029 年潜在新增产能过剩，高利率也压制算力采购节奏。即便韩国财长表示芯片繁荣将持续至 2027 年，仍未能阻止资金流出。
半导体设备板块整体走弱。阿斯麦下跌 0.96%，台积电虽在三季报中录得净利润大增 68.7%，但受 2nm 初期毛利拖累，股价收跌 1.80%，全周跌 2.28%；半导体ETF全周累计下跌 11.4%。
苹果则逆势上涨 0.43%。其首款折叠屏手机iPhone Duo在周五启动预购后数分钟内售罄，发货周期迅速延后至 12 月，带动苹果股价逆市刷新历史高位。
Meta Platforms下跌 3.72%，市场预计其第三季度自由现金流将转为 -91.4 亿美元，叠加大规模举债建设基础设施，资本开支压力成为焦点。其他科技巨头中，微软跌 1.93%，监管文件显示其计划将数据中心扩建两倍以上；谷歌-A跌 2.32%，亚马逊跌 1.87%，英伟达跌 1.43%。
特斯拉收跌 2.13%。尽管新一代Roadster展示了“飞行”特技，带动盘前股价一度上涨 5%，但摩根大通与汇丰认为这更像工程能力展示，量产交付已推迟至 2028 年，短期难以贡献盈利，股价随后转跌。SpaceX收跌 1.74%，尽管巴克莱报告推动预测市场中「特斯拉-SpaceX合并预期」概率升至 50%以上。
Moderna盘中一度跌超 12%，收跌 7.82%。美国FDA因其三期临床试验缺乏严谨对照研究设计，正式拒绝受理季节性流感疫苗mRNA-1010的上市申请，市场随之重新评估其mRNA技术管线的变现能力。生物科技ETF盘中跌超 2.5%，而礼来、默沙东等传统制药公司则逆势上涨。
传统巨头与防御板块表现较强，雪佛龙、埃克森美孚、可口可乐涨超 2%并创出新高，百事可乐和沃尔玛也同步走高。地缘冲突推升油价预期，加上低估值属性，使传统能源和必选消费成为对冲基金的主要避风港。
本周市场日程：科技财报、GTC柏林大会与20年期美债竞拍
10月19日（周一）
- 9:20：港股休市，沪深港通暂停，东兴证券、信达证券终止上市。
- 德国总理默茨会见黄仁勋，市场关注德国工业AI、数据中心和主权算力合作是否形成实际投资与订单。
- 15:00：国新办举行「科技兴商」发布会，关注科技应用与商业政策对AI应用、零售数字化和消费板块的影响。
- 金融街论坛开幕并持续至22日，关注潘功胜、吴清、朱鹤新等人的政策表态，重点在货币政策、资本市场改革和稳增长措施。
- 世界银行全球AI与数字峰会、上海Bund Summit举行至22日；RISC-V中国峰会持续至20日，市场关注AI融资与治理、全球资本配置、开源芯片和国产替代。
10月20日（周二）
- 英伟达GTC柏林大会开幕并持续至22日，关注AI芯片架构、推理、机器人和欧洲客户订单。
- APEC财长会在香港举行并持续至21日；12:15欧洲央行首席经济学家连恩讲话，关注财政合作、数字基础设施融资和欧洲货币政策信号。
- 美股财报：GE航空、RTX、3M、通用汽车盘前，奈飞、SpaceX盘后。
10月21日（周三）
- 08:00：韩国公布10月前20天进出口数据，重点观察半导体出口以及HBM、DDR5和AI存储需求。
- 黄仁勋发表GTC主题演讲，市场关注欧洲主权AI、推理需求、新架构和合作规模，重点仍是订单而非长期愿景。
- 世界智能网联汽车大会召开；中欧投资贸易科技合作洽谈会持续至23日，关注自动驾驶、车路云标准和跨境产业合作。
- 贝森特、德鲁肯米勒参加摩根大通—Robinhood投资者大会。会议不向媒体开放，如有公开信息，市场将关注财政融资、利率和风险判断。
- 美股财报：IBM、AT&T盘前，Meta、特斯拉、泛林、德州仪器盘后。
10月22日（周四）
- 04:30：Meta电话会；05:30：特斯拉问答直播。Meta方面，市场预期营收 632.9 亿美元、资本开支 409.7 亿美元、自由现金流为 -91.4 亿美元；特斯拉方面，关注超过 48.6 万辆交付和 13.7GWh储能部署如何转化为利润。
- 韩国央行利率决议，市场预期在连续加息后暂停；若继续收紧，韩元可能获得支撑，但芯片股和融资需求较高企业将承压。
- 美国 20 年期国债竞拍，市场将观察需求强弱及最终收益率是否高于预期，以检验本轮美债反弹能否延续，并影响黄金和科技股。
- 财报：诺基亚、Spotify、美国航空、宝洁；盘后关注Bloom Energy、西部数据、纽曼矿业。
10月23日（周五）
- 07:30：日本9月CPI，预期同比 2.1%，前值 1.9%。若高于预期，可能强化市场对日本央行加息的押注，并影响日元和全球套息交易。
- 欧洲肿瘤内科学会大会ESMO开幕并持续至27日，Moderna、默沙东将公布个体化mRNA癌症疫苗联合Keytruda三期详细数据。
- 上海全球开发者先锋大会暨具身智能技能大赛举行至25日，超过 200 支队伍将参与「机器劳模」角逐。