美光（Micron）将于6月24日盘后公布第三财季财报，这份财报被视为今年AI存储行情最硬的一道坎。过去一年，美光股价从103美元一路飙升至1134美元，涨幅约11倍，市值达到1.28万亿美元，年内涨幅约297%。目前市场共识仍然看涨，但高预期意味着财报必须交出超预期的成绩。
股价11倍涨幅下的财报大考
据cryptobriefing报道，华尔街预期美光本财季每股盈利约19.72美元，去年同期仅1.91美元，同比暴涨约932%；营收约345亿美元，同比增长约270%。支撑这一业绩的是高带宽内存（HBM），专为AI加速器设计的高速存储芯片。美光2026年全年的HBM产能已全部售罄，订单排到年底。
分析师预测持续上调
过去三个月，华尔街对美光的盈利预测不断上调。据Alphastreet数据，本财季每股盈利共识预期在90天前为11.73美元，30天前升至19.13美元，目前为19.72美元，累计上调68%。31位分析师的盈利预测区间从7.53美元到24.08美元，营收预测从197亿美元到401亿美元，差距巨大。这表明分析师们自己也在跟踪实际数据不断修正，但高预期也意味着财报稍有偏差就可能引发股价回调。
花旗激进预测引争议
社交媒体上有观点认为花旗对存储价格假设过于保守，但据TradingKey报道，花旗预计2026年DRAM均价全年涨约200%，二至四季度环比分别涨37%、13%、11%；NAND闪存全年涨约186%，环比涨45%、17%、6%。这是华尔街对存储价格最激进的一档预测，并非保守。花旗据此给出1200美元目标价，德意志银行更给出1500美元，两家均将存储短缺判断延续至2028年。财报要超越的基准已被垫高，依赖花旗低估来博超预期的逻辑站不住脚。
毛利率创历史新高
财报中最值得关注的是毛利率。据TradingKey报道，美光自身指引营收335亿美元（上下浮动7.5亿），每股盈利约19.15美元，毛利率约81%。这是公司历史最高毛利率，在半导体行业中也属顶尖。去年同期净利率23.4%，上一财季58.8%，盈利能力一年翻倍。但毛利率越高，可持续性风险越大。存储行业的强周期性意味着，一旦利润率见顶或大宗存储价格松动，即便营收亮眼，股价也可能承压。美光全球运营执行副总裁Manish Bhatia在摩根大通会议上表示，公司财务前景比上次财报电话会更强，本财季有望再创自由现金流纪录，HBM、DRAM、NAND供给紧张持续到2026年后，HBM4爬坡速度是去年HBM3E的两倍。但这些表态需等待财报数据验证。
财报关键在指引而非当季业绩
市场普遍预期本季营收和盈利亮眼，因此股价方向更取决于第四财季的指引，尤其是环比能否继续增长。其次关注HBM放量进度和2027年产能分配，这决定明年故事能否延续。存储行业历史显示，最容易套人的不是业绩最差时，而是预期最满时。美光目前正处预期最满的位置。投资者应重点关注指引和HBM情况，再综合判断。