美联储 9 月会议纪要释放出偏鹰信号。纪要显示，19 名美联储高级官员一致支持将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75%至 4.00%，这是美联储自 2023 年 7 月以来首次加息。与此同时，多数官员认为今年年底前进一步上调利率“可能是合适的”，但也强调将对每次会议保持“开放态度”。
纪要公布后，高盛表示，12 月加息的概率更大，但联邦公开市场委员会（FOMC）最终判断无需进一步紧缩的可能性同样相当大。
市场已将加息预期从 10 月后移至 12 月
根据周三公布的 9 月 15 日至 16 日 FOMC 会议纪要，多数与会者认为，在今年年底前进一步提高联邦基金利率目标区间可能是合适的。不过，官员们同时表示，未来政策决定将取决于持续获得的信息。
随着 9 月就业数据弱于预期，以及纽约联储主席 John Williams 和美联储副主席 Philip Jefferson 先后释放“无需急于加息”信号，市场已明显削减 10 月加息押注。CME FedWatch 工具显示，投资者目前对 10 月 27 日至 28 日会议加息 25 个基点的概率定价不足 20%，较 9 月决议发布后数日的约 70%大幅下降。两年期美债收益率过去一周下降超过 12 个基点，目前接近 4.78%。
一致支持加息，但理由并不一致
虽然 19 名官员在 9 月会议上对加息决定意见一致，但纪要显示，他们对加息理由的判断并不相同。
“许多与会者”将此次加息视为风险管理举措，目的是在通胀持续高于 2%目标的情况下提供保险，尤其是在需求强于预期或供应端再次受到冲击时。另一部分官员认为，更高的政策利率本身就是必要的，以防止能源价格等近期冲击向更广泛的商品和服务价格扩散。还有少数官员表示，加息符合其对中性利率水平上升的判断。
纪要还提到，“几位与会者”认为，9 月加息之前的政策利率“不具有限制性或仅具有轻微限制性”。这表明，尽管官员们一致支持 9 月加息，但并不存在一个完全统一的判断，认为美联储已经进入需要持续大幅收紧货币政策的新阶段。
多数官员预计年内再加一次，10 月并不急
对于后续政策路径，纪要整体偏鹰，但没有显示 10 月加息已经成为既定计划。
纪要写道，“多数与会者认为，在今年年底前进一步提高联邦基金利率目标区间可能是合适的”。这意味着，在 9 月会议时，多数官员仍预计年内至少还会再加息一次。不过，官员们同时强调，后续每次会议都将依据新数据作出判断。
有“新美联储通讯社”之称的记者 Nick Timiraos 也重点援引了这一表述。近期，Philip Jefferson 和 John Williams 的公开讲话推动市场迅速削减 10 月加息押注，投资者目前更倾向于认为，美联储将在 10 月暂停行动，并在 12 月考虑年内第二次加息。10 月 14 日公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，可能成为影响这一预期的重要变量。
高盛：12 月加息概率更大，但也可能不再加
高盛在纪要发布后给出判断，预计美联储将在 12 月实施年内第二次加息。这一判断综合考虑了 8 月核心 PCE 数据，以及 Philip Jefferson 和 John Williams 近期的公开讲话。
华尔街见闻文章写道，Philip Jefferson 表示，未来政策调整需要仔细审视数据趋势，作出判断可能需要更多时间。纽约联储主席 Williams 与其发声方向一致，叠加监管副主席鲍曼同步附和，三位永久票委集体释放鸽派信号，直接将 10 月加息概率从 70%压至 25%，市场预期重心转向 12 月。
不过，高盛同时强调另一种情景同样存在：FOMC 最终判断无需进一步紧缩的可能性相当大。高盛指出，尽管纪要显示“多数”参与者认为年底前再次加息“可能适当”，但委员会将以“开放态度”对待后续每一次会议，最终决策高度依赖届时获得的经济数据。
报告称，12 月会议前的通胀和就业数据将至关重要。数据走向不仅决定 12 月是否加息，也将在很大程度上影响本轮紧缩周期是否就此结束。
通胀风险仍偏上行，能源价格与 AI 投资被点名
尽管美联储认为通胀正在逐步降温，但官员们对通胀回落速度仍缺乏足够信心。纪要显示，几乎所有与会者都认为通胀风险偏向上行，一些官员认为这种上行倾向在近几个月有所增强。
纪要提到，近期能源价格上涨、地缘政治风险以及关税等因素，都可能让通胀持续时间长于预期。
AI 投资热潮也成为会议讨论中的重要通胀风险来源。一些官员认为，AI 正在推动投资并提升生产率前景，但也可能通过需求增强、投入成本上升和融资需求增加推高通胀。纪要称，AI 建设正在推动企业投资，且其规模和速度“持续超出预期”。部分官员还指出，核心商品价格涨幅依然较高，AI 建设带来的需求和成本压力，可能抵消部分关税影响减弱所带来的通胀缓解。
经济仍有韧性，金融环境继续支持增长
经济增长的韧性，是美联储 9 月决定加息的重要背景。纪要显示，几位官员认为，美国经济的潜在动能有所增强，消费支出保持韧性，企业投资受到 AI 基础设施建设支持，整体经济仍以较为稳健的速度扩张。劳动力市场被认为接近充分就业水平。
金融环境也没有对经济形成足够强的约束。尽管长期美债收益率近期明显上升，但许多官员认为，金融环境总体上仍支持经济增长，原因包括今年以来股价大幅上涨，以及企业债信用利差保持较窄。
纪要显示，2 年至 10 年期美债收益率在相关时期累计上升约 35 个基点，官员认为，实际利率变化是长期美债收益率上升的主要原因之一。市场参与者还将地缘政治局势、美国财政部回购计划的不确定性，以及为 AI 基础设施建设提供融资的大量私人债务发行，视为推高期限溢价和美债收益率的重要因素。
7 月干预日元由美国财政部出资，美联储未动用自身资金
会议纪要还披露，美国 7 月底与日本联手干预汇市、支撑日元，是由美国财政部采取的行动，并未动用美联储自身资金。
纪要显示，纽约联储“完全以美国财政部财政代理人的身份”实施干预，使用的是财政部资金，美联储系统公开市场账户（SOMA）投资组合并未参与此次行动。
会议纪要没有披露干预行动的确切时间或规模。美国财政部长贝森特上月表示，美国在此次行动中仅动用了“微不足道”的资金，并称此举符合美国利益。
这是东京和华盛顿近 30 年来首次联手干预汇市以支撑日元。根据日本财务省数据，截至 8 月 26 日的一个月内，日本为干预汇市投入了创纪录的 15.4 万亿日元，约合 975 亿美元。日本财务大臣片山皋月和贝森特均已表示，如有必要，两国愿再次进行干预。