美国国债期货空头头寸持续堆积。分析认为，一旦经济数据走弱，或美联储官员释放鸽派信号，市场可能面临剧烈的空头回补。
华尔街见闻提到，受企业债供给激增拖累，美国国债周二延续数月颓势，30 年期国债收益率升至 2002 年以来最高水平。与此同时，能源价格高企持续推升通胀压力，也强化了市场的做空情绪。
不过，当前美债期货空头头寸已经高度密集，任何意外的经济降温信号，都可能触发空头仓位快速平仓，并在短期内带动收益率大幅下行。
本周，债券交易员重点关注两项数据：周三公布的美联储首选通胀指标，以及周末发布的月度就业报告。根据彭博调查的经济学家预测，9 月非农就业人数增幅约为 9 万，较 8 月意外录得的 16.2 万明显放缓。
空头持仓快速累积
据 CME 数据，过去约两周内，5 年期和 10 年期美国国债期货未平仓合约均大幅攀升。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至 9 月 22 日当周，资产管理机构新增 10 年期国债期货空头头寸逾 10 万张，为 2023 年以来单周最大增幅之一。
同时，5 年期合约在过去 12 个交易日中有 11 个交易日持仓增加，10 年期合约则在过去 14 个交易日中有 13 个交易日持续扩张。
从规模看，自上周初以来，两个期限合约新增期货风险敞口合计约为每基点 3200 万美元，相当于当前 5 年期现券约 750 亿美元的等值规模。
美国银行策略师 Meghan Swiber 等人在研报中表示，期货持仓仍倾向于收益率进一步上行，在短期和中期期限上，空头头寸目前仍处于盈利状态。该团队还指出，资产管理机构持续增加国债空头，且主要集中在中长期期限；商品交易顾问（CTA）的趋势信号也显示其「坚定维持美债空头」。
报道同时提到，当前新增持仓规模背后，除方向性做空外，也可能涉及针对现券国债的基差交易，或资产管理机构对债券持仓的对冲操作，这使市场结构更为复杂。
期权市场已出现对冲迹象
随着做空力量持续累积，一旦经济数据低于预期，或美联储官员发出鸽派表态，市场就可能出现剧烈的空头回补，届时收益率或至少在短期内快速下行。
期权市场的变化已经反映出这种担忧。彭博数据显示，过去一周，长债期货合约的期权偏度急剧变化，看跌期权溢价升至 8 月以来最高水平，显示交易员正在为收益率继续攀升寻求保护，也推高了看跌期权相对看涨期权的成本。
另外，部分看空对冲头寸将在本周末到期，这意味着这些头寸也覆盖了周五非农就业数据带来的事件风险。
与此同时，摩根大通国债客户调查显示，截至 9 月 28 日当周，投资者整体持仓维持不变，其中多头头寸仍处于去年 11 月以来最高水平，说明市场中仍有部分多头力量存在，也为潜在的空头回补提供了一定基础。