美国第一大加密交易所的位置，正在出现新的竞争者。
过去，这个位置几乎默认属于 Coinbase。现在，Robinhood 正在从多个维度逼近，甚至在部分指标上已经完成反超。
9 月，Robinhood Chain 周收入达到 1585 万美元，超过 Coinbase 和 Hyperliquid 两家美国头部交易平台。Robinhood Chain 交易量也已突破 7.5 亿笔。值得注意的是，这条链在 7 月 1 日才刚刚上线，而到 7 月底，其链上累计交易量就已突破 1.5 亿笔，成为历史上最快达到 1 亿笔交易的 EVM 链。
Robinhood 在美国加密行业的扩张速度很快，而且不只发生在链上。
预测市场方面，Robinhood 在 2026 年第二季度的预测市场收入已经超过加密和股票交易收入。其 CEO 将这一业务称为增长最快的业务之一。代币化股票方面，Robinhood Crypto 已成为这一市场的重要参与者。自 7 月 1 日上线以来，相关产品迅速积累超过 32.8 万持有者，市场份额达到 44%。虽然股票代币 TVL 只有 1.7 亿美元，但在用户数量上已经明显领先 Ondo 和 xStocks。链上市场方面，Robinhood 的推进更为激进，相关 DEX 交易量接近 500 亿美元，最近每周收入已超过 1000 万美元。按作者统计，自 8 月以来，市值超过 1 亿美元的 memecoin 已经超过 6 个，Robinhood Chain 也成为这一阶段行情中造富效应最强的链之一。
如果说 Coinbase 的路径，是从一家加密交易所逐步扩张为「Everything Exchange」，那么 Robinhood 的路径正好相反。它原本就是一家面向大众的综合交易平台，现在则在把越来越多金融资产搬到链上。
Robinhood CEO Vlad Tenev 此前也透露，Robinhood Chain 上线后很快突破 1 亿笔交易，成为达到这一规模速度最快的链之一。
这已经不是一家传统券商顺带做加密业务。Robinhood 正在把自己改造成真正的加密基础设施参与者。
Robinhood Chain 成为最激进的一张牌
过去几年，以太坊 Layer 2 的头部位置几次变化，从 Arbitrum 到 Base，如今 Robinhood Chain 也开始成为新的搅局者。
更关键的是，Robinhood Chain 上线还不到 3 个月。
7 月 1 日主网上线后，这条链很快突破 1 亿笔交易，随后累计交易量升至 7.5 亿笔，成为最快达到这一规模的 EVM 链。
而这只是开始。
7 月，Robinhood Chain 的日手续费收入还只有 20 万美元；到 9 月初，单日手续费收入一度突破 400 万美元，随后一周链上手续费收入进一步达到约 2500 万美元。9 月 1 日，这条链的单日 DEX 交易量约为 15.95 亿美元，链上 DeFi 存款约 7.38 亿美元，稳定币规模接近 8 亿美元。
Meme 代币市场也开始在这条新链上快速扩张。
按作者统计，自 8 月以来，Robinhood Chain 上已有超过 6 个 Meme 代币市值突破 1 亿美元，包括 PONS、Artificial Inu、CASHCAT、MEME、INDEX、FAMI 等。9 月初，Robinhood Chain 上最大的发射平台 PONS 市值一度接近 10 亿美元，单周涨幅超过 200%，并带动整条链的手续费和 DEX 交易量同步上升。
一条上线不到 3 个月的 Layer 2，同时出现高额手续费、数十亿美元级别的链上交易，以及一批市值过亿美元的 Meme 代币，这正是 Robinhood Chain 最特殊的地方。
过去的 Layer 2，通常是先把链搭起来，再去吸引用户、资产和流动性。Robinhood Chain 从一开始就不是为了做一条泛用型公链，而是直接瞄准金融资产上链。
7 月 1 日公布主网时，Robinhood 就将其定位为面向金融服务和现实世界资产的以太坊 Layer 2，并把代币化股票、DeFi 和全球市场接入列为核心场景。
换句话说，Robinhood 不是先造链再找用户，而是先拥有 2800 多万入金用户，再把这些用户可能交易的资产和金融产品搬到链上。
截至 8 月底，Robinhood 拥有约 2860 万入金客户和 383.7 亿美元平台资产。同期，其 8 月加密名义交易量达到 175 亿美元，环比增长 61%；预测市场合约交易量达到 47 亿份，同比增长约 15 倍。
这意味着，Robinhood Chain 最值得关注的地方，不只是「又多了一条 Layer 2」，而是 Robinhood 第一次拥有了自己的链上交易场所，这可能明显改变它的商业模式。
过去，用户在 Robinhood 上交易股票和加密资产，Robinhood 主要通过交易收入、利息收入等方式获利。现在，如果用户开始在 Robinhood Chain 上交易、借贷、提供流动性、交易 Meme、使用稳定币，那么用户交易发生的场所本身，也会成为 Robinhood 的收入来源。
这也是 Robinhood Chain 收入增长格外受关注的原因。
据 DeFiLlama 数据，Robinhood Chain 的日收入从 8 月底不足 20 万美元，短时间内升至 9 月 2 日约 401 万美元；随后一周，链上手续费进一步冲到约 2500 万美元。
不过，这里面也存在一个明显反差。
Robinhood 想打造的是一条服务金融资产和 RWA 的「金融级」链，但真正帮助它完成冷启动的，并不是传统意义上的 RWA，而是一批 Meme 代币。
PONS 等 Meme 的爆发，为 Robinhood Chain 带来了最早一批真实交易、流动性和手续费；这些流量又继续吸引更多资产和用户进入链上。
从这个角度看，Robinhood 走的是一条和传统 Layer 2 不太一样的路径：不是先有基础设施，再寻找用户，而是先有用户和交易，再把基础设施建起来。
先有流量，再有交易；先有交易，再有流动性；最后才是金融基础设施。
预测市场与代币化股票，Robinhood 在局部超越 Coinbase
Robinhood 对 Coinbase 的真正压力，并不只是推出了一条链，而是它正在同时进入 Coinbase 的多个核心业务。
最典型的一个方向是预测市场。
2026 年第二季度，Robinhood 事件合约收入达到 1.56 亿美元，同比增长超过 10 倍，首次超过加密交易收入的 1 亿美元，也高于股票交易收入的 1.29 亿美元。同期，Robinhood 总净收入达到 13.08 亿美元，同比增长 32%。
到了 8 月，Robinhood 预测市场仍录得 47 亿份合约交易量，同比增长 15 倍。
这说明，加密业务已经不再是 Robinhood 最重要的新业务，预测市场反而率先跑了出来。
Coinbase 也在快速进入这一赛道。2026 年第二季度，Coinbase 预测市场合约及收入环比增长 106%，年化收入已经超过 1 亿美元。
两家公司开始在同一条赛道上正面竞争。
Robinhood 的优势在于，它可以把预测市场与股票、期权、加密资产放进同一个账户。用户可以上午交易 Nvidia，下午买 BTC，晚上参与世界杯相关押注，周末继续交易股票。
金融资产之间的边界正在变得模糊，而 Robinhood 正在做的，就是把这些边界继续抹平。
代币化股票也是同样的逻辑。
7 月 1 日，Robinhood 将 Stock Tokens 扩展到 120 多个国家和地区，让全球用户获得美国股票的链上经济敞口。
上线仅约一个月，Robinhood 的代币化股票持有者就达到约 32.8 万，占当时主要代币化股票平台持有者总数的约 44%。整个代币化股票市场持有者数量在 30 天内增长 92%，达到约 75.2 万。
不过，用户数量领先，并不代表资金规模领先。
当时 Robinhood 的代币化股票资产规模约为 4400 万美元，明显低于 Ondo 的 8.57 亿美元和 xStocks 的 4.87 亿美元。按 DWF Labs 数据，Robinhood 每名持有者平均持仓仅约 134 美元，而 Securitize 每名持有者平均资产规模接近 490 万美元。
这也说明了 Robinhood 最独特的能力：它未必最擅长服务巨鲸，但很擅长把金融产品做成大众化产品。
这正是 Coinbase 很难忽视的竞争压力。
当然，Coinbase 在加密原生用户、机构客户、稳定币和链上基础设施方面仍然有很强优势。2026 年第二季度，Coinbase 的加密交易市场份额达到 10.3%，创历史新高；其 USDC 产品平均持有量达到 200 亿美元，Subscription & Services 收入达到 5.55 亿美元。
因此，两家公司的竞争路径已经越来越清晰。Coinbase 是从加密出发，向整个金融世界扩张；Robinhood 则从零售金融出发，向加密和链上世界扩张。两条路径，正在同一个终点汇合。
竞争焦点已从加密交易转向统一金融入口
9 月 29 日，Robinhood 又公布了一系列新产品计划，包括将股票交易时间扩大到周末、推出永续合约、增加基于企业财报的预测市场产品，并继续推进 AI 交易智能体。部分功能仍需监管批准。
如果这些产品全部落地，Robinhood 的业务版图已经很难再用「券商」来定义。
股票、期权、加密资产、预测市场、永续合约、代币化股票、链上 DeFi、AI Agent，几乎所有能够产生交易行为的金融产品，都可能被放进同一个账户。
这也是 Coinbase 真正需要面对的问题，因为 Coinbase 自己也在做类似的事。
Coinbase 已明确提出「Everything Exchange」战略，并持续向衍生品、预测市场、稳定币、支付、RWA 和链上金融扩张。2026 年第二季度，其交易收入已经不再高度依赖 BTC 现货，88% 的净收入来自非 BTC 现货交易相关业务；Subscription & Services 收入达到 5.55 亿美元。
换句话说，Coinbase 并没有停在原地，真正变化的是竞争维度。
过去比较 Coinbase 和 Robinhood，市场更关注谁的加密业务更强。现在，这个问题已经不够准确。更贴近现实的问题是：当股票、加密资产、预测市场和 RWA 最终都进入链上之后，谁能成为那个统一的交易入口？
Robinhood 的优势在用户。截至 8 月底，它拥有 2860 万入金客户和 3840 亿美元平台资产。Coinbase 的优势则在加密原生基础设施，包括交易所、钱包、Base、USDC 生态、机构托管、衍生品，以及越来越完整的链上金融基础设施。其第二季度加密市场份额也继续创下历史新高。
因此，现在就说 Robinhood 已经取代 Coinbase，仍然为时过早。甚至「美国第一大加密交易所」这个称号本身，也在变得越来越模糊。
因为 Robinhood 正在改变的，可能正是「加密交易所」这个概念。
过去，交易所更像一栋房子，用户进入 Coinbase，买入 BTC、ETH，然后离开。未来，交易所更像一座城市。股票、加密资产、预测市场、稳定币、代币化资产、DeFi、衍生品和 AI Agent 都在其中流动，用户甚至不需要知道自己究竟处在 Web2 还是 Web3。
Robinhood Chain 的意义也在这里。它第一次把 Robinhood 的流量、产品和用户，直接连接到加密开放金融世界。
而 Coinbase 则在把自己的加密基础设施继续向传统金融世界延伸。所以，这场竞争真正值得关注的，不是今年谁多赚了几亿美元手续费，而是下一代金融入口会是什么样子。
Coinbase 想成为连接加密与传统金融的基础设施。Robinhood 则想成为普通人进入整个金融世界的统一入口。
当两家公司最终在链上相遇，被重新定义的或许不是 Coinbase，也不是 Robinhood，而是市场过去理解中的「交易所」本身。
