Matt Cole：下一轮比特币周期可能是史上最强
Strive CEO Matt Cole表示，以黄金计价的比特币走势，正在强化他对下一轮比特币周期的判断：这轮周期很可能会是迄今为止最强的一轮。
他认为，美元逻辑和 AI 驱动的“丰裕时代”正在推高市场对稀缺性的需求，BTC/黄金比率也发出了重要信号：在越来越多资本流向稀缺资产的过程中，比特币可能正在重新确立相对黄金的领先地位。
美元走弱与 AI 时代的稀缺性需求
Cole称，他的判断首先建立在两股推动资本流向稀缺资产的结构性力量之上。
第一股力量来自美元。他表示，自己认为美元可能正在进入一轮长期下行周期，美元指数（DXY）的长期走势也支持这一判断。他说，比特币此前从未经历过这样的宏观环境；如果美元真的进入长期弱势周期，这将为比特币带来历史上没有出现过的顺风。
第二股力量来自 AI 时代对稀缺性的重新追逐。随着智能越来越廉价、越来越充裕，知识、软件能力以及很多传统企业的竞争壁垒，都开始变得更容易复制。Cole认为，这意味着资本会越来越看重那些无法因为技术进步而被大量复制的稀缺资产，比特币、黄金和白银都可能从中受益。
BTC/黄金比率：比美元价格更早给出信号
Cole表示，BTC/黄金比率是观察比特币何时重新取得领先地位的重要指标。如果流向黄金和比特币的资金都在增加，而比特币又开始跑赢黄金，那么两股力量叠加带来的机会会比单一因素更强。
他提到，过去两年里，BTC/黄金比率也是观察比特币自身走势的一个有效领先指标。2024年12月，比特币相对于黄金已经见顶，但以美元计价的比特币直到2025年10月才见顶，两者相差接近一年。在此期间，比特币的美元价格仍不断创出新高，但它相对于黄金早已无法再创新高。
Cole说，对于仍处于成长阶段的货币资产来说，这一点非常重要。牛市能够延续，依靠的是新增资金和流动性，以及由此形成的正向反馈：越来越多投资者希望持有某项资产，推动它继续走强，而更强的表现又会吸引更多资金。
他表示，回头看，当时 BTC/USD 仍释放强势信号，但 BTC/黄金已经显示，这轮牛市的基础正在逐渐松动，最终这种脆弱性也反映到了美元价格上。这也可能解释了为什么本轮熊市中市场情绪如此悲观，尽管按比特币过去的历史标准，以美元计价的回撤其实并不算特别严重。
熊市底部：黄金计价先见底，美元计价随后确认
在底部阶段，Cole也看到了类似信号，只是方向相反。比特币相对于黄金在2026年2月见底，但以美元计价的比特币直到2026年7月才真正见底，两者相差大约五个月。
这也是为什么他在今年上半年反复讨论 BTC/黄金比率。此前，这一比率比 BTC/USD 更早预示市场转弱；而当比特币的美元价格仍然疲弱时，这一比率又开始显现筑底迹象。Cole说，这也是他判断比特币熊市是否可能已经比美元价格走势所显示的更接近尾声的重要信号之一。
他还指出，这轮熊市与过去很不同：融资环境并没有像过去几轮那样大幅收紧，更广泛的股票市场依然强劲，并不断创出历史新高。过去，比特币熊市往往伴随着整个风险资产市场明显转弱；这一次，弱势更多集中在比特币和比特币相关生态之中，也让 BTC/黄金比率的改善更值得关注。
他表示，本周真正有意思的地方在于，比特币已经同时对美元和黄金实现突破，而且这次突破非常猛烈。接下来若出现明显回调，他不会意外；但他也认为回调完全可能不会发生。如果真的出现较大幅度回调，他预计市场会积极买入。
Cole同时明确表示，他现在非常确信：比特币熊市已经结束。
Strive 的资本结构：不使用债务、不设强平机制
这套框架也深刻影响了 Strive 的构建方式。Cole说，当公司考虑风险时，考虑的不只是如何熬过一次严重的比特币下跌。对于比特币这样一种仍然拥有巨大上涨潜力的新兴资产，他们认为更大的风险反而可能是过于保守。
他表示，风险要么是不够看多比特币，要么虽然看多，却把公司的资本结构设计成无法在上涨真正到来时，让普通股股东充分参与其中。
Cole反对这样一种观点：收购、重金投资，或者把主要精力放在经营能够产生现金流的业务上，是相对于比特币本身实现总回报最大化的最佳方式。他认为，如果基本判断是比特币未来会大幅升值，那么等待未来业务产生现金流之后再买比特币，意味着最终只能用更高的价格买到更少的比特币。
Strive的做法，是在公司能够负责任承受的范围内，尽可能提高对比特币上涨的参与度，同时保持严格的资本纪律。Cole列出的做法包括：不使用债务、不设置保证金要求，也不采用任何可能触发强制清算的融资结构。
他形容这套结构表面上很简单，但真正困难的是同时把下行和上行都考虑清楚：向下，这套结构能承受多大跌幅；向上，如果比特币最终真的按判断上涨，又会因为结构过于保守而错过多少收益。
如果宏观判断兑现，Cole认为这套结构会变得非常强大：稀缺资产的机会池在扩大，比特币可能从中拿走更高份额，而 $ASST 的结构又会进一步放大公司对比特币上涨的参与度。三层逻辑叠加，分别是机会池扩大、比特币在其中占据更大份额、ASST普通股进一步放大收益弹性。
他说，这也是为什么公司如此在意资本结构设计。真正的上涨逻辑并不只是“比特币价格会上涨”，而是比特币在一个不断扩大的稀缺资产市场中成为跑得最快的资产，同时 $ASST 又被设计成能够在公司负责任承受的范围内尽可能放大这一结果。
真实市场检验：下跌期间持续买入
Cole表示，这轮熊市让市场得以检验这套设计。尤其是在比特币接近本轮最弱阶段时，Strive依然持续积极买入。在本次突破出现之前的几个月，公司几乎每周都在购买比特币。
他称，公司从一开始设计这套结构，就是为了让它能够在艰难的比特币市场环境下保持稳定，同时继续维持较高的比特币收益弹性，并在机会最具吸引力的时候拥有部署资本的能力。现在，公司已经拥有一段真实市场记录，证明这套结构做到了这一点。
Cole还提到，结合 BTC/黄金比率来看，这轮熊市还有一个有意思的地方：比特币相对于黄金在2月见底，比其相对于美元在7月见底早了大约五个月；而 ASST 也同样在2月见底，远早于整个比特币相关股票板块在7月前后触及低点。他表示，自己不认为这种时间上的重合只是巧合。
在他看来，市场似乎先在那些对流动性改善和风险偏好回升最敏感的资产上释放出转向信号。BTC/黄金开始表明，他认为将在货币购买力稀释环境中跑得最快的资产正在恢复强势；与此同时，ASST 作为对同一比特币逻辑具有更高回报弹性的标的，也开始走强。
Cole说，随着市场对比特币的信心恢复、风险偏好回升，资金开始流向波动更大、上涨弹性更高的资产，而公司的资本结构、比特币放大能力和流动性设计，都使 $ASST 有机会成为新增资本流向的标的之一。
他说，在纸面上设计一套结构是一回事，真正经历一次市场下跌，同时观察资产负债表和普通股表现又是另一回事。他认为，公司能够创造并持续维持较高的比特币收益弹性，同时依靠足够坚实的资本结构和流动性，在不同市场环境下维持这种能力。
最终，这将有助于公司相对于其比特币持仓获得更高的估值溢价。Cole称，这轮熊市就是公司打造这台“表现引擎”的时期。
如今，Strive的普通股和优先股都已经拥有相当可观的流动性；公司的资本结构没有债务和保证金要求；同时，公司也已经为他认为正在形成的下一阶段比特币市场环境做好了准备。
Cole最后表示，美元疲软与货币购买力持续被稀释、AI推动的丰裕时代，以及 BTC/黄金比率，实际上正在告诉市场三件不同但彼此互补的事情：第一，稀缺货币资产整体的机会在扩大；第二，无法被轻易复制的稀缺资产享有更高价值溢价；第三，BTC/黄金比率帮助判断，在争夺同一批资本的稀缺货币资产中，比特币究竟能拿走多大的市场份额。
他认为，如果这些结构性力量继续同时朝着同一方向发展，比特币将进入其历史上最有利的宏观环境和相对表现组合，未来几年潜在上涨空间也可能达到此前从未真正见过的程度。