摩根大通在 2026 年 10 月 7 日发布的报告指出，零售资金已从 9 月低点反弹，科技板块重新回到散户资金关注中心。按该行统计，上周散户单周流入 57 亿美元，低于过去 12 个月 67 亿美元的平均水平，但科技相关资金流明显回暖，科技板块 ETF 流入分位已从四周前的 4%升至 73%。
摩根大通认为，散户在科技板块内部呈现全面净买入，半导体、硬件和软件均获得资金配置，软件板块也开始受到青睐。该行指出，这一轮风格切换能否继续，关键在于 3Q 财报季能否验证当前盈利预期。
科技 ETF 资金流明显回升
从结构上看，上周散户总流入 57 亿美元中，ETF 流入 47 亿美元，个股流入 10 亿美元。摩根大通称，ETF 资金流已从 9 月低点反弹至接近 12 个月均值，单一个股流入分位为 43%。
其中，科技板块 ETF 流入分位提升最为明显，从四周前的 4%快速升至 73%。除 Mag7 外，科技板块内部扩散也在加强。SNDK 和 MU 分别成为上周第三和第四大买入个股，显示散户买盘并未只集中在超大盘科技股。
摩根大通表示，散户主要买入的主题包括 AI 数据中心与电气化、Mag7、成长风格、AI 软件和变现相关方向。相比之下，国际 ETF 交易活跃度有限，法国和巴西市场的波动没有引发大规模调仓。该行还提到，ETF 资金流在宽基、风格和固定收益类别普遍反弹，商品和加密 ETF 则是例外。
英伟达净买入 8.34 亿美元居首
在 Mag7 中，英伟达获得散户净买入 8.34 亿美元，谷歌为 2.65 亿美元，特斯拉为 1.22 亿美元，亚马逊为 8100 万美元，微软和 Meta 均为 3400 万美元；苹果则遭净卖出 1500 万美元。
按个股统计，上周前五大买入个股分别为：英伟达 8.34 亿美元、谷歌 2.65 亿美元、SNDK 1.5 亿美元、MU 1.35 亿美元、STX 1.29 亿美元。前五大卖出个股分别为：SPCX 1.77 亿美元、INTC 1.48 亿美元、MRVL 5400 万美元、SMCI 5100 万美元、MRNA 4800 万美元。
按行业划分，科技板块整体净买入 6.02 亿美元，工业板块净买入 1.43 亿美元；通信、金融、医疗和材料板块则出现净卖出。
谷歌的买入主要发生在 10 月 6 日。当天，星座能源与谷歌宣布签署 20 年购电协议，新增 890MW 核电产能，并另有一项 15 年、2700MW 的现有核电协议。此前，星座能源也曾与亚马逊签署 20 年协议，涉及 Cliffs 清洁能源中心 690MW。同日，Vistra 股价上涨 15%，报道提到美国政府计划提供约 42 亿美元贷款，用于升级三座核电站。
3Q财报季启动，盈利预期增速 31%
摩根大通表示，3Q 财报季于周二启动。市场共识预期显示，企业盈利同比增长 31%；剔除能源后，盈利增速为 27%。收入方面，预期增长 12%；剔除能源后为 11%。
该行称，所有板块的盈利增速都将强于去年同期 3Q25，其中能源和科技领先，必需消费板块最弱。与此同时，FY26 的盈利预期修正自 9 月初以来持续下行。
未来 7 天内，约 5%的标普 500 市值公司将披露财报，且主要集中在金融板块。摩根大通分析师认为，大型银行在近期跑输之后，存在财报发布前反弹机会，净利息收入预期正在改善，交易收入可能更强。不过，该行也指出，本周散户尚未明显买入金融 ETF 或金融个股中的弱势标的。
巴西交易与动量拥挤度同步受关注
在巴西市场方面，Flavio Bolsonaro 在首轮中得票超过 Lula，EWZ 周一上涨 13%，散户则选择获利了结，卖出 660 万美元。摩根大通策略师认为，该指数短期可能再上涨 20%，对应远期市盈率可能从当前水平重估约 20%到 25%，达到 11 倍。与此同时，散户也卖出 NU、PBR、VALE 等巴西 ADR。
动量因子在 9 月表现强劲。前 20 只动量股涨约 12%，前 30 只上涨 10%，前 100 只基本持平。落后股整体继续走弱，后 100 只跌约 11%，后 20 只跌约 12%。落后股拥挤度已降至 20%，而 8 月底约为 47%；大市值拥挤度则处在 84.6%分位。
Meme股和软件板块个案并行出现
摩根大通还提到，一些社交平台热议个股同时具备散户买入和对冲基金高做空特征，包括 KURA、PVLA 和 CABO。具体来看，KURA 上周获得 50 万美元买入，空头仓位约占流通股 8%；PVLA 遭卖出 70 万美元，空头约占 25%；CABO 遭卖出 10 万美元，空头约占 20%。该行称，这类个股在交易活跃时可能出现意外资金流。
软件板块方面，新思科技在投资者日给出 FY26 至 FY30E 收入年复合增长 15%的目标，并预计 FY30E 营业利润率约 50%，而当前 FY26E 指引约为 41.5%。摩根大通分析师认为，这一目标对应 FY30E 每股盈利约 35 美元，意味着每股收益年复合增速在 20%出头。公司同时宣布 10 亿美元回购授权。
并购方面，PTC 被施耐德电气以每股 205 美元现金收购，交易对应 PTC 股权估值约 226 亿美元、企业价值约 237 亿美元，相当于约 21 倍 2027E EBITA，若计入全部协同则约为 13 倍。PTC 周一上涨 33%。另一边，罗宾逊全球物流在宣布收购 RXO 后下跌 11%。摩根大通分析师表示，3 亿美元净成本协同具有可信度，但收入协同为负仍是主要担忧。
摩根大通的结论是，散户资金已从 9 月低点回升，科技重新成为资金主线。接下来，轮动能否站稳，取决于财报季对盈利兑现的验证，以及利率走势的进一步表现。该行指出，在 3Q 共识盈利增长 31%的背景下，率先披露业绩的金融板块，尤其是大型银行，是否达到预期，将成为判断本轮资金回流持续性的一个观察点。
本文内容基于潮向研究对摩根大通 2026 年 10 月 7 日研究报告及公开市场信息的整理与解读。文中涉及的评级、目标价、盈利预测和相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。
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