GF Securities 董事总经理 Jeff Pu 发布 CPO 产业研究报告称，英伟达 Spectrum-X CPO 交换器的 scale-out 量产进度优于市场预期，关键零部件供应商良率改善后，出货时间表提前。个股方面，报告看好波若威（3163）、贸联-KY（3665）与 Lumentum（LITE）等 CPO 供应链公司，同时将大立光（3008）列为看空标的，认为 CPO 题材已在其股价中被过度且过早反映。
Spectrum-X CPO 交换器量产启动，出货预测逐季上升
Jeff Pu 表示，供应商良率爬升已经扫除 Spectrum-X CPO 交换器量产障碍，并给出具体出货预测：2026 年第四季度约 1.5 万台、2027 年第一季度 1.6 万台、2027 年第二季度 3 万台，2027 年全年合计达到 10 万台。报告认为，这一增速显示 AI 训练集群 scale-out 市场中的 CPO 渗透速度，已经超过市场原先预期。
所谓 scale-out，指的是 GPU 服务器节点之间的以太网互连，由 Nvidia Spectrum-X 交换器负责。CPO 的核心特点，是将光学收发器与交换机 ASIC 共封装在同一基板上，以降低功耗与信号损耗，这也是下一代 AI 数据中心高速互连的重要技术方向。
另一家外资机构 Rosenblatt 在 8 月发布的光学产业报告中，也给出了相似判断。该报告称，整个光学供应链主要厂商的订单可见度已经延伸至 2028 年。
Scale-up 光学引擎预测下修，Feynman 规格继续上探
与 scale-out 的提前推进相比，scale-up 路线则出现部分时程调整。报告将 NVL576 光学引擎（OE）出货预测下修至 2027 年约 650 万个、2028 年约 4200 万个，原因是 T4 配置系统的时间表延后到 2028 年第一季度。
按照报告内容，NVL576 目前有 CPO 与 NPO 两条并行开发路线。CPO 版本采用 QM5 模组搭配 4 个光学引擎，NPO 版本则是带插槽的弹性配置。报告判断，在这一轮周期中，最终仍将以 NPO 方案作为主流采用路线，但两条技术路径并未中断，仍在并行推进。
更远期的 Feynman 世代方面，设计中的 scale-up CPO 光学引擎最高规格可达 6.4 Tbps，并适配 QM6 封装。报告借此指出，光学带宽升级的节奏仍在加快。
高元件含量逻辑下，波若威、贸联-KY 与 Lumentum 被点名
在受益标的上，报告的核心逻辑是，CPO 相较 NPO，每套系统所需元件含量更高，这会抬升供应链公司的物料清单金额。
报告点名波若威（3163）与贸联-KY（3665）为直接受益者，称两家公司在 CPO 交换器供应链中的零件金额，均因 CPO 架构的高集成度而显著优于 NPO 方案。
Lumentum（LITE）也获得正面评价。报告预计，CPO 与 NPO 合计对其营收的贡献，将从 2027 年的 12% 扩大至 2028 年的 26%。ABMedia 文中还提到，Rosenblatt 此前指出，Lumentum 的 OCS（光电路交换器）业务有望连续数季环比翻倍，单季营收 20 亿美元的目标预计可在三到四个季度内达成。
此外，Semtech（SMTC）的 TIA（跨阻放大器）与 Driver 芯片被报告列为 NPO 系统核心 IC，目前供给偏紧，因此具备一定报价支撑能力。
报告看空大立光，认为 CPO 贡献有限且估值不低
在看空标的方面，报告点名大立光（3008）。按照报告预测，公司来自 CPO 相关业务的每股收益贡献，2027 年约为 NT$20，2028 年增至 NT$97。报告认为，相比市场对 CPO 题材的炒作热度，这部分实际财务贡献仍然有限。
报告称，按 2028 年盈利测算，大立光当前估值约为 20 倍市盈率，并不便宜。与此同时，现有供应商良率持续改善、竞争者数量增加，也令大立光在 FA（光纤阵列）与 FAU（光纤阵列模组）业务上的市占率面临风险。
ABMedia 还提到，瑞银（UBS）此前已将大立光评级从「买入」直接下调至「卖出」，跳过「中立」，并把目标价下修至 5,000 元。瑞银给出的理由同样与 CPO 题材被市场过度且过早定价有关，并称大立光的 FA/FAU 业务仍处于样品送验早期阶段，需经历多个季度的良率爬升后，才可能进入量产。