ABMedia 报道，8 月 7 日，美股内存与光通信类股出现明显分化。花旗分析师在一份报告中维持美光（MU）“买进”评级，但大幅下调目标价，理由是访查内存供应链上下游厂商后，预期 DRAM 与 NAND Flash 的涨价动能将在未来四季逐步收敛，价格最快可能在明年 5 月见顶。
消息传出后，美光股价走弱，SanDisk（SNDK）跌幅更深，卖压也扩散至亚洲市场。SK 海力士跌逾 4%，三星电子与铠侠同步下滑。
AAOI 财报带动光通信板块上扬
另一边，光收发模块厂商 Applied Optoelectronics（AAOI）公布财报后，光通信板块走强。该公司第二季营收同比增长超过 80%，数据中心营收首次突破 1 亿美元，其中 800G 产品营收同比增长超过十倍，环比也实现翻倍。
管理层上调第三季展望，并表示当前客户订单需求已高于实际供给能力 20% 至 40%。受此带动，康宁（GLW）与 Lumentum（LITE）股价上涨，Coherent（COHR）单日涨幅超过 10%。
Jukan 提出短期“卖内存、买光学”三项理由
就在周末，长期看多内存的 Citrini 分析师 Jukan 也在社交媒体上转向谨慎。他认为，市场在短期内可能“不得不卖出内存、转进光学元件”，并给出三项理由。
- 韩国杠杆型 ETF 机制失灵，相关基金投资人面临赎回压力，可能为内存类股带来额外卖压。
- Nvidia 正在调整下一代 AI 系统架构，Rubin Ultra 可能降低单一机架的 HBM 配置规模，转而通过光学元件连接多个机架。即便 Rubin Ultra 的单机性能不如原先规划，只要能在集群层级建立优势，整体效益仍可能超过前代 Rubin。
- 市场对内存价格将在未来两季内见顶的共识正在加速形成。
在此之前，研调机构 TrendForce 已针对 Nvidia 调整 HBM 规格给出具体数据：单颗 Rubin Ultra GPU 的 HBM 堆叠层数，已从原规划的 12 层、288GB，下修至 8 层、192GB，降幅约三分之一。
从单机架转向集群，光学互连叙事升温
围绕 Rubin Ultra 降规的讨论持续发酵。ABMedia 在报道中指出，要理解这次调整为何会在短期内相对利多光学元件，需要先看市场如何衡量 AI 硬件效能。
过去，市场习惯以单一机架、单颗 GPU 所搭载的 HBM 容量，作为判断性能高低的直观指标。但 Rubin Ultra 的调整，显示出另一种思路：从“单机架”转向“集群”。
按这一逻辑，即使单机的内存规格被迫下调，只要通过高速光学互连，把多个机架紧密连接成一个整体集群，集群层级的总计算效益仍有机会超过前一代未降规的产品。
Jukan 也强调，即便这次降规只是 HBM 供给紧张下的被动调整，只要光学互连能够在集群层级补回性能，“利空内存、利好光学”的市场叙事就可能成立。这意味着，AI 基础设施投资重点可能从单纯堆高内存容量，逐步转向重视数据中心整体架构中的互连效率与带宽设计。
行业数据支撑光模块供需偏紧判断
支撑“利好光学”观点的，还有行业供需数据。AAOI 管理层透露，目前 800G 与 1.6T 产品的月产能已接近 20 万颗，计划在 2026 年底前扩张至超过 65 万颗，到 2027 年底突破 93 万颗。
研调机构 LightCounting 稍早预计，今年全球 800G 与 1.6T 光模块市场规模合计将达到 146 亿美元，占整体光模块营收比重约 64%。其中，800G 出货量预计较去年翻倍以上增长。但由于磷化铟（InP）激光芯片与 EML 元件供给受限，今年上半年缺口一度高达三成，显示产能紧张并不局限于单一厂商，而是整个光模块供应链的共同瓶颈。
报道提到，市场人士认为，AAOI 的亮眼财报，也为即将公布财报的 Lumentum 与 Coherent 释放出正面信号。这两家公司同样获得 Nvidia 投资，被视为 AI 计算基础设施热潮中的光通信受益者。
Jukan：这是短期战术判断，长期立场未变
不过，ABMedia 也指出，Jukan 对“卖内存、买光学”的判断，本质上仍是短期、战术性的观点。他多次强调，自己对内存股的中长期看法依然偏多。
这场周末讨论的核心，在于两种叙事之间的分歧：一边是继续用 HBM 容量衡量 AI 硬件实力，另一边则是把焦点转向集群层级的整体互连效率。这种判断差异，也影响了短中期资金在内存与光通信板块之间的轮动。