在这一轮市场周期里，传统金融正成为中心化交易所最明确的扩张方向之一，股票资产也逐步走到竞争核心。进入 2026 年后，越来越多交易所把美股、ETF 以及 Pre-IPO 资产纳入交易体系，产品形态也从单纯的价格衍生品，延伸到代币化股票现货、链上可转移资产、股票合约、CFD，以及直接接入传统证券市场的股票交易服务。
根据 CoinGecko 对主要加密交易平台的统计，前 13 家交易平台的股票类永续合约月成交量，已从 2025 年 7 月约 8.31 亿美元增长到 2026 年 5 月约 340 亿美元，不到一年增长接近 40 倍。仅 2026 年前五个月，股票类永续累计交易规模就已经超过 2025 年全年。若把股票、商品、指数等在内的 TradFi/RWA 永续合约一并计算，2026 年 5 月单月成交量已达到 3471.7 亿美元，2026 年年内累计规模超过 1.32 万亿美元。
在现货与链上代币化股票方向，以 xStocks 为例，截至 2026 年 7 月，其官方披露的累计交易量已超过 350 亿美元，全球持有人接近 20 万，并开始从美国股票和 ETF 继续向香港、英国、欧洲和韩国市场扩展。
从产品迭代速度以及主要交易所近期投入看，加密股票已经很难再被视为边缘性的 RWA 实验。它正在成为 CEX 从 Crypto 向 TradFi 延伸的重要竞争场景，而且仍处在快速扩张阶段。与此同时，CoinGecko 数据也显示，目前股票类加密衍生品的交易活动仍不足传统股票市场成交量的 1%，这个赛道依旧处于相对早期阶段。
Binance：真实股票、bStocks、TradFi Perps 与 Pre-IPO Perps 并行
Binance 在加密股票方向已经不再局限于单一的 Tokenized Stocks，而是逐步形成覆盖真实股票交易、代币化证券、股票永续合约以及 Pre-IPO 衍生品的多层体系，包括 Binance Stocks、bStocks、TradFi Perps 和 Pre-IPO Perps。
这种设计把同一只股票拆成多种交易形态。用户既可以直接持有股票，也可以把部分股票转换成链上 Token，还可以通过永续合约获取杠杆敞口。
Binance Stocks
Binance Stocks 并不是代币化股票。该业务由 Binance 在 ADGM 体系下的 broker-dealer Nest Trading Limited 提供，并接入外部证券经纪与清算体系。用户买入股票后，成为对应证券的 beneficial owner，股票由合作券商托管，在适用情况下可享有股息和拆股等公司行为带来的相关权益。
Binance Stocks 上线时已支持 7,000+ 只美国上市股票和 ETF，覆盖大型科技股、金融、消费、能源、半导体以及大量 ETF。最低投资门槛为 5 美元，部分股票支持碎股交易。股票购买主要以 USDC 结算，同时也支持直接使用 BNB、USDT、USD1、U 等 Binance 账户资产下单，系统会在成交过程中自动完成向 USDC 的转换。
交易时间方面，Binance Stocks 支持美股正常交易时段、盘前盘后交易，部分证券还支持 Overnight Trading，因此最长可实现 24/5 交易。Market Order 主要在美股正常交易时段执行，Limit Order 则可覆盖更长的 Extended Hours 和 Overnight Session。
这一产品的定位很直接：让原本已经把资产留存在 Binance 账户中的加密用户，无需再开设传统券商账户，就能直接进入美国股票市场。
bStocks
bStocks 由 Binance 集团关联实体 BTech Holdings Limited 发行，全称为 bStocks Tokenized Securities，在 ADGM 的法律结构下被归类为 FSMR Schedule 1 Paragraph 92 所定义的 Certificates。每一枚 bStock 都由受监管托管机构持有的对应美国股票 1:1 支持，但用户持有的是对发行人所持基础证券的权益，并不会因此直接登记为上市公司的传统股东。
Binance 将真实股票账户与链上股票 Token 打通。符合条件的用户既可以直接买入 bStocks，也可以先通过 Binance Stocks 买入真实股票，再将支持的股票按 1:1、零转换费用转换成对应 bStock；反向转换同样支持。
转换到 Token 状态后，资产会成为 BNB Smart Chain 上的 BEP-20 资产。用户既可以在 Binance Spot 中 24/7 交易，也可以提现到自己的 BSC 钱包，再接入支持 bStocks 的链上 DeFi 场景。股息和拆股等公司行为则通过 Binance 设计的 Multiplier 机制反映到 Token 持仓中。
目前，Binance 已支持将部分 bStocks 纳入 Margin、Portfolio Margin 以及抵押品体系。
另外，用户还可以通过 Binance Wallet 接入由 Aster 提供的链上永续合约，交易部分蓝筹股票、ETF 和商品。但这部分交易实际发生在第三方 DEX Aster，而不是 Binance CEX 自身的交易和清算体系，因此只能视作 Binance 生态内的补充入口。
TradFi Perps
TradFi Perps 不要求用户持有或转换真实股票，而是直接通过 Binance 用户熟悉的永续合约体系提供股票价格敞口。Binance 的股票永续采用 USDT 结算、24/7 交易、每 8 小时 Funding 的结构，最低名义交易金额通常为 5 USDT，并支持 Multi-Assets Mode。
2026 年 5 月以后，Equity TradFi Perps 在基础证券市场闭市期间进一步引入 Orderbook EWMA Index Mode，以 Binance 订单簿中的 Impact Mid Price 配合 EWMA 机制形成连续指数价格。
目前 Binance 股票永续已经从早期以 MSTR、AMZN、CRCL、COIN、PLTR 等美股和 Crypto 概念股为主，扩展到大型科技股、半导体、ETF 以及亚洲市场。除了 POPMARTUSDT 对应的港股泡泡玛特，以及 TMF、TBT、BITO 等 ETF 永续外，还上线了 ZhongJi Innolight、Samsung Electro-Mechanics、HANMI Semiconductor、LG Electronics、NAVER、KODEX 200 ETF 等港股和韩国股票、ETF 标的，部分合约最高杠杆达到 20—25 倍。
Pre-IPO Perps
Binance 在 2026 年 5 月正式推出 Pre-IPO Perpetual Contracts。此类合约对应的公司在产品上线时甚至还未正式上市。首个产品 SPCXUSDT，旨在让用户在 SpaceX 正式 IPO 前，通过 USDT 保证金永续合约交易市场对其潜在公开市场估值的预期。
SpaceX 上市后，该产品会从 Pre-IPO Perp 转换成普通 TradFi Perpetual，指数价格也切换至正式公开市场价格。与此同时，用户还可以在 Binance Stocks 中直接买入 SPCX 股票，并通过 bStocks 获得 SPCXB。
这意味着同一资产在 Binance 体系内，可以在上市前以 Perp 形式交易，上市后可以买真实股票，真实股票还能进一步 Tokenize 为 bStock，同时继续存在标准股票永续。
Kraken：把真实证券经纪、xStocks 与衍生品整合进同一体系
Kraken 目前在加密股票方向的产品结构也较完整，主要包括真实股票交易、xStocks 代币化股票，以及基于 xStocks 衍生出的股票永续和 Pre-IPO Perps。
xStocks 在 Kraken 体系中的位置更靠底层。该方案最早由 Kraken 与 Backed 合作推出，2025 年底 Payward 宣布收购负责 xStocks 发行的 Backed Finance，并于 2026 年 1 月完成收购。随后，xStocks 的发行、交易和结算基础设施开始进一步整合进 Payward/Kraken 体系。
真实股票交易
Kraken 很早就开始向传统证券经纪扩张。2025 年 4 月，Kraken 正式上线美国股票和 ETF 交易。目前美国端已覆盖 11,000+ 只股票和 ETF，包括 NYSE、Nasdaq、AMEX 等市场证券，并支持在 Kraken App、Kraken Pro 和 Kraken Desktop 中与 Crypto 资产放在同一个交易环境管理。
证券服务由 Kraken Securities LLC 提供，其为 SEC 注册 Broker-Dealer，并是 FINRA 和 SIPC 成员。用户在 Kraken 中购买的是真实股票，官方明确说明股票归用户所有，现金分红也会直接进入账户。
交易时间遵循传统证券市场。美股正常交易时段为美东时间周一至周五 9:30—16:00，用户可以在其他时间提交订单，但订单会排队等待下一交易时段执行，因此并不等同于 xStocks 或股票永续的 24/7 模式。
Kraken 2026 年 7 月更新的帮助中心显示，股票业务目前向美国大部分地区开放，仅缅因州和纽约州暂不支持；欧洲经济区则已向德国、荷兰和法国的符合条件用户开放。
Kraken 还在补充传统券商功能，包括支持通过 ACATS 将其他券商账户中的股票和 ETF 转入 Kraken，以及提供 Stock Lending，让符合条件的用户将实际持有的股票出借并获得收益。
xStocks
Kraken 在加密股票领域最有代表性的产品是 xStocks，这一方案也已被不少 CEX 和链上场景集成。
xStocks 的基本结构可以理解为：购买真实股票或 ETF，由托管体系持有基础证券，再按 1:1 发行对应 xStock，最终在 Kraken CEX 和链上流通。每一枚 xStock 都由对应基础股票或 ETF 1:1 支持，底层证券通过传统证券经纪和托管体系持有。Kraken 与 Alpaca 等机构合作完成基础股票采购和托管，再由 xStocks 发行体系将这些证券映射成链上 Token。
不过，持有 xStock 并不等于直接持有上市公司股票。用户持有的是由真实证券支持的 Token，而不是登记在传统证券账户中的基础股票，因此通常不具有上市公司直接投票权。基础股票产生现金分红时，对应经济收益通常通过再投资并增加 xStock 数量等方式反映到 Token 持仓中。
目前 Kraken 大约有 131 个 xStocks 产品，仍在更新中，包括约 100 只股票、27 只 ETF 以及少量其他资产，主要标的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Coinbase、Robinhood、Strategy、GameStop，以及 SPY、QQQ 等股票和 ETF。
但 Kraken 平台内可交易资产数量，与整个 xStocks 生态规模并不相同。xStocks 整套发行体系目前已扩展到 500+ Tokenized Assets，并非全部都已上线 Kraken。
和普通 CEX 内部合成股票相比，xStocks 的最大差异之一在于它是真正可移动的链上资产。用户可以直接在 Kraken 中买入 xStocks，再提取到外部链上钱包。当前 xStocks 已运行在 Solana、Ethereum、TON、Ink 等网络。
交易时间方面，目前大部分 xStocks 可实现接近 24/5 的交易，TSLAx、QQQx、SPYx、NVDAx、CRCLx、AAPLx、HOODx、MSTRx、GLDx、GOOGLx 等核心产品已经在 Kraken Pro 支持 24/7 交易。
Kraken 也在持续把 xStocks 接入自己的原有 Crypto 产品体系。部分核心 xStocks 已支持最高约 3 倍保证金交易，并可作为 Kraken Pro Futures 和 Margin 的合资格抵押品。用户可以继续持有 AAPLx、NVDAx、SPYx 等股票 Token，同时把它们作为保证金资产使用，而不必先卖出换成稳定币。
xStocks Perps 与 Pre-IPO Perps
在 xStocks 现货基础上，Kraken 又进一步构建了 xStocks Perpetual Futures。许多 CEX 的股票 Perps 是直接参考传统证券市场的股票价格构建指数，Kraken 的 xStocks Perps 更强调以 tokenized-equity benchmark，也就是 xStocks 的价格体系作为重要参考，再在此基础上建立永续合约。
这样一来，即便传统美股市场已经闭市，xStocks 仍可继续在 CEX 和链上进行价格发现，对应股票永续也就能保持 24/7 交易。
目前 Kraken 已上线的主要 xStocks Perps 包括 AAPLx、CRCLx、GOOGLx、HOODx、MSTRx、NVDAx、TSLAx、SPYx、QQQx、GLDx 等。这些合约最高可提供约 20 倍杠杆，用户可以直接使用 Kraken 原有 Crypto Perps 的保证金账户和抵押资产进行交易，并支持做多和做空。
因此，同一只资产在 Kraken 中可以同时存在两种不同形态。以 NVIDIA 为例，NVDAx 是由真实 NVIDIA 股票 1:1 支持的 Tokenized Stock；对应的 NVDAx Perp，则是在 NVDAx 与股票价格体系之上建立的杠杆永续合约。
Kraken 还把这一衍生品逻辑延伸到上市前市场，推出了 Pre-IPO Perpetual Futures，目前代表产品包括 OpenAI 和 Anthropic。由于这类公司尚未公开上市，Kraken 采用 PreMarket Synthetic Index 来解决定价问题：先根据 Pre-IPO 合约订单簿中的市场交易形成价格，再通过指数和平滑机制降低单一订单或短期波动的影响，Mark Price 围绕这一 Synthetic Index 运行。
当公司未来正式提交 IPO 文件、实际股本和发行价格逐步明确后，Kraken 可根据实际股份数量对原有合约进行 Rebase；等公司正式上市后，再把价格基准切换到对应股票或 xStocks 价格体系，最终转变为标准股票永续。
OKX：UTS、Ondo 路线与股票永续并存
相较于 Binance，OKX 的方案更偏向 Tokenized Stocks、Equity Perps 与 Web3/CeDeFi 的组合，通过不同形式的股票 Token 与衍生品为加密用户提供股票市场敞口。
进一步拆分，OKX 的股票相关产品主要有三条路径：一条是 CEX 内部的 Unified Tokenized Stocks，目前主要基于 xStocks；第二条是通过 OKX CeDeFi/DEX 接入的 Ondo Tokenized Stocks；第三条则是规模更大的 Stock 或 Equity Perpetuals。除此之外，在 EEA 等部分监管区域，OKX 还提供另一套合约结构 Equity X-Perps。
Unified Tokenized Stocks
OKX 在 2026 年 7 月正式推出 Unified Tokenized Stocks（UTS），把股票 Token 直接接入原有 CEX Spot 交易体系。用户无需开设传统券商账户，也不需要把 USDT 转成法币，就可以直接在 OKX 账户中以 USDT 交易 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、SPY、QQQ 等股票和 ETF 对应的 Token，并支持 24/7 交易，与 Crypto Spot、Equity Perps 共用同一套账户体系。
类似 Binance 的 bStocks，当前底层 xStocks 支持通过 Solana 和 X Layer 充值和提现，因此用户在 OKX 买入 UTS 后，也可以把对应 xStock 提取到链上钱包；反过来，链上的 xStocks 也能重新存入 OKX。
UTS 并不是由 OKX 自行发行的股票 Token。其底层目前主要来自 xStocks/Backed Assets 体系，由第三方发行机构负责发行代币化资产，并持有或安排对应基础证券。OKX 主要承担交易平台和分发渠道角色，再将这些 Token 统一纳入 UTS 体系。
这套设计的一个重点，是避免未来不同发行机构围绕同一股票形成多个割裂的 Token 和订单簿。按其设计，即使未来有多家发行机构针对同一股票发行不同 Token，OKX 也可以将其统一映射到同一个 UTS 标的中，共享同一订单簿、交易市场和公司行为处理规则。
在分红、拆股等公司行为上，UTS 同样通过 Token 体系处理。例如基础公司产生现金分红后，发行人会先处理股息，在扣除适用预扣税后，再通过再投资或 Token 数量调整等方式，把对应经济收益反映到用户持有的 UTS 中。
目前 UTS 资产已达到 48 个，包括 MU、SPCX、SNDK、SKHY、SPY、QQQ、NVDA 等，覆盖从大型科技股到半导体、Crypto 概念股、消费、医药、能源、工业及 ETF 等多个板块。
UTS 也开始进入 OKX 原有的结构化产品体系。其双币理财产品目前已支持 11 种 Tokenized Stocks 作为底层资产，显示 UTS 正从单纯的股票 Token 现货交易，延伸到 OKX 的交易、Earn 与结构化产品体系。
Ondo Tokenized Stocks
在 UTS 上线前，OKX 已通过另一套体系提供股票 Token。2026 年 5 月，OKX 将 Ondo Finance 的 Tokenized Stocks 接入自己的 CeDeFi/DEX 体系，用户可直接利用 OKX 账户及钱包中的 USDT、USDC 等稳定币交易美国股票对应的链上资产。
UTS 属于 OKX CEX Spot 订单簿，目前主要基于 xStocks；Ondo 产品则运行在 OKX CeDeFi/DEX 与自托管体系中，交易由链上流动性和相关 provider 完成，OKX Wallet 更多承担入口、聚合和交易界面的角色。
两条路线最大的区别之一，是资产数量。OKX 在 5 月上线 Ondo 股票产品时，已一次性开放 260+ 个美国上市股票和 ETF 标的，包括 Apple、NVIDIA、Tesla 等大型公司，因此从单纯的股票覆盖数量来看，Ondo 仍明显多于当前 48 个 UTS 资产。
用户最低可从大约 20 美元开始交易，并支持碎片化股票价格敞口。交易资产可以继续留在 OKX Wallet 中，也可以直接转移到其他兼容钱包，因此这一层产品更强调自托管与链上流通能力。
不过，Ondo 产品并不是 24/7 连续交易。它按基础美国证券市场设计了 Overnight、Pre-market、Regular Market 与 Post-market 四段交易时间，整体接近 24/5；从周五 23:59 UTC 到周一 00:05 UTC 以及美国证券市场公共假期通常停止交易。换句话说，Ondo 更接近把传统股票市场的交易时段延长到 24/5，而 UTS 则按 Crypto 市场逻辑直接做成 24/7。
Ondo DEX 当前主要采用 Market Order，用户资金在链上交易实际执行前仍保留在自己 Wallet 中；交易可以通过 OKX DEX Aggregator、Aggregator+ 或第三方路由完成，并根据具体执行路线产生网络 Gas 或界面 Service Fee。
股票衍生品与 X-Perps
OKX 的股票衍生品主要存在两套方案：国际市场以 USDT-Margined Stock Perpetuals 为主，部分 EEA 等受监管地区则采用 USD-Margined X-Perps。两者都为用户提供股票价格敞口，但在合约结构、保证金和适用地区上存在差异。
国际站的 Stock Perpetuals 基本沿用了 Crypto 永续合约逻辑，通过多个传统证券市场价格、Tokenized Asset 价格及其他相关市场数据构建 Index Price，再由 OKX 自己的订单簿形成实际成交价格。合约主要以 USDT 作为保证金和结算资产，支持 24/7 交易，并通过 Funding Rate 机制尽量让永续合约价格围绕基础股票参考价格运行。
该产品被直接整合进 OKX 的统一交易账户，因此用户无需另外建立传统证券或 TradFi 账户，原有账户中的 Crypto 资产可以同时参与 Spot、Crypto Perps 和 Equity Perps 的保证金管理。
OKX 不需要为每一只股票建立证券托管和 Token 发行体系，而是直接把股票价格指数接入已有的永续合约、保证金、清算和订单簿基础设施。自 2026 年 2 月起，OKX 明显加快股票永续扩张。除早期的 HOOD、TSLA、MSTR、NVIDIA、Micron、SanDisk、Alphabet、Microsoft、Apple、Meta、SPY、QQQ 外，又上线了 COIN、PLTR、QCOM、SNOW、APP、ZM 等 Crypto 概念股和成长股，SOXS、TMF 等 ETF 与杠杆 ETF，以及 SK hynix、Samsung、韩国股票 ETF、KR200 指数等。
在部分受监管地区，OKX 采用 X-Perps 结构。X-Perps 同样提供股票价格敞口，但属于以 USD 为保证金单位的长期 Expiry Futures，与国际站常见的 USDT 股票永续并不完全相同。当前 X-Perps 主要包括 AAPL、AMZN、GOOGL、META、MSFT、NVDA、TSLA、SPY、QQQ、SpaceX、SK hynix 等标的。部分面向 EEA 合资格用户的产品最高提供约 10 倍杠杆，同样可实现 24/7 交易。
Bitget：真实股票、rToken、股票永续、期权与 Pre-IPO 并列
Bitget 的加密股票业务大致分为三部分：由 Stock+ 与 rToken 组成的 Stocks 2.0、以股票永续和美股期权为核心的衍生品体系，以及由 IPO Prime 和 Pre-IPO Perps 构成的上市前市场。除此之外，Bitget 的 CFD 体系也提供个股和股票指数敞口。
Stocks 2.0：Stock+ 与 rToken
Bitget 的股票现货体系目前同时存在 Stock+ 和 rToken 两条路线。Stock+ 是真实股票交易，rToken 则是把真实股票进一步 Tokenize 后放入 Crypto 交易体系。
Stock+ 于 2026 年 6 月正式推出，主要通过美国持牌证券合作机构 RQD Clearing 和 Atomic Vaults Securities 接入传统证券市场。用户订单可被路由至 Nasdaq、NYSE 以及受监管做市商执行，最终持有的是真实美国股票，而不是股票价格映射 Token，因此可以获得现金分红、股票分红以及投票权等传统股东权益。
目前 Stock+ 已覆盖 10,000+ 只美国上市股票和 ETF，支持最低 0.0001 股的碎股交易，并覆盖盘前、正常交易、盘后以及 Overnight Session，整体可实现 24/5 交易。用户还可以把其他支持券商中的美股直接转入 Bitget，无需先卖出再重新买入。
资金层面，Stock+ 延续加密平台的使用方式，股票账户主要使用 USDC，用户可以把原本持有的 Crypto 或稳定币在 Bitget 内完成转换，再进入股票市场。
与此对应，Reality rToken 由 Reality 发行，每一个 rToken 对应一只美国股票或 ETF，并由真实基础证券 1:1 支持。底层证券通过 Alpaca 等传统金融基础设施进行买入和托管，用户则可以直接使用 USDT 在 Bitget 现货市场交易 rAAPL、rNVDA、rTSLA、rSPY、rQQQ 等 Token。
目前 Bitget 官方页面显示 rToken 已覆盖 500+ 股票和 ETF 类资产。不过，并不是所有 rToken 都真正支持全天候交易。Bitget 已经把 NVIDIA、Apple、Amazon、Tesla、Microsoft、Meta、AMD、Broadcom、Micron、SpaceX、Circle、Robinhood、Strategy、QQQ、SPY、SOXL、ASML 等多个热门股票和 ETF 扩展至完整 24/7 交易，其余资产仍根据具体市场规则运行。
股票产生现金分红时，rToken 对应收益会转换成 USDT 直接进入用户账户。股票分红、拆股和反向拆股等公司行为，则通过调整 Token 持仓数量等方式映射到底层资产变化。
Bitget 也在提高 rToken 的可组合性。其跨资产统一账户已将 100 只 rToken 纳入统一保证金池。首批跨资产统一账户共纳入 370+ 种合资格资产，其中包括 100 只美股 rToken。用户可以继续持有 rAAPL、rNVDA、rTSLA、rQQQ 等股票 Token，同时将其作为保证金用于合约和杠杆交易，也可作为抵押品借出稳定币。
此外，rToken 还已进入现货网格、合约策略、跟单、Earn 等 Bitget 原有产品体系，Bitget 的现货精英跟单也已支持 rToken，交易员可以直接带单 rTSLA、rNVDA 等股票 Token。
Bitget 最早接入的是 Ondo 股票现货。随着自有方案成熟，第三方方案正在逐步退出。2026 年 7 月以后，Bitget 将符合条件的 Ondo 股票 Token 自动转换为 Reality rToken。
股票衍生品与期权
除两套股票现货方案外，Bitget 在股票衍生品上的布局也较完整，其中规模最大的是 Stock Perpetuals。该产品基本沿用了 Crypto USDT 永续合约逻辑。用户并不持有对应股票，而是直接交易以传统股票价格为参考的永续合约。
指数价格来自传统金融市场。Bitget 明确接入 Pyth、dxFeed、Massive 和 Intrinio 四套数据源，并根据市场活跃度和数据源稳定性动态调整指数来源。合约以 USDT 计价和结算，支持 24/7 交易，同时可使用逐仓、全仓以及统一账户模式，最高杠杆随标的不同变化，部分股票合约最高可达 100 倍。
除 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft 等美国和全球大型上市公司外，Bitget 还上线了 SPY、QQQ、SOXL、SQQQ、TQQQ、EWY、EWJ 等大量 ETF，SP500USDT、NDX100USDT 等股票指数合约，以及腾讯、美团、网易、小米、泡泡玛特、中芯国际、兆易创新、Samsung、SK hynix、Hyundai 等港股和韩国市场标的。
2026 年 7 月，Bitget 又为港股、日股等非美元计价股票推出 Quanto Perpetual Futures，让基础股票继续按本地货币报价，但保证金、Funding 和最终盈亏全部直接使用 USDT 结算。系统本身并不会实际进行 HKD/USDT 或 JPY/USDT 兑换，而是把基础股票的本币价格数值按 1:1 映射进 USDT 合约。
例如，一只港股从 200 HKD 涨到 300 HKD，对应 Quanto 合约的价格也从 200 上涨到 300，用户盈亏直接按这一价差以 USDT 计算。
除 Perp 产品外，Bitget 还上线了美国股票期权，可交易的美国股票期权合约已扩展到 2,800+。底层覆盖 S&P 500、Nasdaq 100 成分股以及大量热门 ETF 和个股。目前期权入口被直接放在 Stock+ 中。用户使用 USDC 进入股票账户后，可在 Tesla、NVIDIA、Apple、SPY 等标的页面查看不同到期日、行权价以及 Call/Put 合约，并支持盘前交易。
当前主要支持买入 Call、买入 Put，以及卖出平仓，暂未开放裸卖期权。Long Call 和 Long Put 都需要支付 100% 权利金，不采用保证金借款，结算周期与美国证券市场一致，为 T+1。
IPO Prime 与 Pre-IPO Perps
Bitget 在上市前股票市场采用两条路线。第一种是 IPO Prime。该产品于 2026 年 4 月推出，通过合规发行机构发行与未上市公司经济表现相关的数字资产，再让用户使用稳定币参与认购。例如 SpaceX 对应的 preSPAX，后更名为 preSPCX；OpenAI 对应的则是 preOPAI。这类 Token 由 Republic 等发行方发行，旨在按产品条款映射相关未上市公司未来上市后的经济表现，并不代表用户直接持有 SpaceX 或 OpenAI 股票。
用户可以使用 USDT、USDGO 等稳定币参与认购，最低投入门槛可低至约 100 美元；认购完成后，相关资产还可进入 Bitget 的 Pre-IPO Spot 市场继续交易。
另一条路线是 Pre-IPO Perpetuals。它不要求用户认购任何上市前 Token，用户可直接利用 Bitget 的 Stock Perps 基础设施，根据公司估值和预估股本计算单位股票价格，再形成一个 USDT 永续合约。
以 OpenAI 的 OPENAIUSDT 为例，在公司尚未上市、没有公开股价的情况下，产品先采用 10 亿股预估股本，用公司估值除以预估股份数得到单位参考价格；待未来实际股本和 IPO 信息确定后，再根据产品规则调整合约参数。产品采用 USDT 结算、24/7 交易和 Funding 机制。
目前 Bitget 已推出过 OpenAI、Anthropic、Quantinuum、SpaceX、Moonshot AI 等公司的 Pre-IPO Perps；其中 SpaceX、SK hynix 等在正式上市后又进入普通股票现货和股票永续体系。
Gate：真实股票、TokenStocks、Perps、CFD 与 IPO Access 全部覆盖
Gate 目前在加密股票方向形成了真实股票交易、TokenStocks、股票衍生品，以及 Pre-IPO/IPO Access 四条路线。从产品丰富度看，Gate 更接近把各种 TradFi 股票方案都装进同一个 Crypto 账户体系。
Gate Stocks
Gate 在 2026 年 6 月正式推出 Gate Stock，通过传统证券基础设施直接接入真实股票市场，让用户能在 Gate 账户中直接买入、持有和卖出股票及 ETF。
其中，美股业务主要通过与 Alpaca 合作实现。Alpaca 作为底层券商和清算基础设施合作方，负责订单执行、清算、结算、资产托管，以及股息和公司行为处理；Gate 主要负责用户入口、身份认证、订单处理、USDT 资金连接和账户展示。
这套体系采用更接近传统券商常见的 Omnibus 总账户模式，即终端用户对应的证券资产在清算商层面汇总至统一总账户，清算端展示整体净头寸，Gate 再在自己的账户体系中记录每个用户对应的持仓和经济权益。用户可以获得现金分红、股票分红、拆股、合股等经济权益，但目前通常不具备股东大会投票等登记股东权利。
Gate Stocks 目前已扩展到 12,500+ 只股票和 ETF，其中包括 10,000+ 美股和 ETF、1,500+ 港股以及 1,000+ 韩股。代表标的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft 等美股，腾讯、小米、美团等港股，以及 Samsung Electronics、SK hynix、Hyundai、NAVER 等韩国股票。
这三个市场共用一套 Gate 股票账户，用户可以直接使用 USDT 交易，无需自行兑换美元、港币或韩元。美股部分覆盖 NYSE、Nasdaq、NYSE Arca、NYSE American、BATS 等主要市场；港股和韩股则分别接入港交所和 KRX。不过，对于港股和韩股具体的券商及清算合作方，Gate 没有做同等程度的公开披露。
TokenStocks
Gate 在股票 Token 方向建立了统一的 TokenStocks 板块，目前同时容纳 gStocks、xStocks 和 Ondo Stocks。三者前端都表现为股票 Token，但底层发行和资产结构并不完全相同。
其中，gStocks 是 Gate 自己主推的方案，采用 1:1 足额真实股票储备。每一枚流通中的 gStock，都对应相应数量的底层股票或证券资产。用户可直接使用 USDT 在 Gate 订单簿中进行 7×24 小时交易，同时支持碎片化投资和链上转移。
当前覆盖资产包括 Apple、Alphabet、Broadcom、JPMorgan、Berkshire Hathaway、Walmart、Visa、Eli Lilly 等美国股票，以及 Samsung、SK hynix 等韩国股票，还包括 TQQQ、KORU 等 ETF 和杠杆 ETF，甚至已经出现 Quantinuum 等未上市资产相关产品。
目前 gStocks 已进入统一账户、杠杆交易、抵押借币、余币宝以及股票分红等体系。用户持有股票 Token 后，可以继续将其作为抵押品借出 USDT，或者进入 Gate 原有的保证金和收益体系。
Gate TokenStocks 还同时接入 xStocks 和 Ondo Stocks。xStocks 本质上是由 Backed 体系发行、由真实证券支持的链上股票 Token；Gate 在这里主要承担交易和分发入口。Ondo Stocks 则更偏向总收益或经济敞口型股票 Token，用户获得与基础股票经济表现挂钩的链上资产，而不是直接登记持有基础股票。
因此，Gate 的 TokenStocks 实际形成了一个较少见的多发行体系聚合市场：gStocks 是 Gate 自己重点建设的 1:1 储备产品，xStocks 接入 Backed 的 Tokenized Equity 体系，Ondo 则补充另一种股票经济敞口结构。
股票衍生品、Quanto 与 CFD
Gate 的股票衍生品市场主要产品是股票永续合约。它不需要 Gate 为用户的每一份仓位配置真实股票，而是把传统股票或 ETF 的价格接入 Gate 原有永续合约体系，用户用 USDT 作为保证金和结算资产，即可直接做多或做空。
Gate 的股票 Perps 覆盖面很广。除 Apple、NVIDIA、Tesla 等大型科技股外，目前已覆盖 TSM、Walmart、Costco、Goldman Sachs、ServiceNow、Salesforce、Adobe、Palantir、SOFI、Toyota、MUFG、SK hynix、Samsung Electronics、Hyundai 等全球股票，以及 SOXL、SOXS、SQQQ、XLK、XLF、EEM、KORU、TZA、IBIT、GDX 等大量普通和杠杆 ETF。大多数新上线股票合约最高提供 20 倍杠杆。
对于港股等非美元报价股票，Gate 又在普通股票 Perps 基础上增加了 Quanto 永续合约。方案与 Bitget 的 Quanto Perps 有相似之处。以腾讯为例，基础股票以港币报价，但用户无需先把 USDT 换成 HKD。合约仍显示基础股票的港币价格数值，但保证金、资金费和最终盈亏全部直接使用 USDT 结算。
例如腾讯从 400 HKD 涨到 500 HKD，Quanto 合约也对应从 400 涨到 500。若用户持有 10 张多单，对应的 100×10 价格变化直接按 1,000 USDT 计算盈亏，而不再单独叠加 HKD/USDT 汇率变化。首批已经包括腾讯（TENCENTHKD）、智谱（ZHIPUHKD）、MiniMax（MINIMAXHKD）、小米（XIAOMIHKD），均支持最高 20 倍杠杆。
Gate 还维护着一套独立 CFD 体系。CFD 与股票永续都只是交易价格变化，不持有底层股票，但运行逻辑不同。Gate CFD 更接近传统差价合约市场，价格主要跟随外部真实市场报价，费用结构以点差、手续费及隔夜费用为主，而不是使用 Crypto 永续常见的 Funding Rate。用户通过 Gate 账户将资金转换或划转到对应 USDx 体系后，即可做多或做空。
目前 Gate 整个 CFD 市场已达到 500+ Markets，覆盖股票、外汇、指数、贵金属和大宗商品。股票 CFD 代表标的包括 Apple、Tesla、NVIDIA、Microsoft、Amazon 等，股票产品最高杠杆通常为 5 倍。
在上市前市场，Gate 也支持 Pre-IPO Perps，目前已上线过 OpenAI、Anthropic、Anduril、Quantinuum、Neuralink、月之暗面、长鑫存储等相关永续产品。由于这些公司彼时没有公开市场股价，Gate 会使用公司估值和预估总股本计算单位价格。以 OpenAI 为例，早期合约以 10 亿股作为估算单位；若公司估值为 8,000 亿美元，则每个 OPENAI 合约单位价格约为 800 美元。待实际 IPO 股本确定后，再根据规则调整合约规模。
Pre-IPOs 与 IPO Access
Pre-IPOs 由 Gate 引入对应的数字化资产凭证，让用户使用 USDT 或 GUSD 参与认购，然后资产凭证进入 Pre-IPOs 二级市场交易。
另一套则是 IPO Access，也就是直通 IPO。该产品允许用户参与实际 IPO 股票配售。用户可以直接使用 USDT 提交 IPO 认购意向；如果 Gate 最终获得真实 IPO 配额且用户成功获配，上市后得到的将是进入 Gate Stocks 账户中的真实股票，随后可以直接在 Gate 股票市场继续交易。
Coinbase：真实股票与股票衍生品已落地，代币化股票仍在搭建
Coinbase 目前正式落地的产品主要分成两大部分：一部分是 Coinbase Capital Markets 直接提供真实股票交易；另一部分是 Coinbase International Exchange 等衍生品基础设施，提供 Stock Perpetuals、Pre-IPO Perpetuals 以及股票指数期货。与此同时，Coinbase 也正在建设自己的 Tokenized Stocks 体系，但仍处于正式落地前的基础设施阶段。
真实股票业务
Coinbase 的真实股票业务通过 Coinbase Capital Markets（CCM）提供。CCM 是 FINRA/SIPC 体系下的证券经纪机构；Coinbase 同时接入 Apex Fintech Solutions，由传统证券基础设施负责股票执行、清算和托管，用户购买的是真实股票和 ETF，而不是价格映射 Token。
用户可以在原本管理 Crypto 的 Coinbase App 和 Coinbase Advanced 中直接管理股票，支持 USD/USDC 作为资金入口、零股票交易佣金、最低 1 美元碎股，以及部分股票 24/5 交易。
证券交易最终仍以 USD 结算。如果用户使用 USDC 买入，系统会在交易过程中转换成 USD；股票本身仍按照传统证券市场规则进行 T+1 结算。
到 8 月 6 日，Coinbase 又正式把这套真实股票业务扩展到了英国。符合条件的英国用户可以在 Coinbase 中交易接近 4,000 只美国股票，同样支持 24/5、零佣金和碎股，最低可以从 1 英镑开始。
因此，Coinbase 在这一业务中主要扮演账户、资金入口与统一的 Crypto+Stocks 前端角色，实际的证券订单、清算与托管仍运行在传统证券基础设施中。
股票衍生品
Coinbase 股票业务的另一大部分来自衍生品，可按不同地区分成几套产品。其中最接近普通 Crypto 用户交易习惯的，是 Coinbase International Exchange 的 Stock Perpetual Futures。
Coinbase 于 2026 年 3 月正式推出股票永续，主要面向符合条件的非美国用户。产品本身并不持有股票，而是通过 USDC 本位永续合约提供股票价格的合成敞口，支持 24/7 做多和做空，并直接复用 Coinbase 原有的永续合约、Funding、保证金和清算体系。
其另一个特点，是与 Crypto Perps 共用保证金体系。用户可以使用同一个合资格抵押资产池，同时管理 Crypto 和股票永续仓位，而无需单独建立 TradFi 衍生品账户。
在传统证券市场正常交易时段，Coinbase 的股票指数价格主要来自真实股票市场数据；而在夜间、周末等基础市场关闭后，则会结合内部价格指数以及 Tokenized Equity 的价格数据继续构建参考价格，从而让股票永续实现真正的 24/7 连续交易。
首批标的主要是 Magnificent Seven：Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、NVIDIA、Meta、Tesla，同时包括 SPY、QQQ 两只 ETF。随后又扩展到 AMD、Intel、Micron、SanDisk、TSMC、SpaceX 等股票。当前具体合约杠杆有所不同，多数单股最高约 10 倍，SPY、QQQ 等 ETF 最高约 20 倍，最低订单通常为 10 USDC。
除面向国际用户的 Stock Perps 外，Coinbase 在美国还有另一套受监管的 Perpetual-Style Equity Index Futures。这套产品由 Coinbase Derivatives 在美国受 CFTC 监管的期货交易体系中推出，但并不是离岸 Stock Perps。首批包括 AI10、China10、Defense10 和 Tech100 四类主题股票指数，分别提供人工智能、中国、国防以及大型科技公司的组合敞口，并通过现金结算和类似 Funding 的机制维持期货与基础指数价格之间的关系。
Tokenized Stocks 计划
Coinbase 也在筹划 Tokenized Stocks，但尚未正式面向市场。其在 6 月明确宣布，计划面向非美国用户推出由基础股票 1:1 支持的 Tokenized Stocks。与很多离岸 CEX 股票 Token 的不同点在于，Coinbase 目标是让符合条件的 Token 持有人获得包括分红和股东权利在内的证券权益，同时让这些证券可以 24/7 交易，并进一步用于链上借贷、抵押和转账。
前不久，Coinbase 获得了 ADGM/FSRA 的 Financial Services Permission，可以在阿布扎比搭建国际 Tokenization Hub，并获得安排证券交易和提供托管等相关权限，为发行 Tokenized Securities 建立监管基础。相关在 ADGM 注册和发行的 Tokenized Securities 将由对应基础股票充分支持。经过验证并满足相应 Vesting 条件的持有人，可根据产品条款获得投票、分红以及赎回等权利；资产本身则以链上 Token 形式存在。
Backpack：真实证券与 1:1 可赎回 Solana 股票 Token
Backpack 在加密股票方向上的产品数量没有 Binance、Bitget、Gate 那么复杂，但路径很有代表性。其核心方案主要有两个：Backpack Securities 提供真实美国股票和 ETF，随后再把其中支持的证券直接 Tokenize 到 Solana，并允许用户在传统证券权益和链上 Token 之间进行 1:1 双向转换。
Backpack Securities
2026 年 6 月，Backpack 正式推出 Backpack Securities。这部分属于真实证券业务，而不仅是股票价格映射或 CFD。用户买入美国股票和 ETF 后，持有的是受纽约州 UCC Article 8 保护的证券权益，底层资产通过美国传统证券基础设施持有。
Backpack 的证券托管和经纪基础设施涉及 RQD Clearing 和 Atomic Vault Securities，两者均为 SEC 注册、FINRA/SIPC 体系内证券机构。因此，这一模式的底层逻辑与互联网券商相近：Backpack 负责统一账户、交易入口和稳定币资金连接，真实股票的持有、清算和托管仍在美国传统证券体系中运行。
这类真实证券可以获得现金分红，并参与拆股、合并等公司行为。用户还可以直接使用 USD 或 USDC 买入，股票与 Crypto 共用同一个 Backpack 账户。
目前大多数股票已覆盖隔夜、盘前、正常交易和盘后四个时段，整体接近 24/5，其中部分股票进一步实现了周末和节假日交易。当前支持 24/7 的真实股票包括 SpaceX（SPCX）、Micron（MU）、SanDisk（SNDK）和 SK hynix（SKHY）等。
不过需要注意的是，这里交易的并不是一个 24/7 的股票 Perp，而仍然是 Backpack 所定义的真实 UCC Article 8 Security Entitlement。
Tokenized Securities
Backpack 也在把真实证券继续 Tokenize，但实现方式和普通 CEX 上线第三方股票 Token 有明显差异。用户可以先在 Backpack Securities 中持有一只真实股票，如果该资产已支持 Tokenization，就可以像提币一样提到链上；反过来，如果用户已经在 Solana 钱包中持有 Backpack 发行的股票 Token，也可以充值回 Backpack，转换回 Backpack Securities 中对应的传统证券权益。
例如，用户在 Backpack 中持有 INTC 股票，可以将其提出并转换成 Solana 上的 $INTC；如果再把 $INTC 从 Solana 钱包充值回 Backpack，则会转换回 Backpack Securities 中持有的 Intel 证券权益，两种形态之间按 1:1 转换。
普通股票 Token 往往只能提供对发行人或底层资产的某种经济请求权，而 Backpack 发行的 Token 则明确设计了一个通往传统证券账户的 1:1 Redemption 通道。Token 本身属于链上证券请求权，赎回后重新恢复为 UCC Article 8 体系中的传统证券权益。
目前 Backpack 自发行的 Tokenized Securities 主要运行在 Solana 上，可以进行 24/7 钱包转账，并可在 Backpack Wallet 以及 Jupiter、Raydium、Kamino、Phantom、Solflare 等 Solana 钱包、DEX、聚合器和 DeFi 应用中使用。
从分红方式看，如果证券继续留在 Backpack Securities 中，现金股息按传统证券账户方式处理；如果已经 Tokenize 到链上，股息则会被自动再投资为更多对应的 Tokenized Shares，公司拆股等行为则通过调整 Token 数量来保持与基础证券的经济等价。
从产品结构看：市场上至少已经分化出四类方案
虽然不同产品在前端界面上都被统称为加密股票，但其底层结构并不相同，而且同一家交易平台往往同时提供多套不同方案。若仅从法律关系、资产托管、投资者权利以及风险承担方式等维度拆分，目前市场上的加密股票产品，至少已经形成四种性质明显不同的结构。
第一类：真实股票交易与证券经纪服务
这一类本质上是把传统券商的交易执行、清算和托管能力嵌入加密平台，用户最终获得的是传统证券体系下的股票或 ETF 权益，而不只是一枚追踪股票价格的 Token。
目前 Binance Stocks、Coinbase Stocks、Gate Stocks、Bitget Stock+、Backpack US Stocks 都属于这一方向。比如 Binance Stocks 已提供 7,000+ 只美国上市股票和 ETF；Coinbase 通过 Coinbase Capital Markets 提供证券经纪服务，并支持数千只美国上市证券以及部分标的的 24/5 交易；Gate 通过包括 Alpaca 在内的传统金融基础设施接入证券市场，已扩展至美股、港股和韩股，覆盖超过 12,500 只股票和 ETF；Bitget Stock+ 通过 RQD Clearing、Atomic Vaults Securities 等持牌证券合作方提供真实美股交易，覆盖 10,000+ 股票和 ETF，并支持分红、投票等股东权益。
从产品逻辑看，这条路径更接近 CEX 向互联网券商延伸。Crypto 账户更多承担统一入口、资金连接和用户界面作用，证券交易本身仍接入传统交易、清算和托管基础设施。
第二类：以真实股票作为底层储备的代币化证券
这一类更接近把股票 Tokenize 的产品。方案背后通常存在对应的真实股票或 ETF 储备，并按一定比例发行链上 Token，但代币持有人一般不会因此直接登记成为上市公司的传统股东。
Binance bStocks、OKX Unified Tokenized Stocks、Kraken 接入的 xStocks、Bitget Reality rTokens、Gate 的 gStocks/xStocks，以及 Backpack 自行发行的 tokenized securities，都可以归入这一大类。
例如，xStocks 采用 1:1 底层证券支持；OKX UTS 当前同样主要由 xStocks 提供底层支持，并允许部分资产通过 Solana 和 X Layer 进行链上充值和提现；Bitget 的 Reality rToken 也采用类似逻辑，目前已覆盖 500+ 资产；Gate 则同时提供自己的 gStocks 以及 xStocks 等不同 Tokenized Stocks 体系。
不过，即便同样采用真实股票支持 Token 的结构，不同产品赋予用户的法律权利依然存在差异。Binance bStocks 代表的是投资者对发行人所持基础证券相关权益的请求权，而不是投资者本人直接登记持股；xStocks 用户持有的同样是 Token，而不是传统证券账户中的股票本身；OKX 的 UTS 提供的是基础股票或 ETF 的价格敞口，本身并不代表投资者直接拥有基础公司股票，也通常不附带上市公司投票权。
Backpack 的部分 tokenized securities 则可以在链上 Token 和传统证券权益之间进行 1:1 双向转换。其 MU、SNDK、HOOD、MSTR 等产品目前都采用了类似结构。
第三类：以股票经济收益为核心的总收益或合成型 Token
第三类方案看起来和第二类相似，同样可能存在真实股票作为底层资产或对冲资产，也同样能做到接近 1:1 的股票价格暴露。区别在于，用户最终取得的是何种法律关系和经济权益。
这类产品的核心，通常是通过合约、总收益权或其他结构，把基础股票的价格变化和分红等经济表现映射给 Token 持有人，但 Token 本身并不等同于传统证券账户中的基础股票。当前 OKX 接入的 Ondo Tokenized Stocks 更接近这一类结构。
Ondo Global Markets 的股票 Token 本身存在真实证券支持，其底层证券通过持牌 broker-dealer 和受监管托管机构持有，但投资者持有的是链上的 equity-backed token，通过该 Token 获得基础证券的经济敞口，而不是直接登记成为上市公司的传统股东。
这也是为什么判断一款 Tokenized Stock 的性质，不能只看是否具备 1:1 股票支持。即便两款产品背后都持有 1:1 的真实股票，Token 持有人最终拥有的是证券权益、发行人请求权，还是一份与基础证券收益挂钩的合约，仍可能完全不同。
第四类：不以 1:1 股票储备为发行基础的股票永续与 CFD
第四类是目前 CEX 交易量最大的股票产品形态之一，也就是股票永续合约和 CFD。Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures、Binance TradFi Perps、OKX Stock/Equity Perpetuals、Bitget 的 Stock Perps，以及 Gate 提供的股票 CFD，都可归入这一类别。
与前几类不同，这些产品并不要求按用户持仓数量，为每一份合约 1:1 配置对应数量的真实股票。它们更接近 Crypto 用户熟悉的永续合约体系，通过参考指数、现货价格、预言机、资金费率、保证金和强平机制，让用户获得基础股票上涨或下跌的交易敞口。
例如，Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures 允许符合条件的非美国用户 24/7 交易美国股票的合成价格敞口；Coinbase 也明确将这类产品描述为 leveraged synthetic exposure，而非真实股票。Binance、OKX、Bitget 等平台则直接沿用原有 Crypto 永续合约逻辑，把股票、ETF 甚至股票指数纳入 USDT 或 USDC 保证金体系。Bitget 的部分股票永续最高可提供 100 倍杠杆，并支持 24/7 多空交易。Kraken 则进一步把 xStocks 与永续合约结合，通过基于 tokenized-equity benchmark 的 perpetual futures，为符合条件的非美国用户提供股票、ETF 和指数的 24/7 杠杆交易。
CFD 的产品逻辑也与此相近。用户交易的是自己与平台或经纪商之间关于基础股票价格变化的差价合约，而不是购买股票本身。
赛道正在扩张，门槛也在抬高
加密股票赛道正从早期的单一产品逐步演变成一整套体系，而 CEX 作为当前最主要的承载方，也在从单纯的 Crypto Exchange，继续向综合金融交易平台演进。
不过，这条赛道的竞争门槛正在不断上升。无论是真实股票、Tokenized Stocks，还是股票永续，其背后都涉及证券牌照、经纪清算、资产托管、发行结构以及不同司法辖区的合规要求。尤其当平台从单纯的股票衍生品进一步进入真实证券和代币化证券后，需要搭建的是一整套连接传统金融与链上市场的体系。
从供给端看，只有具备较强合规、资金和基础设施能力的平台才更有机会脱颖而出，这也天然把大量中小交易所挡在门外。另一方面，现阶段加密股票用户中，很大一部分本身就是 Crypto 用户。因此，这一轮早期竞争并不只是各家 CEX 从零开始争夺传统券商用户，更取决于谁能把已有的 Crypto 用户更高效地迁移到股票、ETF 以及其他 TradFi 产品中。
这也意味着，平台多年积累下来的用户规模、交易习惯和账户资产，会在这一轮竞争里直接转化为新优势。Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase 等已经拥有大量存量用户的平台，因此天然占据更有利的位置。加密股票一方面会继续扩大 CEX 的市场边界，另一方面也可能进一步强化原有行业层级。