内存大厂正用 3 至 5 年长期供货协议，提前锁定最高 70% 产能给少数大客户，试图改写这个行业长期以来「缺货涨价、扩产、过剩、崩价」的景气循环。过去，价格跌到谷底往往是普通消费者少数能买到便宜内存和存储产品的时点；现在，这一价格底部正在被抬高。
一套 32GB DDR5 内存在 2025 年 9 月的均价为 122.50 美元，如今已升至 567.50 美元，涨幅 363%。DDR5-6000 的 64GB 套装涨势更猛，均价已从约 240 美元升到 1,300 至 1,400 美元。
长约正在锁走大部分产能
长期供货协议（LTA）指内存厂商与大客户签下 3 至 5 年供货合同，提前预留产能。过去一年，主要厂商集体转向这一模式，把 50% 至 70% 的产出优先分配给前 5 至 16 大客户。
三星在财报电话会上表示，已与全球前五大数据中心客户敲定协议，另有五个大客户进入最后谈判阶段，计划将约 60% 至 70% 的总产能配置给长期合约。
SanDisk 的投资人资料显示，按容量计算，其产出在 2027 年约有 50%、到 2028 年约有 67% 将分配给长期合约。同期，其数据中心业务营收同比增长 1,298%，消费端营收则同比下降 5%。
Western Digital 首席执行官表示，此前已有一名大客户的长约排到 2029 年，目前正与客户洽谈 2029 年至 2031 年的新长约。
美光则在 FY26 Q3 财报会议上披露，已签下 16 份战略客户协议（SCA），多数为照付不议（take-or-pay）合同，即客户无论最终是否实际用到，都需按约定数量付款。其中 14 份协议在合同期内对应的保底营收约为 1,000 亿美元，预期取得的预付款与相关承诺合计 220 亿美元。
美光简报还写明，完成后「预期公司约一半以上的营收，将落在这些与各终端市场客户签订的 SCA 之下」。
谁在承接这些产能
从资本开支看，主要承接方是大型云服务商。TrendForce 预计，九大云端业者的资本支出将从 2026 年的 9,220 亿美元增至 2027 年的 1.383 万亿美元，DRAM 与 NAND 合计占比将从 47% 升至 68%。
云服务商甚至把内存紧张当成销售理由。亚马逊首席执行官 Andy Jassy 在 2026 年第一季度财报会议上表示，内存价格与供给变化「进一步推动拥有地端基础设施的企业转向云端」，因为亚马逊的「供给比其他人多得多」。这意味着，买不起内存的中小企业转而租用云服务，云厂商营收上升，资本开支继续扩大，再买走更多内存。
最新一季，Google Cloud 营收同比增长 82%，AWS 同比增长 36.7%。亚马逊称，这是 18 个季度以来最快的增长。
涨价已传导到终端产品
这轮涨价已经传到消费电子。苹果首席执行官库克在卸任前最后一场财报会议上，把这波行情形容为内存的「百年一遇的洪水」。
Xbox 也自 8 月 1 日起将主机价格上调 100 至 150 美元。官方公告称，主机存储与内存价格已上涨逾 2.5 倍，并预计到 2027 年秋季前还将再翻倍。
景气循环真的会被打破吗
反对者认为，内存周期不会轻易消失。韩国先驱报援引一名产业分析师的话称：「长约不太可能消灭内存循环，但可能通过更长时间锁定需求，降低获利波动。成效如何，取决于这些合约在下一次下行时撑不撑得住。」
TrendForce 预计，NAND 将在 2027 年转为供过于求，而 DRAM 缺口会继续扩大，两者的周期开始分化。
慧荣科技副总段孝勤（Nelson Duann）在 Computex 期间接受 Tom’s Hardware 采访时表示，零售 SSD 市场「几乎消失」，明年缺货只会更严重，因为新一代 NAND 挤出的新增产量，仍追不上需求增长速度。
不过，宏碁董事长陈俊圣在 9 月 19 日给出了相反判断。他表示，不可能一直缺货，中国产能持续开出，已经完全没有缺货问题。投资人 Michael Burry 在 9 月 22 日据此加码做空美光。
中国供给追赶与美国限制并行
中国厂商的产能确实在追赶。Counterpoint 数据显示，长鑫存储（CXMT）的 DRAM 营收市占率从 2025 年第二季度的 4% 升至 2026 年第二季度的 10%；长江存储（YMTC）的 NAND 出货量已进入全球前三。
但美国政界正试图限制这一趋势。参议员舒默致函苹果，要求不要采用中国国家支持供应商的内存。美国商务部长卢特尼克也表态反对美国企业使用相关产品。
问题在于，美国本土短期内补不上缺口。美光首席执行官在 2023 年底表示，美国本土 DRAM 产量仅占全球 2%；NIST 预计，新工厂要到 2035 年才能把这一比例提高到约 10%。
被抬高的价格地板
过去，供给过剩阶段是普通消费者捡便宜的窗口。如今，最高 70% 产能被长约提前卖出，相当于给价格垫上了一层地板。即便下一轮供给过剩到来，真正能大幅下跌的，也只剩未被锁定的那部分产能，零售市场面对的是更高的价格底部。
AI 数据中心的成本，也正通过更贵的零部件，分摊到每一个购买 SSD、游戏主机和笔记本电脑的人身上。
接下来值得观察的变量集中在两点。其一，合约韧性如何，下一轮下行时客户是否会按约提货，这决定长约究竟是有效保障还是纸面承诺；其二，中国供给扩张与美国政治限制之间的拉扯，可能会先反映在没有长约保护的零售市场。
美光预计将在美国时间 9 月 30 日盘后公布 FY26 Q4 财报，财测营收约 500 亿美元。长约占比与预付款金额，也将成为市场关注的指标。