Serenity加码看多晶豪科：ASP上修至环比翻倍，经营杠杆全面打开

卖方预期大幅上修

Serenity 8月30日发文，解析晶豪科（ESMT，3006）卖方报告的最新变化。3月时，华南证券预计晶豪科Q2 DDR3 4Gb合约价环比约+50%，富邦证券预测DRAM价格环比+40%；而到了8月，华南已将晶豪科Q2综合ASP（平均售价）上修至环比+105%至113%，并明确DDR3涨幅「明显好于预期」。

从营收故事到利润放大器

Serenity认为，利基型内存涨价已不再是单纯的营收故事，而是利润的大幅放大器，经营杠杆全面打开。力积电下半年晶圆成本可能翻倍，同时客户接受成本转嫁的意愿远超预期。晶豪科7月单月净利约1.09亿美元，远高于早前模型假设；按此年化粗算，估值可低至约1.9倍PE。

需求刚性叠加供给收紧

DDR3主要应用于IP摄像头、硬盘等产品，存储芯片在客户整机BOM（物料清单）中占比极低。芯片再贵几美元，也远比改设计、重新认证的成本低，因此需求偏刚性。共识逻辑是，同行将产能迁往HBM/DDR5等高价值产品，DDR3/DDR2供给结构性收紧。