野村证券在 8 月 12 日发布的全球 AI 趋势追踪报告中表示，Lumentum 最新业绩和指引向光通信市场释放出明确信号：EML 和 CW 激光器的供需失衡至少在 FY26 到 FY27 期间不会缓解，技术升级与供应链管理能力正成为行业龙头的关键壁垒。报告认为，全球光芯片短缺正在为中国供应商打开结构性机会。
根据文中整理，Lumentum 在 6 月季度营收同比增长 109%至 10.1 亿美元，激光器各产品线需求全面走强。撰文作者 Rita 指出，这份业绩印证了上游光芯片供应仍然偏紧，而 AI 数据中心带来的带宽需求正持续向产业链上游传导。
EML 与 CW 激光器供需失衡延续
Lumentum 4QFY26 组件收入同比增长 103%至 6.49 亿美元，激光器产品在各细分市场均保持强劲势头。
其中，窄线宽激光器组件出货量同比增长超过 130%，泵浦激光器出货量同比增长 80%。管理层预计，未来几个季度泵浦激光器出货量还将再增长 4 倍。在产能快速扩张的情况下，相关产能仍基本售罄。公司在泵浦激光器市场的份额约为 70%至 80%，具备技术和定价主动权。
在激光芯片业务上，EML 再次创下单季纪录，主要受 100G 器件需求拉动。200G EML 的增长也在加速，目前已占 EML 总收入的 25%以上，管理层预计到 2027 年年中这一占比将超过 50%。同时，公司预计 2026 年 12 月季度 EML 出货量同比增长将超过 50%，并正在将更多产能分配给 CW 激光器。
野村据此判断，EML 和 CW 激光器的供给缺口依然显著，这一供需状态将继续支撑光模块市场上行。
1.6T、3.2T 升级路线与 NPO、CPO 节奏
Lumentum 管理层表示，CW 激光器目前承担了 1.6T 硅光应用中大部分收发器的产出，而 EML 预计会在 3.2T 时代重新获得更重要的份额。
从产品结构看，CW 激光器的芯片尺寸已经明显缩小，性能提升后，其毛利率与 EML 的差距大幅收窄，但 EML 仍然更优。公司称，200G EML 和 CW 激光器都对利润率形成正向贡献。其中，200G EML 当前占产品组合利润率的 25%，预计到 2027 年年中将超过 50%。
NPO（近封装光学）被管理层视为 CPO（共封装光学）大规模采用之前的中间阶段，预计将在 2027 年底到 2028 年实现商业化。管理层称，NPO 属于增量市场机会，此前公司的财务目标并未充分反映这部分需求，而它将显著扩大光学 TAM。
Lumentum 最近还拿到了首批 ELS 模块采购订单，交付时间安排在 2027 年下半年。按照管理层说法，NPO 和 CPO 激光器共享同一设计平台，覆盖 120 毫瓦、150 毫瓦和 400 毫瓦输出级别，并具备行业领先的效率。
OCS 出货翻倍，4 亿美元目标推进中
OCS（光路交换机）是报告中的另一项重点业务。Lumentum 的 OCS 出货量从 3QFY26 到 4QFY26 已实现翻倍，管理层对 1QFY27 的指引是，OCS 收入同比增长三位数。
公司正朝着在 2H26 实现 4 亿美元 OCS 收入的目标推进，之前影响业务的供应链问题已经得到解决。管理层称，2027 年的需求信号「极其强劲」，公司已经开始与合同制造商合作扩充产能，同时继续提升内部工厂产量。
除现有产品外，Lumentum 还在规划更高端口数和更低端口数的 OCS 产品，其中包括专用的托盘内产品。野村认为，OCS 需求与 AI 数据中心光互连架构升级密切相关，是光通信市场新增需求的重要来源。
中国供应商被点名受益
在野村看来，全球光芯片短缺正在为中国厂商提供明确的市场份额获取窗口。
- 源杰科技：在光芯片领域有望获取全球市场份额。
- 中际旭创：凭借较强的供应链管理执行力，有望受益于 800G 向 1.6T 升级以及硅光渗透率提升。
- 天孚通信：被认为将受益于 NPO 带来的增量机会。
针对这三家 A 股公司，野村给出了明确评级和目标价信息：源杰科技评级为中性，目标价 1375 元，该目标价基于 21 倍 2027 年预期每股收益；中际旭创和天孚通信的评级均为买入。
报告结论与风险提示
文章称，Lumentum 的业绩验证了一项正在加速的结构性趋势：AI 数据中心的带宽需求正从光模块层向上游光芯片层传导，而供给端产能爬坡慢于需求端爆发，这一差距为中国光通信产业链从芯片到模块的多个环节提供了时间窗口。
文末同时说明，本文系潮向研究对第三方券商研究报告的整理与解读，结合公开市场信息整理而成。文中所引评级、目标价、盈利预测及相关判断均为野村证券分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。文中还提示，市场有风险，决策需独立，本文不应作为买卖任何证券的依据。