德意志银行认为，上周“AI股神”旗下基金 Situational Awareness 被迫清仓 160 亿美元仓位，以及韩国 KOSPI 在 48 小时内一度跌超 20% 后又反弹 25%，不应被当作彼此孤立的市场噪音。报告将两起事件归因于低利率环境下长期累积的杠杆，并指出韩国单股杠杆 ETF、家庭保证金风险、避险资产对冲失灵，以及私募股权和上市公司资产负担，都是后续需要警惕的风险点。

韩国金融委员会在批准单只股票杠杆ETF上市前，完成了产品结构风险审查，但未针对具体产品进行自主压力测试，也未委托外部机构模拟三星电子、SK海力士等核心权重股大幅下跌时的市场冲击。韩国国民力量党议员朴成勋办公室披露，监管方提交的分析资料未包含个别股票暴跌情景下的量化风险测试。韩国监管部门表示，当前已设置限制信用与融资交易、流动性要求、基础教育和投资者资格等保护机制。

韩国上调单股杠杆 ETF 投资者最低现金保证金要求后，相关产品交易活跃度明显回落。韩国交易所数据显示，KOSPI 市场 16 只与三星电子、SK 海力士相关的单股杠杆及反向 ETF，在新措施实施后两个交易日合计交易额为 1.2388 万亿韩元，较 7 月 31 日下降 58.6%。若与 7 月 30 日的 12.4485 万亿韩元相比，目前交易规模已降至约十分之一，散户交易额也明显下滑。

韩国股市在 7 月大幅调整后出现反弹，部分外资机构判断此前由杠杆交易引发的抛售接近尾声，开始回补空头并重新布局三星电子、SK 海力士等芯片股。上周五外资单日净买入约 7.2 万亿韩元，创历史纪录。摩根大通称，韩国对冲基金去杠杆已完成约 90%，但 KOSPI 随后再度下跌近 5%，市场波动仍未消退。

据韩国《中央日报》，韩国总统办公室政策室长金容范因涉嫌推动与单只半导体股票挂钩的杠杆 ETF 上市，被举报涉嫌滥用职权、强迫及妨碍业务。举报已提交至韩国最高检察厅。举报人李钟培称，韩国金融委员会自 1 月起内部审查相关计划，拟于第二季度搭建监管框架，并在下半年推出产品。

未来一周，美国 7 月非农就业报告将成为市场关注重点，这也是美联储 7 月按兵不动后的首份完整就业数据，可能影响市场对 9 月利率路径的定价。与此同时，SpaceX 将发布上市后首份财报，并在两天后迎来约 9.115 亿股解禁；AMD、闪迪、西部数据和 Circle 也将陆续披露业绩。

韩国股市资金面出现变化。7 月 31 日，外资单日净买入 KOSPI 股票约 7.2 万亿韩元，创历史最高纪录；7 月外资月度净卖出收窄至 9.8 万亿韩元，低于 5 月和 6 月。与此同时，韩国监管部门收紧单股杠杆 ETF 准入，养老金及基金在 7 月转为净买入。花旗研究维持 KOSPI 10000 点目标不变。

美股存储芯片板块近期持续遭遇抛售，费城半导体指数（SOX）已从 6 月 22 日的 14,634.72 点高位跌至 10,447.49 点，并在 7 月 17 日跌破 11,707.78 点熊市门槛。文中认为，本轮下跌核心压力来自韩国市场去杠杆，投资者可重点观察信用融资余额、强制平仓金额和 VKOSPI 三项信号，以判断抛压是否接近出清。