比特币本周累计上涨超过 20%，盘中一度升至 79,455 美元，创约三个月新高。这轮上涨并非单一因素推动：美国财政部扩大长期国债回购规模的公告先触发美元走弱与“货币贬值交易”，随后加密市场空头集中清算放大波动，8 月 19 日单日空头清算约 27 亿美元。与此同时，美国现货比特币 ETF 在 8 月 17 日至 20 日连续四日净流入，合计约 16 亿美元，显示现货需求回升。市场接下来关注 8 万美元关口、ETF 资金延续性，以及杰克逊霍尔会议对利率和美元预期的影响。

桥水基金创始人瑞·达利欧表示，美债供需失衡正在加剧，日本减持美债、长期美债收益率走高且美元走弱，以及美国财政部宣布将购买美债，均符合他在《国家如何走向破产：大周期》中描述的债务周期框架。他称，美国政府当前面临约 2 万亿美元预算缺口、约 32 万亿美元债务、约 11 万亿美元年度还本付息压力，并提出将赤字降至 GDP 3% 的“三部分解决方案”。在资产配置上，他提到可低配债券、超配黄金，并配置少量比特币。

比特币8月21日一度突破7.8万美元，24小时内涨超9%，近三个交易日累计反弹逾20%。同期，狗狗币、以太币走高，加密概念股盘前上涨，过去24小时全网爆仓金额达13.21亿美元，空单占绝大多数。市场认为，此轮上涨与美国财政部扩大长期国债回购、流动性预期改善及空头集中平仓有关，但对后市是否已见底，机构看法并不一致。

本周全球市场主要围绕三条线索波动：美国债务规模突破 40 万亿美元、长期美债收益率走高，市场继续评估财政赤字压力；AI 基础设施投入升温，英伟达、博通与 Anthropic 动向集中出现；地缘层面，美伊经济博弈升级，霍尔木兹海峡安全与原油走势受到关注。黄金、原油与贸易谈判进展也成为本周宏观资产定价的重要变量。

桥水基金创始人 Ray Dalio 发文称，美国、日本和财政部近期的相关动作，与他在《How Countries Go Broke: The Big Cycle》中描述的债务重组模板高度一致。他提到，美国联邦债务约32万亿美元、年度利息支出约1万亿美元，未来10年债务可能升至55万亿至60万亿美元。Dalio 建议将财政赤字降至GDP的3%，并通过减持债券、增持黄金和少量比特币分散风险。

特朗普与加密行业高管会面并敦促国会推进《Clarity Act》后，比特币周四涨破7.2万美元，盘中最高触及72,344美元。纽约时间上午8时，比特币报71,758美元，24小时内涨近12%。该法案拟为数字资产中证券、商品和支付型稳定币划分框架，原定8月表决，现改至9月。

摩根士丹利在8月20日的大宗商品快评中称，黄金已提前触及其第四季度4450美元/盎司目标价。报告指出，7月至8月黄金ETF净流入70吨，逆转了5月至6月93吨净流出；中国央行年内购金60吨，波兰增持82吨。大摩还预计金价2027年可突破5000美元/盎司。

BIT 投研指出，黄金与比特币近期均出现突破走势，其中比特币重新站上 21 周均线，黄金在创出历史新高并回调后再度转强。报告将这一变化与美国政府债务突破 40 万亿美元、10 年期美债收益率一度接近 4.70% 联系起来，并提到美国财政部已宣布扩大 10 年至 30 年期国债流动性支持回购，以缓解长端融资成本压力。