市场正关注美联储主席凯文·沃什本周五在杰克逊霍尔年会上的讲话。长期美债收益率走高之际，市场预期他可能释放偏鸽派信号。美国银行与 CIBC 的利率策略主管分别提到，投资者更在意实质性抗通胀路径，以及美联储后续在流动性管理、资产负债表和量化紧缩节奏上的调整空间。

Arthur Hayes 在最新文章中表示，无论财政部长是珍妮特·耶伦还是斯科特·贝森特，只要 10 年期美债收益率逼近 5%，美国财政部都会转向释放美元流动性。他回顾了 2023 年底耶伦通过增发短期国库券引导资金流出逆回购工具的操作，也讨论了贝森特近期扩大长端国债回购的举动，并据此判断，这类压低长端收益率、创造流动性的政策变化，对比特币构成明确做多信号。

TechFlowPost 刊文称，美国财长贝森特在一个月内先后推动美日联合托底日元，并将长端美债回购规模翻倍，出手对象分别是汇率和债券市场。文章认为，两次操作都指向长端美债收益率过高带来的流动性压力，并通过压低期限溢价与长端收益率，缓解按揭利率、企业再融资和抵押品流动性的潜在冲击。与此同时，长端收益率被压平，也削弱了海外资金跨境套息和增配长期美债的意愿。

ABMedia报道指出，本轮市场卖压并非单一利空触发，而是中东局势推高油价与通胀、10年期美债收益率回到4.71%，叠加新任美联储主席华许拒绝提供前瞻指引后形成的集中测试。文中提到，7月29日美联储将利率维持在3.50%至3.75%，台股自6月22日高点回撤6.33%，作者认为当前更像修正而非崩盘，后续观察重点在美债收益率、霍尔木兹谈判和市场对美联储反应模式的确认。

中金研报认为，压制黄金的两种叙事正被证伪：全球流动性并未进入紧缩周期，去美元化也未结束。全球央行二季度净购金289吨，同比增62%，创同期新高。实际利率与美元压力减轻，黄金获双重支撑，牛市未结束，建议继续超配黄金。

据英国《金融时报》报道，美联储主席沃什在未详细披露利率路径后，市场一度出现国债大幅抛售。与其关系密切的人士称，沃什承认上任前 10 周存在沟通失误，包括未充分强调价格稳定，以及令外界混淆其改革计划与近期政策决定。知情人士还表示，若未来数周通胀数据强劲、市场上调借贷成本预期，沃什准备在 9 月会议上加息；在缩表选项之外，利率仍是主要政策工具。

据华尔街见闻作者许超援引经济学家 aka Shan 的分析，美联储新掌门人 Kevin Warsh 面临两种对立政策路径：继续紧缩，可能刺破多重资产泡沫并引发更剧烈的金融危机；重回宽松，则可能以美元购买力下滑换取短期稳定。文章还以坎蒂隆效应解释 2008 年后美国货币扩张、资产价格与商品价格变化，并指出 2022 年或是通胀阶段性转折点。

美联储4月29日第三次按兵不动，利率维持3.5%-3.75%。市场完全定价，目光转向鲍威尔任内最后一次新闻发布会，通胀与继任者沃什成关键变量。比特币先涨后跌历史重演。