周二美股三大指数集体收涨，10 年期美债收益率降至 4.625%，科技股获得估值修复空间。费城半导体指数上涨 1.44%，英伟达收涨 2.19%，结束连续七个交易日下跌。伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全通道释放缓和信号，推动油价连续两日下跌。比特币盘中一度触及 8 万美元，黄金也创出三个月新高，市场目光转向周三盘后公布的英伟达财报。

英伟达将于8月26日美股盘后发布2027财年第二季度财报，市场对业绩本身分歧不大，但对股价反应看法明显分裂。过去四个季度，英伟达均在财报次日下跌，核心问题不在业绩是否达标，而在“预期差”持续收窄。当前市场把焦点转向Rubin平台的量产节奏、收入贡献和毛利率压力，Q3指引中是否首次量化Rubin收入、中国市场展望以及非GAAP毛利率能否守住75%，被视为财报夜的三大观察点。

摩根大通警告，美股虽仍处看涨趋势、接近历史高位，但内部板块分化、技术阻力和8月至10月的季节性疲弱正在增加风险。该行建议投资者继续用趋势跟踪式止损策略，并在9月初前视情况适度降低股票敞口。

尽管英伟达财报和美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的讲话仍是本周焦点，股票衍生品市场已开始为 11 月美国中期选举前后可能出现的波动做准备。与 VIX 挂钩的期货期限结构出现上翘，9 月、10 月和 11 月合约价格依次升高。芝加哥期权交易所全球市场公司的研究还显示，自 1945 年以来，多数中期选举年份的实际波动率高于前一年。

8月25日，据 BIT（Bit.com）行情数据，美股周二盘中小幅走高，纳指涨0.5%，标普500涨0.2%，道指基本持平。芯片股普遍上涨，英伟达、AMD、美光和英特尔均走强。市场同时等待英伟达周三盘后财报、美国7月PCE数据，以及凯文·沃什周五在杰克逊霍尔年会的讲话。

尽管标普 500 指数过去 5 个交易日下跌 0.92%，追踪该指数的 Vanguard VOO ETF 仍录得约 43 亿美元单周资金流入。今年以来，VOO 累计净流入约 690 亿美元，并在 6 月 2 日成为首只净资产规模突破 1 万亿美元的 ETF。由于前十大持仓占比约 37.6%，其中英伟达和苹果权重较高，市场正关注英伟达即将披露的财报，以及苹果 9 月 1 日的 CEO 交接对 VOO 短期表现的影响。

美银数据显示，主动长线基金上月卖出约 444 亿美元全球半导体股票，资金从拥挤的 AI 交易中撤出，转向电信、能源、材料和电网现代化等方向。美银认为，这解释了近期盘面的一部分压力。该行还提到，资金并未完全离开 AI，而是在降低对高拥挤赛道的暴露，芯片股短线仍将受英伟达业绩、云厂商指引和利率走势影响。

美银数据显示，主动长线基金上月大幅减持全球半导体股票，卖出规模约 444 亿美元，资金从拥挤的 AI 交易中撤出，转向电信、能源、材料和电网现代化等方向。美银认为，芯片股短线仍将受英伟达业绩、云厂商指引和利率走势影响，中期资金或更偏好电力、设备、网络和存储等 AI 基建相关细分板块。