香港广发证券发布 8 月科技股月报，认为 7 月 AI 相关股票的修正已接近尾声。报告称，费城半导体指数（SOX）预估市盈率回落至 27 倍后，市场仓位已趋于干净，反弹有机会延续到第三季度。
这份报告同时调整了选股名单，新增 AMD、鸿海（2317）和 Lumentum（LITE），移除联电（2303）和联发科（2454）。广发证券点名，供应链资金正从内存转向光学元件，CPO（共封装光学）主题在第四季度甚至可能超过市场预期。
7 月修正后，科技股反弹被看好延续至第三季度
报告指出，7 月对科技股投资人而言相当艰难，费城半导体指数相对标普 500 指数的表现创下 2012 年以来最差纪录。不过分析师判断，最坏阶段可能已经过去，主要基于三点。
- SOX 估值已从高位回落至 27 倍预估市盈率，估值压力明显释放。
- 市场中拥挤且带杠杆的仓位已大致出清。
- 微软、Google、Meta 等超大型云服务商持续释放对 AI 资本开支投资回报率的信心，市场情绪出现改善。
报告还提到，许多投资人仍将当前反弹定义为短暂的技术性修正，这种看法本身，反而可能让反弹持续时间长于市场原先预估。分析师对 8 月及整个第三季度维持“从盘整转向长周期反弹”的判断，但也提醒，板块走势并不平均，部分 AI 半导体个股已出现见顶迹象，首选配置仍集中在 GPU、CPU 和光学三条主线。
新增 AMD、鸿海、Lumentum，移除联电、联发科和 ASML
在选股方面，广发证券列出新增标的。AMD 对应 CPU 和 GPU 算力主线；鸿海受益于 AI 服务器代工需求直接增长；Lumentum 代表光学元件和 CPO 投资主题；Semtech（SMTC）则被视为硅光子和近封装光学（NPO）的主要受益标的。
与之相对，联电、联发科和 ASML 被移出名单。报告称，这三家公司涉及的主要业务分别是成熟制程代工、手机应用处理器以及前段光刻设备，与当前看好的 AI 算力和光学主线关联度较低，且短期展望偏谨慎，因此不再列为首选。
美国云厂商资本开支预测维持乐观，2028 年增速放缓
报告重申对美国云服务供应商资本开支的乐观看法。广发证券预计，2026 年美国 CSP 资本开支年增幅将达到 85%，2027 年仍可维持 45% 的高增长，到了 2028 年则放缓至约 20%。
分析师指出，2028 年的放缓属于自然转型，届时行业重点会从激进扩张转向投资回报，以及大型语言模型竞争格局，并不意味着需求出现崩塌。
债务方面，报告预计美国 CSP 的债务发行规模在 2026 年约为 2570 亿美元，2027 年进一步扩大至 4190 亿美元。不过到 2029 年，净杠杆率预计仍维持在 0.5 倍左右，净负债对股东权益比约 18%，显示大型云厂商即便持续大举投资，财务体质仍保持稳健。
报告还提到，CoreWeave 等新兴云厂商的资本开支也保持强劲，构成这一轮 AI 资本开支周期中的第二个需求引擎。
资金从 HBM 转向光学互连，第四季度关注 NPO 与 CPO
广发证券特别指出，随着英伟达 2027 年 NVL576 机架方案采用率持续提升，供应链的投资焦点正从 HBM 等内存元件转向光学互连。
在 NPO 方向，受益标的包括 Semtech 和 Marvell（MRVL）。在 CPO 方向，报告认为市场已在修正期间完成预期重置，当前基数相对干净。如果第四季度 CPO 量产进度如期推进，甚至提前落地，可能对市场一致预期形成正面催化，主要受益标的包括 Lumentum、Coherent（COHR）、康宁（GLW）以及中国台湾厂商波若威（3163）。
风险仍在：手机需求偏弱，NAND 供给过剩隐忧浮现
报告并未全面看多所有板块。广发证券对智能手机短期展望仍偏谨慎，高通（QCOM）、苹果（AAPL）和小米被列入观察名单。铜箔需求也被描述为低迷，短期缺乏明确催化因素。
在内存领域，报告称研究显示 NAND 闪存的供给过剩将在 2027 年下半年逐渐显现，分析师对此保持谨慎。与此同时，AI 应用层数据显示，Anthropic 的年化经常性收入在 7 月中旬已达到约 730 亿美元，反映商业化速度仍在加快，但也意味着大型语言模型竞争格局在中长期可能成为云厂商资本配置的潜在约束。
除上述方向外，广发证券对测试、ABF 载板和电源管理 IC 等配套供应链维持正面看法。