美股上市公司 Strategy 披露，已通过新增华尔街销售代理、设立新的ATM发行项目，以及调整优先股授权结构，把新增证券发行能力提升至最多 441 亿美元。这套安排覆盖 MSTR 普通股、STRC 浮动利率永续优先股和 STRK 8% 永续优先股，核心目标是为公司后续融资保留更大空间，并明显倾向于扩大 STRC 的发行能力。

Strategy 在 2025 年第一季度财报中披露，年内“BTC Yield”达到 13.7%，对应“BTC $ Gain”为 58 亿美元。公司目前共持有 553,555 枚比特币，总成本 379 亿美元，单枚平均买入价 68,459 美元。与此同时，Strategy 将原本 420 亿美元的融资计划上调至 840 亿美元，并表示截至目前已完成 32%。今年前四个月，公司通过 210 亿美元的 ATM 增发新增 301,335 BTC；在比特币价格接近 97,300 美元的背景下，二季度未实现收益进一步扩大。公司还上调了 2025 年 BTC Yield 和 BTC 美元收益目标，显示其比特币储备战略正在继续加码。

KULR Technology Group 宣布与 Cantor Fitzgerald 和 Craig-Hallum Capital Group 签署 ATM（按市价增发）销售协议，最高可出售 3 亿美元普通股，用于支持公司的比特币储备战略。根据披露文件，Cantor Fitzgerald 将担任独家销售代理，KULR 需支付最高 3.0% 的销售佣金。KULR 自 2024 年 12 月起将比特币作为主要财库储备资产，并表示会继续在观察市场条件的前提下增持 BTC，同时也保留在企业运营、税务优化、抵押融资和收益策略中灵活使用比特币持仓的空间。

美股上市公司 Strategy 在 1 月 20 日至 1 月 25 日期间再买入 2,932 枚比特币，总额约 2.64 亿美元，平均买入价为 90,061 美元。此次资金主要来自其 ATM 市价发行计划，包括出售 MSTR 普通股和 STRC 永续优先股。买入后，公司比特币总持仓升至 712,647 BTC，约占比特币 2,100 万枚固定总量的 3.4%，按当前价格估值约 625 亿美元，账面浮盈约 83 亿美元。与此同时，MSCI 决定暂不将这类重仓数字资产的公司剔除出主要全球股票指数，缓解了市场对被动抛售压力的担忧。

华尔街券商伯恩斯坦认为，比特币大概率已经完成阶段性探底，并重申到 2026 年底看向 150,000 美元的目标价。报告指出，现货 ETF 资金持续流入、企业级比特币金库需求上升，是推动反弹的两大核心因素。作为高贝塔比特币代理标的，Strategy（MSTR）目前持有约占总供应量 3.6% 的 BTC，市值约 535 亿美元，并在近期低位继续加仓。与此同时，公司通过扩大 ATM 融资渠道，为普通股和优先股新增数十亿美元融资空间，进一步强化其比特币储备战略。

Strategy 优先股 STRC 价格跌破 80 美元，脱锚幅度接近 25%，其作为最便宜融资渠道的功能实际失效。同步带来每年超 12 亿美元的现金股息压力，而公司账面现金仅能覆盖不到一年。Strategy 已转向普通股 ATM 融资，但大部分资金用于补充现金而非增持 BTC，导致每股 BTC 数量下降。若 STRC 长期无法回锚，Strategy 可能成为 BTC 市场的潜在卖压来源，牛市赖以维系的确定性买盘正在减弱。

Strategy发行的永续优先股STRC已跌破80美元，较100美元面值脱锚近25%，其作为低成本融资渠道的核心功能基本失效。当前STRC发行规模约104.9亿美元，每年需支付超12亿美元现金股息，而Strategy账面现金仅约14亿美元，覆盖不足一年。为应对现金流压力，Strategy已转向普通股融资，但大部分资金用于补充现金而非增持BTC，导致每股BTC权益从220,900 Sats降至218,046 Sats。若脱锚持续，Strategy可能被迫出售BTC，其作为最大比特币持有者的动向将对市场造成重大冲击。

Strategy 的优先股 STRC 已跌破 80 美元，距离目标面值 100 美元脱锚近 25%。作为 Strategy 最便宜、最高效的融资工具，STRC 的持续脱锚直接堵死了公司最重要的资金来源。当前 Strategy 每年需支付超过 12 亿美元的现金股息，而账面现金仅约 14 亿美元，仅够覆盖不到一年。为缓解现金流压力，Strategy 不得不转向普通股融资，但近期数据显示，募集的 3.355 亿美元中仅 10% 用于增持 BTC，其余用于补充现金。更危险的是，如果普通股持续稀释每股 BTC 权益，MSTR 的高溢价基础将动摇，甚至可能迫使 Strategy 卖出 BTC。这意味着 BTC 市场过去最稳定的机构买盘正在减弱，甚至可能转变为潜在卖盘。