7 月下旬，Alphabet、英特尔、微软、Meta 和苹果相继披露财报。五家公司营收和利润大多超出市场预期，AI 相关业务继续保持高增速，但市场对大规模资本开支何时转化为自由现金流回报的耐心明显下降。Alphabet 和 Meta 因支出上调与现金流承压遭遇抛售，微软则因下调资本开支预期、强调维持正自由现金流而获得最强正反馈，苹果则在业绩创新高后因下一季指引偏弱与供应约束拖累股价。

7 月以来，美股半导体板块波动显著加大，RockFlow 认为这轮调整不宜简单等同于 AI 泡沫破裂。报告指出，AI 需求并未消失，但市场对相关资产的定价方式已从为远期想象买单，转向要求更清晰的业绩与回报验证。文中将 AI 半导体持仓分为收税型资产、卖铲型龙头、周期弹性资产和纯叙事资产四类，并提示投资者重新检视买入逻辑、估值压力与商业兑现能力。

7 月 30 日，多地市场围绕同一组压力同时交易：A 股半导体链集体重挫，科创 50 跌 5.38%，中际旭创成交额达 597 亿元；微软与 Meta 财报引发分化，零售投资者净卖出创 2020 年 3 月以来单日新高；伊朗向美国发射弹道导弹后，WTI 与布伦特原油大涨；韩国市场在财报创新高背景下继续交易去杠杆，港股与南向资金流向也出现分化。

BlockTempo 援引 Kerman Kohli 在 Substack 的文章称，尽管半导体与 AI 概念股较历史高点回落 30%至40%，但超大型云厂商的算力订单积压已在 1.5 年内从 5000 亿美元升至 2 万亿美元。文章将政府、科研、企业和个人列为算力需求的四类核心买方，并认为 AI 具备“递归需求”特征。文中还提到，自建 AI 推理机器按 GCP 按需定价可在 4.6 个月回本，三年承诺定价下回本期约 10 个月。

Meta公布2026年第二季度财报，营收608亿美元，高于市场预期，但受35.8亿美元法律诉讼和裁员遣散费影响，GAAP净利同比下滑14%，每股收益报6.18美元，低于预期。同期资本支出升至310.8亿美元，导致自由现金流降至7.84亿美元，较去年同期85.5亿美元大幅下滑，盘后股价跌超7%。公司对第三季度营收的指引也低于分析师预期。

微软 2026 财年 Q4 营收、利润和 Azure 增速均超过市场预期，盘后股价上涨 8.9%。公司当季资本开支继续加速至 410 亿美元，但经营现金流增至 554 亿美元，自由现金流仍保持 196 亿美元。管理层预计 2027 财年 Q1 Azure 增速约为 45%，并称 AI 收入来源已从 Azure 扩展至 Copilot、GitHub、安全和企业应用。

SK海力士公布二季度业绩后，尽管营收、营业利润和利润率均创历史新高，市场反应仍偏冷，交易焦点转向“低于预期”与管理层对后续需求、供给和扩产的表述。公司称AI基础设施投资与Agentic AI将继续推高HBM、服务器DRAM和企业级SSD需求，并披露已与约10家客户完成长期协议谈判，2026年资本开支预计处于40兆韩元区间高段。

SK海力士公布 2026 年 Q2 业绩，营收、营业利润、毛利率和营业利润率均创历史新高，HBM4已开始出货，HBM4E样品也提前交付主要客户。公司称已与约 10 家客户完成长期供货协议谈判，企业级 SSD、服务器 DRAM 和 SOCAMM2继续放量。不过，营收和营业利润仍低于市场一致预期，净利润大增也主要受投资资产相关收益带动，财报后股价走势震荡。