瑞银在 2026 年 9 月 21 日发布的 HOLT 全球综述报告中指出，美股科技板块波动率已升至接近互联网泡沫时期水平，其中半导体 3 个月滚动已实现波动率中位数达 0.69。报告认为，在高利率环境下，美国科技股集中度和高资本支出正放大风险，价值股、防御性板块及低波动率股票的相对吸引力正在上升，欧洲和英国价值股、医疗保健与必需消费板块被列为可关注方向。

围绕AI资本开支是否构成泡沫，本文认为更关键的问题不是预测泡沫何时破裂，而是判断这轮投入对宏观经济的真实影响、风险传导路径以及系统性风险是否会落到银行体系。按文中估算，2026年相关投入约6300亿美元，经进口等因素调整后，对美国GDP的实际拉动接近3150亿美元，约为GDP的1%。文章同时指出，泡沫未必必然演变为危机，也可能留下长期基础设施与生产力遗产。

华尔街近期接连出现「疯狂行情」与「非理性季节」警告，市场对 AI 泡沫破裂的担忧升温。Capital Economics 认为，多项指标已接近历史泡沫顶部，标普 500 指数明年或开始下跌，最终较高点回落至少 30%。Acadian Asset Management 也指出，美股个股波动分化程度已升至近 2850 个交易日以来第三高。

国际清算银行总裁巴布罗·埃尔南德斯表示，当前全球AI投资正由债务和私募信贷推动，若商业回报低于预期，可能重演历史上的技术泡沫修正，并对金融稳定构成威胁。BIS称，五大科技巨头计划在2025至2026年投入逾1万亿美元，全球AI投资到2030年或升至3万亿至4万亿美元。讲话还点出晶片商、云服务商与AI初创之间的复杂融资链条，以及美股权重过高带来的外溢风险。

国际清算银行负责人Pablo Hernandez表示，当前AI资本开支竞赛依赖不透明债务，可能构成系统性风险。他援引铁路泡沫和互联网泡沫的历史案例称，若支出由市场炒作而非实际利润驱动，可能引发更广泛的经济调整。

Sage Road Research 在《The AI Trade》执行摘要中称，今年以来 Mag 7 跑输罗素 3000 指数约 8 个百分点，跑输 MSCI ACWI 近 9 个百分点。报告提到，7 月 CBOE NDX 波动率指数相对 VIX 升至互联网泡沫以来高点，AI 公司股价较 6 月 52 周高点下跌 20%。摘要还列出 AI 成本、资本开支、债券发行和表外负债上升等多项数据。

Jim Paulsen通过回看1926年以来美国科技板块六轮长期领涨周期指出，当前自2006年延续至今的科技行情已进入第241个月，是过去100年持续时间最长的一轮。但按相对整体市场的超额平均年化回报、单位风险回报衡量，这一轮却是历史上最弱的一次。文章同时强调，科技股并非天然适合长期买入并持有，历史上其长期领涨后往往伴随更久的跑输阶段；在AI热潮推高企业支出、市场情绪和自满程度后，集中押注科技的风险正在上升。

彭博经济研究首席美国经济学家 Anna Wong 表示，美国 8 月非农就业报告有相当概率再度负增长，与市场预估新增 9 万至 11 万人相左。按 FRED 数据核算，自 1954 年以来，美国出现 20 次连续两个月非农负增长，其后三个月内有效联邦基金利率上行超过 25 个基点的仅 2 次，且都在 1950 年代。该判断发布前，Kevin Warsh 在杰克逊霍尔发表偏鹰讲话，推动 CME 显示的 9 月加息概率从 35.4% 升至 55.7%。