华尔街券商伯恩斯坦认为，比特币大概率已经完成阶段性探底，并重申到 2026 年底看向 150,000 美元的目标价。支撑这一判断的核心因素，包括现货 ETF 资金持续流入、企业财库对 BTC 的配置需求上升，以及 Strategy 持续加仓。文章还梳理了 Strategy 通过 ATM 机制扩大融资能力的最新动作：公司可新增出售 210 亿美元普通股、210 亿美元 STRC 优先股和 21 亿美元 STRK 优先股。尽管地缘政治消息一度引发 BTC 剧烈波动，但其自 2 月下旬以来仍上涨约 7%，技术面则指向若突破 75,000 美元，价格可能进一步上探 85,000 至 90,000 美元区间。
华尔街券商伯恩斯坦认为，比特币大概率已经完成阶段性探底，并重申到 2026 年底看向 150,000 美元的目标价。报告指出，现货 ETF 资金持续流入、企业级比特币金库需求上升，是推动反弹的两大核心因素。作为高贝塔比特币代理标的，Strategy（MSTR）目前持有约占总供应量 3.6% 的 BTC，市值约 535 亿美元，并在近期低位继续加仓。与此同时，公司通过扩大 ATM 融资渠道，为普通股和优先股新增数十亿美元融资空间，进一步强化其比特币储备战略。
全球最大的企业比特币持有者 Strategy 在 2025 年 4 月以均价 92,737 美元购入 15,355 枚比特币，总投入 14.2 亿美元，资金来自普通股和优先股发行。当前其持仓已超 520 亿美元，约占比特币总供应量的 2.64%。受此消息及现货 ETF 流入、特朗普关税缓和信号、SEC 新主席亲加密立场等多重利好推动，比特币价格突破 95,000 美元，显示机构对加密资产的信心持续增强。
Strategy（原 MicroStrategy）以均价 80,340 美元购入 535 枚比特币，总持仓达 818,869 枚。此前执行主席 Michael Saylor 在 Q1 电话会议上透露可能出售部分比特币，引发市场关注。Saylor 随后澄清每卖 1 枚将买入 10-20 枚，强调净积累目标。公司 Q1 因公允价值会计产生 125.4 亿美元未实现亏损，但通过税务策略获得 22 亿美元递延税资产。CEO Phong Le 表示出售比特币或股权将基于每股比特币最大化原则。软件部门在 AI 平台“Mosaic”助力下实现十年来最强季度，收入增长 12%。
Strategy优先股STRC持续脱锚，价格已跌至75.69美元，距目标面值100美元偏离近25%。STRC本是最低成本的融资工具，其脱锚意味着这一高效融资通道被堵死。同时，STRC每年需支付超12亿美元现金股息，而Strategy账面现金仅约14亿美元，现金流压力巨大。为补充资金，Strategy近期大幅依赖普通股融资，但募资中仅约一成用于增持BTC，其余用于补充现金储备，导致每股BTC含量下降。若此状态持续，BTC市场将失去最稳定的机构买盘，甚至可能面临Strategy卖币的潜在风险。比特币牛市的前景，正悬于STRC能否回锚。
Strategy 优先股 STRC 价格跌破 80 美元，较面值脱锚近 25%，导致公司最有效率的融资渠道被堵死。STRC 发行规模达 104.9 亿美元，年股息支出超 12 亿美元，而公司现金储备仅 14 亿美元，不足覆盖一年。Strategy 被迫转向普通股融资，但募集资金主要用于补充现金流而非增持 BTC，近期 3.355 亿美元融资中仅一成用于买币。普通股增发导致每股 BTC 权益持续下滑，市场对 MSTR 高溢价的信心动摇。若 STRC 长期无法回锚，Strategy 可能面临卖币偿债风险，从比特币最大边际买家转变为市场潜在抛售方。
Strategy 优先股 STRC 价格跌破 80 美元，脱锚幅度接近 25%，其作为最便宜融资渠道的功能实际失效。同步带来每年超 12 亿美元的现金股息压力，而公司账面现金仅能覆盖不到一年。Strategy 已转向普通股 ATM 融资，但大部分资金用于补充现金而非增持 BTC，导致每股 BTC 数量下降。若 STRC 长期无法回锚，Strategy 可能成为 BTC 市场的潜在卖压来源，牛市赖以维系的确定性买盘正在减弱。
Strategy发行的永续优先股STRC已跌破80美元，较100美元面值脱锚近25%，其作为低成本融资渠道的核心功能基本失效。当前STRC发行规模约104.9亿美元，每年需支付超12亿美元现金股息，而Strategy账面现金仅约14亿美元，覆盖不足一年。为应对现金流压力，Strategy已转向普通股融资，但大部分资金用于补充现金而非增持BTC，导致每股BTC权益从220,900 Sats降至218,046 Sats。若脱锚持续，Strategy可能被迫出售BTC，其作为最大比特币持有者的动向将对市场造成重大冲击。
